Futuros apalancados

Hace quince d¨ªas el ministro indio de Hacienda amenazaba con cerrar los mercados de futuros sobre materias primas que funcionan en la India, acus¨¢ndoles de ser los responsables de la imparable subida del precio de los alimentos.

Se endurece as¨ª la discusi¨®n sobre qu¨¦ es lo que est¨¢ haciendo subir el precio de las materias primas, si un exceso de demanda provocada por el fuerte crecimiento de las econom¨ªas de los pa¨ªses emergentes o, m¨¢s bien, la enorme masa de liquidez existente y que, tras el inicio de la crisis crediticia, se est¨¢ dirigiendo hacia el ¨²nico tipo de activo que sube de precio, provocando una intensificaci¨®n de esa subida.

Para hacerse una idea de la situaci¨®n, baste recordar que desde comienzos del a?o pasado el precio del petr¨®leo se ha duplicado mientras que los ¨ªndices generales de materias primas, como el CRB de Reuters, han subido del orden del 70%. ?Se justifican estas subidas en un periodo en el que la econom¨ªa norteamericana y europea han entrado en desaceleraci¨®n? La paradoja que supone este hecho s¨®lo se ha dado otra vez en la historia, durante los a?os setenta, que vieron c¨®mo las materias primas sub¨ªan de precio dr¨¢sticamente para ver esos precios desplomarse poco tiempo despu¨¦s.

Las posiciones abiertas en los mercados de futuros sobre materias primas se han multiplicado por ocho

Alrededor de un 15% de los fondos de inversi¨®n libre utilizan los mercados de futuros sobre materias primas para aplicar una estrategia de inversi¨®n conocida como Hedge/ CTA (Commodity Trading Advisor) en la que mezclan el uso de los mercados de futuros sobre materias primas con el de los derivados de tipos de cambio, por lo que una de sus caracter¨ªsticas es el estar fuertemente apalancados (es decir, con un elevado endeudamiento). Para muchos de ellos, que mantienen posiciones compradoras, es esencial el acertar con cu¨¢l ser¨¢ el momento culminante de ese proceso alcista: todos saben que las posiciones abiertas en los mercados de futuros sobre materias primas se han multiplicado por ocho durante los dos ¨²ltimos a?os y que, por tanto, aun sin negar la tesis del incremento de la demanda, tambi¨¦n hay un componente fuertemente especulativo en la subida de los precios.

Lo curioso es que existe una gran disparidad entre el comportamiento del precio de las materias primas y el de la cotizaci¨®n en Bolsa de muchas de las empresas que se dedican a su explotaci¨®n. Seg¨²n Lionel Moti¨¨re, presidente del fondo Diapason Commodities Management, eso estar¨ªa reflejando el que la cotizaci¨®n de las empresas se ve condicionada por la marcha general de las bolsas mientras que el de las materias primas no. Pero, ?no podr¨ªa tambi¨¦n reflejar la sospecha de que esas subidas de precios no ser¨¢n sostenibles y, por tanto, no se traducir¨¢n en beneficios para las empresas explotadoras durante los pr¨®ximos cinco o diez a?os? -