Abertis pide pista en EE UU

El consorcio liderado por Abertis junto con Citigroup y Criteria se ha adjudicado la licitaci¨®n para gestionar la autopista estadounidense Pennsylvania Turnpike. La oferta ganadora supone una inversi¨®n de 9.402 millones de euros. Un 41% de esta cantidad est¨¢ previsto que se financie mediante aportaciones de los socios y el resto con deuda bancaria.

El plazo de la concesi¨®n es de 75 a?os y, adem¨¢s del pago inicial, el consorcio se ha comprometido a inversiones de 7.349 millones a lo largo del periodo, que tendr¨¢n lugar la gran mayor¨ªa de ellas a partir de 2044. La Pennsylvania Turnpike tiene 801 kil¨®metros de longitud y registra una intensidad media diaria de 35.000 veh¨ªculos. Sus ingresos anuales superan los 387 millones de euros y Abertis espera que en 2009, tras un aumento del peaje del 25%, el beneficio bruto de explotaci¨®n sea de 367 millones.

BNP Paribas cree que el precio que se ha pagado es demasiado alto

El impacto desde el punto de vista de beneficio por acci¨®n ser¨¢ negativo aunque reducido (0,04 euros por acci¨®n). A pesar de ello, Abertis ha comunicado que la operaci¨®n no afectar¨¢ a su pol¨ªtica de dividendo.

"A pesar de la incertidumbre pol¨ªtica, consideramos la noticia positiva para Abertis por varios motivos", explica en una nota Javier Hombr¨ªa, analista de Ahorro Corporaci¨®n. En opini¨®n de este experto, la concesi¨®n sit¨²a a Abertis "por fin" en el atractivo mercado estadounidense. Asimismo, la compa?¨ªa ha superado en la licitaci¨®n al consorcio Cintra-Macquarie, hasta ahora l¨ªder en este mercado. Adem¨¢s, la adjudicaci¨®n de la autopista reactiva la historia de crecimiento en nuevas concesiones en EE UU y "aleja la posibilidad de una operaci¨®n corporativa con Brisa".

Tras analizar la operaci¨®n, las agencias de calificaci¨®n Standard & Poor's y Fitch han decidido poner en vigilancia negativa el rating de Abertis. La compa?¨ªa deber¨¢ desembolsar 1.946 millones de euros para pagar su parte en el consorcio. "Aunque el equipo gestor de Abertis prepar¨® al mercado para una posible ampliaci¨®n de capital, creemos que no se producir¨¢ aun cuando el m¨²ltiplo de deuda sobre Ebitda ser¨¢ de casi 7,5 veces, superior a las siete veces que la compa?¨ªa se hab¨ªa impuesto", seg¨²n Hombr¨ªa.

La principal raz¨®n para esta teor¨ªa es que el analista de Ahorro Corporaci¨®n duda que los accionistas de referencia de Abertis (La Caixa y ACS, ambos con un 25% del capital) est¨¦n dispuestos a desembolsar capital adicional en estos momentos tras haber pagado unos 650 millones de euros por un 4% adicional de Abertis a comienzos de a?o. "Si en los pr¨®ximos meses Abertis contin¨²a ganando concesiones, es evidente que la situaci¨®n cambiar¨ªa". Ahorro Corporaci¨®n recomienda comprar acciones de Abertis con un precio objetivo de 23,75 euros por acci¨®n, un 18,8% m¨¢s que su cotizaci¨®n actual.

Menos entusiastas se muestran los expertos de Exane BNP Paribas. ?Gana Abertis? As¨ª titulan su informe. "Tenemos dificultades para justificar el precio que se ha ofrecido", se?alan. El precio pagado por el consorcio de Abertis ha sido un 6% superior a la segunda mejor oferta mientras que la prima relaci¨®n con el precio de Cintra-Macquarie es del 58%.

"Nuestro modelo basado en descuentos de flujos de caja fija una valoraci¨®n de la autopista un 13% inferior a la propuesta de Abertis y es incluso inferior si utilizamos las valoraciones que utilizamos para los activos americanos de Cintra. Aunque no nos gusta usar ratios de valor de empresa dividido por el Ebitda para valorar concesiones, estamos preocupados acerca de la reacci¨®n de mercado porque este ratio en el caso de la concesi¨®n de Pensilvania se sit¨²a en 33 veces", comentan desde Exane BNP Paribas.

El banco franc¨¦s mantiene su consejo de neutral sobre Abertis. "La operaci¨®n rejuvenece la cartera de concesiones de la compa?¨ªa, pero tenemos dudas acerca de su coste".