"La burbuja inmobiliaria hace que Espa?a sea m¨¢s vulnerable a la crisis"

A lo largo de casi 19 a?os al frente de la Reserva Federal -la autoridad regulatoria de EE UU, equivalente al Banco Central- Alan Greenspan (Nueva York, 1926) naveg¨® por crisis financieras, recesiones y periodos de gran bonanza. Ahora, desde su experiencia, pronostica -en una conversaci¨®n telef¨®nica mantenida con motivo de la publicaci¨®n en Espa?a de su libro La era de las turbulencias- que "hay m¨¢s de un 50% de posibilidades" de que EE UU entre en una recesi¨®n econ¨®mica.

Alan Greenspan asegura que "este periodo va a ser mucho m¨¢s dif¨ªcil", desde el punto de vista de la pol¨ªtica monetaria, de lo que fue toda su ¨¦poca en la Reserva Federal. Ahora que ya no ocupa ese puesto, el que fue gur¨² de la econom¨ªa estadounidense recibe cr¨ªticas -Paul Krugman le acaba de considerar "uno de los malos de la pel¨ªcula"- por las consecuencias de la crisis hipotecaria, pero ¨¦l se defiende: "El gasto del consumo tir¨® de la econom¨ªa despu¨¦s del 11-S, y lo que tir¨® del consumo fue la vivienda". Consciente del riesgo financiero causado "por la relajaci¨®n de las condiciones del cr¨¦dito hipotecario", Greenspan defiende que "los beneficios de ampliar la propiedad de las viviendas compensan ese riesgo".

"Este periodo va a ser m¨¢s dif¨ªcil que cuando yo presid¨ª la FED"

"Soy republicano y apoyo a McCain, al que conozco muy bien y respeto"

"Hay miedo de que el proteccionismo vaya m¨¢s all¨¢ de lo recomendable"

"Las probabilidades de que lleguemos a una recesi¨®n son superiores al 50%"

"Est¨¢ acab¨¢ndose el periodo del crecimiento econ¨®mico sin inflaci¨®n"

"Les va a ir mejor a las econom¨ªas que se abran que a las que traten de protegerse de la competencia"

Pregunta. Los precios de las viviendas se est¨¢n desplomando, la crisis crediticia hace quebrar a empresas y bancos. ?Qu¨¦ es lo que tenemos por delante?

Respuesta. Cuando se est¨¢ en una situaci¨®n as¨ª, que se caracteriza porque todo el mundo retrocede, hay un marcado deterioro de la necesaria confianza en la solvencia de las partes, lo cual es un factor clave, en el sentido de en la medida en que la gente vive en la incertidumbre, como est¨¢ ocurriendo desde el pasado 9 de agosto, tiende a retroceder, a apartarse e invertir menos capital y, en muchos aspectos, rebajar muy considerablemente el volumen de actividad de los mercados financieros. Pero el grado de flexibilidad que existe en el sector empresarial norteamericano es de tal magnitud -aunque habr¨ªa que excluir el sector financiero- que el nivel de demanda de fondos no es muy elevado; incluso sabiendo que el coste de estos fondos est¨¢ subiendo, a¨²n est¨¢ lejos de crear problemas significativos con respecto a la actividad econ¨®mica.

P. ?D¨®nde est¨¢ entonces el problema m¨¢s grave?

R. Donde existe un conflicto real es en el impacto de los problemas financieros sobre los ingresos de las empresas, porque est¨¢ constri?endo el comportamiento de los consumidores, el gasto de los consumidores, y est¨¢ restringiendo la actividad de la construcci¨®n, tanto residencial como no residencial. La demanda agregada de bienes y servicios est¨¢ ahora b¨¢sicamente estabilizada, lo que significa que el ¨ªndice de crecimiento del PIB en el primer trimestre de este a?o es, de hecho, cero. Esto es en buena medida resultado de presiones financieras. Y el resultado ha sido un debilitamiento considerable en nuevos pedidos, pero no como consecuencia de problemas crediticios.

