Frenazo en seco

Como es usual en las primeras semanas de cada mes, en ¨¦sta hemos conocido abundante informaci¨®n sobre la marcha de nuestra econom¨ªa. Desde el avance del IPC de marzo hasta los indicadores de opini¨®n o clima de los consumidores y empresarios, pasando por otros tan relevantes como el paro registrado, las afiliaciones a la Seguridad Social y las ventas de autom¨®viles, tambi¨¦n de marzo; el IPI, las ventas al por menor, la encuesta de ocupaci¨®n y precios hoteleros y el gasto de los turistas de febrero; y los resultados de la Central de Balances del cuarto trimestre del pasado a?o. Las pernoctaciones totales en hoteles y el gasto de los turistas extranjeros registraron fuertes crecimientos interanuales (9,3 y 12,3%, respectivamente) y el IPI (1,8% corregido de calendario) tambi¨¦n mejor¨® las previsiones, pero hay que tener en cuenta que los primeros datos no est¨¢n corregidos de calendario, cuesti¨®n fundamental en este a?o bisiesto, y en el caso del IPI, parece que la correcci¨®n del calendario que ha hecho el modelo utilizado por el INE se queda bastante corta, pues este a?o el mes de febrero ha tenido un d¨ªa laboral m¨¢s, es decir, un 5%, mientras que la correcci¨®n es del 2%. En general, y salvo estos indicadores, que hay que poner en cuarentena, el resto dibujan un primer trimestre de 2008 peor de lo que preve¨ªamos los analistas, tanto en inflaci¨®n como en crecimiento del PIB y del empleo.

La p¨¦rdida de dinamismo de nuestra econom¨ªa est¨¢ siendo muy r¨¢pida

El indicador m¨¢s relevante, a estos efectos, es el de afiliaciones a la Seguridad Social. Corregido de factores estacionales, el n¨²mero medio de afiliados en alta laboral volvi¨® a disminuir en marzo por tercer mes consecutivo en unas 31.000 personas. Si hacemos la media del primer trimestre y la comparamos con la del trimestre anterior, tambi¨¦n obtenemos una reducci¨®n de 14.000, un 0,1%. Es decir, seg¨²n este indicador, el empleo en t¨¦rminos tendenciales ha sufrido un frenazo en seco en el primer trimestre del a?o. Eso quiere decir que el crecimiento de la econom¨ªa se ha reducido ya hasta el umbral por debajo del cual no se crea o se destruye empleo. Este umbral es el crecimiento tendencial de la productividad, que en Espa?a se sit¨²a por debajo del 1% anual (0,2% trimestral).

En conclusi¨®n, el aumento del PIB en el primer trimestre se habr¨ªa reducido a ese 0,2% trimestral, lo que implica que la tasa interanual se habr¨ªa situado en el 2,7%, frente al 3,5% en el trimestre anterior (gr¨¢fico izquierdo). Por supuesto, habr¨¢ que esperar a tener informaci¨®n m¨¢s completa, entre ella la de la EPA, pero todo apunta a que la p¨¦rdida de dinamismo de nuestra econom¨ªa est¨¢ siendo muy r¨¢pida, tan r¨¢pida que a los analistas nos obliga a aumentar la cadencia de nuestras revisiones, pues a las pocas semanas de llevarlas a cabo ya se quedan obsoletas. Justamente publicaba esta semana el Banco de Espa?a las suyas, con un crecimiento medio anual del PIB del 2,4% para 2008 y 2,1% para 2009, cifras que a muchos les sorprendieron por pesimistas. Pues bien, si se confirma este raqu¨ªtico crecimiento del primer trimestre, estas tasas se quedar¨ªan largas, y habr¨ªa que irse a cifras del orden del 2% para 2008 y del 1% para 2009.

Como no se crea empleo, todo el aumento neto de la fuerza laboral va a engrosar el paro (gr¨¢fico central). La ca¨ªda de la construcci¨®n y la moderaci¨®n del consumo (gr¨¢fico derecho) parecen haber sido los principales responsables de la fuerte desaceleraci¨®n de la econom¨ªa en el primer trimestre.

?ngel Laborda es director de coyuntura de la Fundaci¨®n de las Cajas de Ahorros (FUNCAS).