Las empresas rompen la hucha

En un mercado plagado de incertidumbres, los inversores tienen al menos un refugio donde esperar a que escampe el temporal: el dividendo. La fortaleza de las cuentas de resultados, el imp¨¢s en las inversiones a la espera de que se clarifique el panorama, las presiones de ciertos accionistas de referencia ¨¢vidos de liquidez y el efecto placebo sobre las cotizaciones han contribuido para que la retribuci¨®n al accionista en la Bolsa espa?ola haya vuelto a batir su r¨¦cord hist¨®rico.

Las compa?¨ªas incluidas en el Ibex 35 abonar¨¢n dividendos con cargo a los resultados del pasado ejercicio por valor de 21.248 millones de euros, lo que supone un crecimiento del 23,11% con respecto a la remuneraci¨®n ejecutada en relaci¨®n con las ganancias de 2006. Esta cantidad incluye la suma de los dividendos ya pagados o anunciados m¨¢s las previsiones del consenso del mercado acerca de los abonos que har¨¢n aquellas compa?¨ªas del selectivo que a¨²n tienen pendientes de comunicar uno o varios de sus pagos (Acerinox, Endesa, FCC, Gamesa, Grifols, Iberdrola Renovables e Indra).

Mientras el Ibex cae un 8,7% en el a?o, el ¨ªndice que agrupa a los valores m¨¢s rentables por dividendo cede un 5,3%

Las constructoras cobrar¨¢n 995 millones de euros con cargo a los resultados de 2007 por sus participaciones en las el¨¦ctricas

Al margen del dividendo, hay compa?¨ªas que tambi¨¦n realizan otros pagos a sus propietarios, como la recompra de acciones, la devoluci¨®n de primas de emisi¨®n o las ampliaciones de capital liberadas, por lo que la cifra total destinada a remunerar a los accionistas ser¨¢ incluso superior.

Crecen m¨¢s que los beneficios

El ritmo de mejora de los dividendos supera al incremento que tuvieron en 2007 los beneficios empresariales. Y es que las compa?¨ªas del selectivo ganaron el pasado a?o 49.000 millones de euros, un 14,7% m¨¢s. Para medir el grado de generosidad de una sociedad con sus accionistas se utiliza el pay out, que indica el porcentaje del resultado neto que se destina al pago de dividendos. En 2006, este ratio fue del 40,35%, mientras que 2007 ha escalado hasta el 43,6%.

A la hora de valorar una compa?¨ªa por el dividendo que paga, sin embargo, al inversor particular no le interesa tanto la cuant¨ªa total que esa empresa destina a la retribuci¨®n de los accionistas, sino la rentabilidad que el dividendo por acci¨®n supone en relaci¨®n con la cotizaci¨®n. En este sentido, los inversores tambi¨¦n salen ganando en los ¨²ltimos meses

Si se coge el dividendo abonado a cada acci¨®n y se divide entre el precio de la misma, se obtienen la rentabilidad por dividendo. En los ¨²ltimos meses, con la ca¨ªda del denominador, es decir, de la cotizaci¨®n de las acciones, la rentabilidad por dividendo de muchas compa?¨ªas se ha incrementado significativamente. Hasta hoy, la rentabilidad por dividendo media del Ibex 35 se sit¨²a en el 3,46%. Este rendimiento se obtiene al dividir el dividendo por acci¨®n con cargo a los resultados de 2007 entre la cotizaci¨®n actual de las compa?¨ªas. Aunque hay diferentes formas de calcular la rentabilidad por dividendo, los cobros de un ejercicio suelen ser una buena referencia conservadora de los que se recibir¨¢n con cargo al pr¨®ximo a?o fiscal.

En este momento, es posible encontrar en el mercado espa?ol numerosos valores de primera fila con una rentabilidad cercana o incluso superior a los tipos de inter¨¦s oficiales (el Banco Central Europeo los mantiene en el 4% desde junio de 2007).

El inversor que se acerca a un valor atra¨ªdo por su pol¨ªtica de remuneraci¨®n ha de tener en principio un horizonte de medio o largo plazo, pues es en esos t¨¦rminos c¨®mo recibir¨¢ la retribuci¨®n. Sin embargo, en una Bolsa como la actual, donde la volatilidad y la prima de riesgo se han disparado, las compa?¨ªas con buena rentabilidad por dividendo suelen servir tambi¨¦n para cubrir las carteras a corto plazo, ya que el mercado percibe a este tipo de empresas como valores s¨®lidos y con ingresos recurrentes. De hecho, mientras el Ibex 35 se deja un 8,7% desde principios de a?o, el Ibex Top Dividendo, ¨ªndice que agrupa a las 25 empresas m¨¢s rentables por dividendo de la Bolsa espa?ola, cae s¨®lo un 5,3% en este periodo.