P. En este contexto, ?dir¨ªa usted que la econom¨ªa de Estados Unidos est¨¢ al borde de una recesi¨®n?

R. Hay que definir la palabra recesi¨®n. Es una situaci¨®n caracterizada por discontinuidades significativas en el mercado: ca¨ªdas bruscas de pedidos, fuertes incrementos en desempleo, debilitamiento muy se?alado, pr¨¢cticamente de la noche a la ma?ana, en muchos sectores diferentes en los que una investigaci¨®n revelar¨ªa que el cambio es radical. As¨ª que tendr¨ªamos que encontrar se?ales de esta radicalidad; hay algunas, pero no muchas todav¨ªa. De forma que a menos que empecemos a ver estas discontinuidades, yo no caracterizar¨ªa como una recesi¨®n la situaci¨®n en la que estamos, incluso aunque las probabilidades de que lleguemos a tenerla superan el 50%.

P. ?La prioridad ser¨ªa combatir una posible recesi¨®n o tomar medidas contra la inflaci¨®n?

R. Bueno, este es el tipo de discusi¨®n en el que no quiero entrar, porque tiene que ver directamente con las pol¨ªticas de la Reserva Federal. No puedo entrar en ello porque all¨ª est¨¢n los que acaban de ser mis colegas y mi sucesor ya tiene bastantes problemas como para que alguien desde fuera se dedique a hacer sugerencias.

P. ?Cree que la ¨¦poca de crecimiento econ¨®mico sin inflaci¨®n ha pasado para siempre?

R. Lo que yo digo es que ahora estamos en una encrucijada: hemos tenido una significativa ausencia de inflaci¨®n durante los ¨²ltimos 15 a?os o m¨¢s en EE UU y Europa; hemos presionado para mantener baja la inflaci¨®n y esto nos ha permitido crecer a un ritmo muy r¨¢pido. Espa?a, por ejemplo, ha crecido de manera extraordinaria en los ¨²ltimos a?os. Este periodo est¨¢ acab¨¢ndose, en el sentido de que el ajuste que se requer¨ªa, por el giro espectacular de la planificaci¨®n central a un mercado libre y un sistema competitivo en, por ejemplo, China, Rusia y otros pa¨ªses, est¨¢ llegando a su fin: los precios de las exportaciones chinas est¨¢n empezando a subir y ser¨¢n cada vez menos competitivos, y las presiones inflacionistas en EE UU empezar¨¢n a subir, como en todas partes. Este periodo va a ser mucho m¨¢s dif¨ªcil, desde el punto de vista de la pol¨ªtica monetaria, que el periodo en el que yo fui presidente de la Reserva Federal.

P. Abre su libro el 9 de septiembre de 2001, a bordo de un avi¨®n de la Swissair que le lleva a EE UU y que debe dar la vuelta y regresar a Z¨²rich. En retrospectiva, dice, se demostr¨® que la econom¨ªa mundial es m¨¢s resistente porque es m¨¢s flexible en un mundo globalizado.

R. Hay muchas y diferentes pruebas de que la econom¨ªa de EE UU -y, en buena medida, la del resto de los pa¨ªses desarrollados y de cada vez m¨¢s que se est¨¢n desarrollando- es una econom¨ªa mucho m¨¢s flexible. En EE UU hemos afrontado dos pruebas que se salen de lo ordinario. Una fue el desplome de los mercados de octubre de 1987, que, si se hubiera producido como otros crash hist¨®ricos, hubiera llevado a la econom¨ªa a una fuerte recesi¨®n. Pero no ocurri¨® as¨ª: pr¨¢cticamente no caus¨® ning¨²n cambio en la actividad econ¨®mica. Despu¨¦s, en el 11-S, ocurri¨® algo muy similar: el shock de los atentados hizo que todo el mundo se replegara lleno de miedo, que se alejara de la actividad econ¨®mica; hasta donde podemos saber, el Producto Interior Bruto cay¨® durante un periodo de cuatro a seis semanas, pero despu¨¦s se estabiliz¨®. Lo que yo digo es que si mantenemos la flexibilidad adecuada -lo que exige mantener el proteccionismo en un nivel absolutamente m¨ªnimo- el tipo de problemas que afrontaremos en el futuro, incluyendo la actual crisis financiera, se absorber¨¢n en muchos aspectos sin graves impactos, tanto en el empleo como en producci¨®n.

