Esto se llama terapia de choque
El BCE sacude el mercado al anunciar una posible subida de tipos
He aqu¨ª un enigma l¨®gico. El Banco Central Europeo tiene una ¨²nica competencia: mantener la inflaci¨®n por debajo del 2%. Desde noviembre, la tasa interanual de inflaci¨®n de la zona euro se mantiene por encima del list¨®n del 3%. Los bancos centrales luchan contra la inflaci¨®n estableciendo el tipo de inter¨¦s a un d¨ªa, actualmente del 4% en la zona euro, muy por encima de la tasa de inflaci¨®n. Entonces, ?por qu¨¦ el mercado sufri¨® una sacudida cuando Jean-Claude Trichet, presidente del BCE, dijo que era probable que los tipos aumentasen?
La sorpresa es indudable. El mercado contaba con una subida de tipos de 25 puntos b¨¢sicos a comienzos del pr¨®ximo a?o. Tras la conferencia de prensa mensual de Trichet, pasaba casi instant¨¢neamente a contar con dos subidas en el pr¨®ximo a?o, la primera de ellas casi con seguridad en la reuni¨®n del pr¨®ximo 3 de julio.
Una respuesta es que el mercado no pensaba que el Banco Central Europeo estuviera tan preocupado. Despu¨¦s de todo, aunque es improbable que la tasa de inflaci¨®n del 3,6% alcanzada en mayo sea la m¨¢xima, muchos economistas esperan que la presi¨®n sobre los precios empiece a disminuir cuando estalle la burbuja de las materias primas. Pero ese optimismo se refiere a un plazo de aqu¨ª a uno o dos a?os, tiempo suficiente para que a la subida de precios le siga una subida de salarios, el primer paso de una espiral precios-salarios.
La explicaci¨®n m¨¢s probable es que el mercado no cre¨ªa que el BCE se tomara tan en serio su ¨²nica competencia. En la pr¨¢ctica, no se esperaba que el Banco Central corriera el riesgo de causar una recesi¨®n en la zona euro, al aumentar los tipos de inter¨¦s en el preciso momento en que la econom¨ªa experimenta un claro retroceso.
Esta interpretaci¨®n de la pol¨ªtica del banco no es del todo irracional. Los tipos llevan mucho tiempo m¨¢s bajos de lo que les gustar¨ªa a los puristas contrarios a la inflaci¨®n.
La preocupaci¨®n econ¨®mica del Banco Central Europeo la confirman sus generosas -y tambi¨¦n potencialmente inflacionistas- inyecciones de liquidez, puestas en marcha desde que el pasado agosto empezaran las restricciones del cr¨¦dito.
Por eso los inversores pensaban -ahora se ve que equivocadamente- que el BCE estaba solamente un poco menos relajado, respecto a la inflaci¨®n, que la Reserva Federal de Estados Unidos. Se supone que el banco central estadounidense, adem¨¢s de por la inflaci¨®n, debe velar por el crecimiento y el empleo. Esa multiplicidad le ha permitido convivir sin problemas con una tasa de inflaci¨®n dos puntos porcentuales por encima del tipo de inter¨¦s a un d¨ªa.
La respuesta a este enigma es simple. El mercado ha equivocado por completo su geograf¨ªa financiera. Sencillamente, Francfort no es Washington. -
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