Renta fija con prima de riesgo

El fondo que se analiza esta semana, Fidelity Funds European High Yield A, invierte en bonos y obligaciones de elevada rentabilidad. Es decir, los que emiten las empresas que no gozan de una buena calidad crediticia y que compensan el mayor riesgo que supone invertir en ellos con un plus de rentabilidad que en ocasiones llega a ser muy alto. En el caso concreto de este fondo la cartera est¨¢ muy repartida entre emisiones de bonos de 167 empresas diferentes.

El mejor momento del fondo se produjo hace justo un a?o, ya que la crisis crediticia que se inici¨® a comienzos del verano pasado afect¨® de manera especialmente negativa a los que ten¨ªan en sus carteras valores con calidad crediticia m¨¢s baja. Seg¨²n el gestor del fondo, Ian Spreadbury, "la aversi¨®n al riesgo no diferenci¨® entre riesgos buenos y malos".

Tras los altibajos de estos meses, el valor liquidativo del fondo est¨¢ moderadamente por debajo de donde estaba hace un a?o. A ello ha contribuido lo que el gestor del fondo considera una buena selecci¨®n de valores: "Un conjunto de nombres entre los que est¨¢n el grupo n¨®rdico de autobuses Concordia; el banco ruso VTB o el l¨ªder en reciclado Eco Bat".

Seg¨²n Spreadbury, "tambi¨¦n ha favorecido la rentabilidad del fondo el posicionamiento defensivo en los primeros momentos de la crisis crediticia y la exposici¨®n a mercados emergentes o a empresas relacionadas con el petr¨®leo". Una apuesta que ha funcionado especialmente bien ha sido la que el fondo hizo por bonos de Impress, la empresa productora de latas para bebidas y conservas. Tambi¨¦n ha ayudado mucho el que en las ¨²ltimas semanas el diferencial de tipo de inter¨¦s que pagan este tipo de empresas sobre lo que pagan los Gobiernos se haya reducido.

A la vez, Spreadbury reconoce que "los valores en cartera de los pa¨ªses emergentes de Europa del Este se han comportado peor que la media del mercado. Tambi¨¦n algunos del sector de telecomunicaciones, como la empresa griega Hellas o la h¨²ngara Invitel, han restado rentabilidad en los ¨²ltimos meses".

Spreadbury cree que el mercado europeo de bonos de elevada rentabilidad seguir¨¢ creciendo en el futuro gracias a que el papel de los bancos en la financiaci¨®n de las empresas ha disminuido y va a seguir haci¨¦ndolo, con un mayor recurso de las empresas a los mercados de capitales que se ve favorecido por la implantaci¨®n del euro y la consolidaci¨®n de una base de inversores m¨¢s amplia.

Sin embargo, el gestor de Fidelity Funds European High Yield A es consciente de que, "aunque hasta ahora la tasa de morosidad de las empresas de Europa occidental ha sido baja, el debilitamiento de la econom¨ªa hace probable que vaya a incrementarse, aunque sin llegar a los niveles de los ciclos bajistas del pasado". Para justificar ese optimismo aduce, entre otras razones, que la estructura de financiaci¨®n de las empresas es m¨¢s s¨®lida. El fondo es L¨ªder Lipper por Rentabilidad Sostenida, lo que indica una buena relaci¨®n entre rentabilidad y riesgo.

Las comisiones y gastos anuales (TER) que la gestora carga al fondo ascienden al 1,41% sobre el patrimonio total, pr¨¢cticamente en la media de gastos para la clase de fondos con parecida pol¨ªtica de inversi¨®n, que es del 1,47%.

Juan Ignacio Crespo es director europeo en Thomson Reuters.