Acerinox, a contracorriente

A contracorriente. El acero inoxidable est¨¢ siendo inmune, al menos hasta ahora, a la corrosi¨®n que provoca la actual crisis econ¨®mica y financiera mundial en los resultados y expectativas de muchos sectores y empresas. El futuro ha vuelto a sonre¨ªr a Acerinox, el gigante espa?ol del acero inoxidable, tras un complicado y agridulce 2007 con un primer semestre excepcionalmente bueno para sus resultados y un segundo semestre que fue todo lo contrario. Desde comienzos de este a?o se est¨¢n recuperando los precios base del acero inoxidable, se mantienen bastante estables los de su principal materia prima, el n¨ªquel, crece la cartera de pedidos del grupo, e incluso la cotizaci¨®n de sus acciones -que se depreciaron un 26,98% en 2007- se comporta en t¨¦rminos relativos mejor que el Ibex 35.

Sale de un complicado 2007 en el que registr¨® un primer semestre excepcionalmente bueno y un segundo semestre que fue todo lo contrario

La sider¨²rgica espa?ola y su socio japon¨¦s Nisshin Steel acaban de anunciar, y es una muestra m¨¢s de su confianza en el futuro seg¨²n los analistas, una multimillonaria inversi¨®n en una nueva planta de producci¨®n en Malaisia.

"La del acero inoxidable va a ser la siderurgia menos afectada por la crisis econ¨®mica, y a nosotros, en Acerinox, tampoco va a repercutirnos demasiado", admit¨ªa el jueves ¨²ltimo su consejero delegado, Rafael Naranjo, en conversaci¨®n con este diario.

Un pron¨®stico basado en la experiencia de los ¨²ltimos 50 a?os que, seg¨²n dice, muestran tasas de crecimiento mundial en la demanda de estos metales brutos del 6% anual y de casi el doble en la tasa de demanda de acero inoxidable que se registra en los pa¨ªses desarrollados. El desarrollo econ¨®mico en pa¨ªses como China, India e Indonesia, y en sectores nuevos y de fuerte crecimiento como los de fabricaci¨®n de biocarburantes, desaladoras o energ¨ªa nuclear, tambi¨¦n avalan el crecimiento sostenido, con crisis o sin ella, de estos productos sider¨²rgicos.

Un a?o con dos caras

"Adem¨¢s, en el caso de Acerinox", agrega su consejero delegado, "la diversificaci¨®n de actividades, productos y mercados" le permite compensar la marcha de unos negocios con otros, o de ¨¦stos con aquellos mercados, y sortear mejor un entorno de crisis. En este caso la experiencia de Naranjo se remonta a los 38 a?os que lleva como directivo en la sider¨²rgica.

Acerinox cerr¨® 2007 (v¨¦ase informaci¨®n gr¨¢fica adjunta) con un beneficio de 312,3 millones, que supone un descenso del 37,9% respecto a 2006. La facturaci¨®n alcanz¨® los 6.900,8 millones y super¨® en un 22,4% la del a?o anterior.

Sus resultados han estado muy afectados por el desplome de los precios del n¨ªquel en el mercado internacional, donde en tres meses pasaron de un r¨¦cord de 54.200 d¨®lares por tonelada a menos de la mitad (25.000 d¨®lares). Una situaci¨®n que provoc¨® una importante retracci¨®n de la demanda, ya que los almacenistas optaron por sacar al mercado sus existencias -adquiridas m¨¢s caras hace unos meses- y retrasar nuevos pedidos a la espera de que se redujeran los precios del inoxidable. El n¨ªquel supone cerca del 75% del coste de los productos que fabrica el grupo espa?ol.

"Acerinox", se?ala un reciente informe de BBVA Research bajo el ep¨ªgrafe '2007: Un a?o de dos caras', ha registrado "pese a todo los segundos mejores resultados de su historia en t¨¦rminos absolutos, aunque con un segundo semestre (margen sobre ebitda de -3,9%) completamente diferente del primer semestre (margen sobre ebitda de +17,5%)", dejando el margen del resultado operativo bruto de 2007 en el "9,5% (el m¨¢s bajo de los ¨²ltimos 15 a?os)".

En todo caso, en las ¨²ltimas semanas, los gestores del grupo se han mostrado muy optimistas, en una comparecencia ante analistas, tras constatar el buen desarrollo de su negocio en los primeros meses de 2008. Afirman que las provisiones extraordinarias efectuadas a final de 2007, de 97,4 millones, "son suficientes a la vista de la situaci¨®n de mercado". Adelantan que el resultado operativo bruto en enero ha sido superior al del pasado ejercicio y que la cartera de pedidos de final de enero ha sido "la mejor desde mayo de 2007," mes que marc¨® el pico del ciclo positivo del acero inoxidable.

Acerinox, que llevaba meses estudiando con Nisshin la apertura de una f¨¢brica en India para atender el mercado asi¨¢tico, ha optado finalmente por ubicarla en Malaisia, donde cuenta con mejores infraestructuras. La planta, que va a requerir una inversi¨®n de 981,4 millones de euros (1.500 millones de euros) y entrar¨¢ en funcionamiento en 2011, tendr¨¢ capacidad para producir un mill¨®n de toneladas al a?o de acero inoxidable y 600.000 de laminaci¨®n en fr¨ªo.

Los datos y proyectos adelantados por la sider¨²rgica, la alianza con Nisshin y el precio al que cotiza ha llevado a varios analistas a recomendarla a los inversores (Banesto, Kepler, Caja Madrid, Ahorro Corporaci¨®n). "Acerinox parte de una situaci¨®n de ventaja respecto a sus competidores para beneficiarse de la recuperaci¨®n de precios del sector", dicen los analistas de BBVA, y agregan que "la posibilidad de que la acci¨®n sufra en el corto plazo por la percepci¨®n de menores oportunidades de protagonizar un episodio de fusiones y adquisiciones queda compensada por el mayor atractivo del grupo".

Los analistas de Citi, sin embargo, se muestran m¨¢s cautos. Creen que las buenas perspectivas de Acerinox tardar¨¢n a¨²n tiempo en materializarse.