Desde Oriente con amor

Uno de los objetivos que persiguen muchos hedge funds es lograr rentabilidades que no est¨¦n correlacionadas con las que proporcionan los mercados. Sin embargo, tal objetivo es mucho m¨¢s f¨¢cil de enunciar que de alcanzar como pone de relieve el hecho de que, en conjunto, los hedge funds acumularon durante el primer trimestre p¨¦rdidas del 2%. Una ca¨ªda que, no obstante, es reducida si se tienen en cuenta los castigos que acumulan algunos ¨ªndices burs¨¢tiles.

Entre esos mercados que han tenido un especial mal comportamiento est¨¢n las Bolsas chinas que han ca¨ªdo en los ¨²ltimos seis meses el 50%. Esa ca¨ªda se produce tras haber subido un 500% durante los dos a?os anteriores, aunque esto no vaya a servir de consuelo a quienes decidieron invertir all¨ª en la parte final del ciclo alcista. Lo curioso es que, a pesar de esas p¨¦rdidas, casi nadie se atreve a pronosticar una recesi¨®n de la econom¨ªa china para los pr¨®ximos meses, algo que, seg¨²n la sabidur¨ªa convencional, el mercado estar¨ªa anunciando a gritos.

Los fondos de cobertura que invierten en el pa¨ªs asi¨¢tico se han visto da?ados por la ca¨ªda de la Bolsa

Los 78 hedge funds que focalizan sus inversiones en China, por mucho que hayan evitado escapar de unas ca¨ªdas tan importantes de su Bolsa, no han salido, sin embargo, ilesos, ni en p¨¦rdidas acumuladas ni en deserciones de clientes y han pasado de un patrimonio conjunto de 15.000 millones de d¨®lares en octubre a poco m¨¢s de 12.000 millones en marzo pasado.

Muchos de estos fondos son de los que persiguen la estrategia de inversi¨®n conocida como long/short consistente, entre otras variantes, en comprar acciones de una empresa y vender las de otra del mismo sector confiando en que, tanto si sube como si baja el mercado, la diferencia en la cotizaci¨®n entre una y otra empresa proporcionar¨¢ una ganancia. La apuesta long/short no es, por tanto, una apuesta de que el mercado suba o baje sino de que, de una pareja de empresas comparables, una se comporte mejor que la otra.

Parte de las p¨¦rdidas tiene que ver sin duda con las dificultades que tienen los hedge funds que act¨²an en China para la segunda parte de lo que es su principal paso de baile: vender acciones que no se tienen, para lo que hay que tomarlas prestadas previamente. O con las complejidades de vender unas acciones en el mercado interior (conocidas como acciones A) y comprar su pareja en la Bolsa de Hong Kong (conocidas como acciones H). La raz¨®n de esto: el que el mercado de Hong Kong est¨¢ comparativamente m¨¢s barato.

Durante el primer trimestre del a?o este tipo de apuestas no funcionaron de conjunto muy bien pues la estrategia conocida como long/short acumul¨®, seg¨²n el correspondiente ¨ªndice Credit Suisse/Tremont, p¨¦rdidas del 4,1%. -