P. ?Habr¨¢ pa¨ªses de la UE que sufrir¨¢n especialmente la crisis?

R. Depende de las pol¨ªticas que se apliquen. Y de otros factores; usted sabe, por ejemplo, que la burbuja inmobiliaria en Espa?a ha sido m¨¢s amplia que la de la mayor parte de los pa¨ªses europeos, desde luego m¨¢s amplia que la de EE UU. En este sentido, habr¨ªa que presumir que hay m¨¢s vulnerabilidad. Pero Europa en su conjunto est¨¢ trabajando de manera uniforme y, como consecuencia, toda la zona euro se mueve, m¨¢s o menos, de la misma manera. Italia tiene sus propios problemas, pero los ten¨ªa ya antes del euro y como es l¨®gico, sigue teni¨¦ndolos. Alemania va bien; Francia va bien, aunque sus ¨ªndices de crecimiento sean muy modestos y todav¨ªa haya problemas estructurales.

P. ?Qu¨¦ grado de optimismo tiene sobre las econom¨ªas de Estados Unidos y de Europa a medio plazo?

R. Eso va a depender de manera muy significativa de qu¨¦ tipo de estructuras reguladoras haya. Lo que las pruebas que tenemos despu¨¦s de la Segunda Guerra mundial nos indican es que a las econom¨ªas que se abren y son capaces de competir con el resto del mundo invariablemente les va mejor. Y a los pa¨ªses que se atrincheran y tratan de proteger a sus empresas de decisiones competitivas procedentes de la competencia exterior les va peor. As¨ª que si se piensa en los pr¨®ximos diez a?os, lo m¨¢s importante a la hora de hacer un pron¨®stico es saber qu¨¦ tipo de estructuras habr¨¢, qu¨¦ grado de protecci¨®n del derecho a la propiedad, hasta qu¨¦ punto se respetar¨¢ el imperio de la ley y qu¨¦ regulaciones existir¨¢n sobre la actividad econ¨®mica. El Reino Unido ha elegido abrir notablemente su econom¨ªa; teniendo en cuenta el estado en el que estaba hace 20 ¨® 30 a?os, esa econom¨ªa ha evolucionado muy positivamente. A Irlanda le est¨¢ yendo muy bien por la misma raz¨®n. Si nos fijamos en los pa¨ªses en desarrollo, hay innumerables casos en los que el paso de una forma de planificaci¨®n central a los mercados competitivos ha permitido que aumente enormemente el nivel de vida. Creo que se trata de un principio seguramente v¨¢lido para todos los pa¨ªses: a los que optan por protegerse de la competencia exterior o incluso de la interior les va muy mal; los que se abren a las fuerzas competitivas internas y externas se ven forzados a hacer las cosas mejor, y las hacen.

P. Sobre Irak escribe usted: "Me entristece que sea pol¨ªticamente inconveniente reconocer lo que todo el mundo sabe: que la guerra de Irak ten¨ªa que ver, sobre todo, con el petr¨®leo". ?Qu¨¦ quiere decir exactamente?

R. Lo que deber¨ªa haber dicho -cre¨ª que era evidente, pero aparentemente no lo es- es que si no hubiera petr¨®leo bajo las arenas de Irak, Sadam Husein no hubiera podido poner en pie los recursos que le permitieron amenazar a los pa¨ªses vecinos. El problema b¨¢sico con el que empez¨® la primera guerra del Golfo fue que Irak invadi¨® Kuwait y amenaz¨® con apoderarse del estrecho de Ormuz, por donde pasan cada d¨ªa 18 millones de barriles cada d¨ªa. Fue la existencia de petr¨®leo la que dio a Sadam los recursos que crearon los problemas que llevaron a la reacci¨®n contra ¨¦l.

P. No s¨¦ si querr¨¢ decir algo sobre las elecciones norteamericanas, sobre John McCain, Barack Obama y Hillary Clinton...

R. (Risas) Bueno, soy republicano y apoyo a John McCain, al que conozco muy bien y a quien respeto mucho.

P. ?Teme que haya una oleada proteccionista en EE UU o lo que estamos oyendo al respecto es mero debate electoral?

R. No s¨¦. Lo que s¨¦ es que hay una considerable preocupaci¨®n de que estos argumentos proteccionistas vayan m¨¢s all¨¢ de lo que ser¨ªa c¨®modo para los economistas, tanto republicanos como dem¨®cratas. Espero que se trate s¨®lo de lo propio del debate pol¨ªtico, pero no lo s¨¦.

P. ?Alg¨²n consejo para el futuro presidente o presidenta?

R. Prefiero d¨¢rselo en privado.