L¨ªderes en remuneraci¨®n

Tradicionalmente, las compa?¨ªas con mayor rentabilidad por dividendo han sido el¨¦ctricas y concesionarias de autopistas. Sin embargo, en los ¨²ltimos a?os, se ha producido una peque?a revoluci¨®n, y valores procedentes de otros sectores se han situado en los primeros puestos de esta clasificaci¨®n. En la actualidad, los dividendos que m¨¢s rentan son los de Telecinco, BME e Iberia.

En el caso de Telecinco, el consejo propondr¨¢ a la pr¨®xima junta el pago de 1,30 euros por acci¨®n. Esta pol¨ªtica de remuneraci¨®n supone distribuir entre los accionistas el 90% de los beneficios obtenidos y sit¨²a la rentabilidad por dividendo en el 9,41%. No es un caso excepcional puesto que la cadena de televisi¨®n viene repartiendo casi todas sus ganancias en los ¨²ltimos a?os.

Un ejemplo de hasta qu¨¦ punto el dividendo puede ser un arma para sostener la cotizaci¨®n de una compa?¨ªa lo ofrece BME. El gestor de las Bolsas espa?olas sol¨ªa realizar dos pagos: uno a cuenta y otro complementario. Sin embargo, este a?o, en un contexto de fuerte castigo burs¨¢til, se ha descolgado con una remuneraci¨®n extraordinaria. En 2007 sus acciones ca¨ªan un 37% hasta que comunic¨® el pago extra y desde entonces ¨¦stas suben un 20,3%. En total, BME abonar¨¢ 2,54 euros por acci¨®n con cargo a sus cuentas de 2007, con una rentabilidad por dividendo del 7,8%.

Por su parte, los buenos resultados de Iberia en 2007 (mejor¨® su beneficio neto en un 477%) han llevado a los ejecutivos de la aerol¨ªnea a multiplicar casi por cinco el dividendo por acci¨®n (de 0,035 euros a 0,17 euros) para gran alegr¨ªa de sus accionistas (en especial de Caja Madrid, que compr¨® a Logista y BBVA sus participaciones con una importante prima). La rentabilidad por dividendo de Iberia se sit¨²a en el 6,2%.

Tras estos tres valores, los t¨ªtulos m¨¢s rentables en funci¨®n de su retribuci¨®n al accionista son los de los dos grandes bancos. Las acciones de BBVA tienen una rentabilidad por dividendo del 4,9%, mientras que en el caso del Banco Santander el r¨¦dito es del 4,8%. La entidad presidida por Francisco Gonz¨¢lez ha elevado en un 15% su retribuci¨®n al accionista, y su rival lo ha hecho en un 24,76%.

Otro de los valores que ha escalado puestos en rentabilidad por dividendo es Repsol YPF. La petrolera pagar¨¢ un dividendo por acci¨®n total de un euro con cargo a las cuentas de 2007, un 39% m¨¢s que el a?o anterior y sus t¨ªtulos rentan al 4,2%.

Telef¨®nica tambi¨¦n ha elevado la retribuci¨®n (un 25%), situ¨¢ndola 0,75 euros, con una rentabilidad por dividendo del 3,9%. A este r¨¦dito hay que sumar la recompra de acciones que efect¨²a la compa?¨ªa y que tambi¨¦n supone una retribuci¨®n indirecta (las amortiza y el beneficio por acci¨®n de los accionistas mejora). Sumando ambos factores, la operadora se sit¨²a a la cabeza de su sector en Europa en cuanto al pago a sus accionistas se refiere.

Entre los principales beneficiados de la lluvia de dividendos se encuentran las constructoras gracias a su incursi¨®n en el sector el¨¦ctrico. Sacyr Vallehermoso, por ejemplo, se embolsar¨¢ 244 millones por sus acciones en Repsol YPF. En el caso de ACS, que est¨¢ presente en el accionariado de Uni¨®n Fenosa y de Iberdrola, el cobro conjunto asciende a 328 millones. Por su parte, Acciona, si se cumplen las previsiones del consenso del mercado acerca del dividendo de Endesa en 2007 (1,6 euros por acci¨®n), ingresar¨ªa 423 millones. En total, el ladrillo recibir¨ªa 995 millones del kilovatio.

A t¨ªtulo individual, destacan los casos de Amancio Ortega y Manuel Jove. El primero recibir¨¢ 388 millones por su 59% en Inditex, mientras que al segundo su 5% en el BBVA le asegura 137 millones. Eso s¨ª que es vivir de las rentas.