"No podremos afrontar m¨¢s crisis si no hay reformas"

Paul Krugman (Nueva York, 1953), catedr¨¢tico de Econom¨ªa en Princeton, afirma que lo peor de la crisis ha pasado. Lo cual es bueno, pero tambi¨¦n un arma de doble filo: si no se reforma el sistema financiero, dice, la pr¨®xima crisis ser¨¢ peor. Es uno de los retos que deber¨¢ asumir el pr¨®ximo residente de la Casa Blanca, y est¨¢ convencido de que s¨®lo puede hacerlo el dem¨®crata Barack Obama. De ¨¦l espera, como propone extensamente en su ¨²ltimo libro, Despu¨¦s de Bush (Cr¨ªtica), un nuevo new deal que universalice los servicios b¨¢sicos en EE UU.

Pregunta. ?Ha pasado ya el peligro a una recesi¨®n mundial?

Respuesta. Nos hemos distanciado de la recesi¨®n. Hace unos meses podr¨ªa haber sucedido. Tuvimos la sensaci¨®n de estar ante una crisis financiera dram¨¢tica como la de 1930, pero la Fed [Reserva Federal] abort¨® el peligro. Las probabilidades de entrar en recesi¨®n han ca¨ªdo a un 10%.

"Debe extenderse la regulaci¨®n de la banca comercial a la de inversi¨®n"

"Greenspan estaba avisado del riesgo de las hipotecas 'subprime"

P. Dice que la pr¨®xima crisis ser¨¢ peor. ?Por qu¨¦?

R. Hace 30 a?os ten¨ªamos un sistema financiero que estaba bien protegido. Ahora est¨¢ erosionado, pero no del todo. En parte pudimos contener la crisis porque las viejas defensas estaban todav¨ªa en su lugar. Pero si no se hacen algunas reformas, dentro de cinco o diez a?os no seremos capaces de afrontar estas crisis.

P. El origen est¨¢ en EE UU. ?Proponen algo al respecto los candidatos a la Casa Blanca?

R. No hay indicios de que el republicano John McCain quiera. Sus consejeros m¨¢s cercanos se inclinan m¨¢s hacia la desregulaci¨®n. Si tuviera que nombrar a cinco responsables de esta crisis, entre ellos estar¨ªa el de Phil Gramm, consejero jefe de McCain para asuntos econ¨®micos. Barack Obama ha dicho que reformar¨ªa el sistema. Una victoria del Partido Dem¨®crata permitir¨ªa introducir las medidas necesarias.

P. ?Qu¨¦ tipo de reformas se requieren?

R. Las regulaciones de los bancos comerciales deben extenderse a los de inversi¨®n, hedge funds y otras formas de instituciones financieras. Necesitamos requisitos de capital, supervisi¨®n e informaci¨®n. Cualquier instituci¨®n que requiera de ayuda de emergencia en una crisis debe estar sujeta a alg¨²n r¨¦gimen regulatorio.

P. ?Qu¨¦ le pareci¨® el rescate del Bear Stearns?

R. La Fed no salv¨® el Bear Stearns. ?ste fue eliminado, y a quien salv¨® fue a sus inversores. Fue necesario. De no haberse hecho, las consecuencias hubieran sido muy nefastas, sobre todo en un momento de tal aprieto financiero. Aun as¨ª, no est¨¢ claro si lo que hizo la Fed fue del todo legal, o si fue otra extensi¨®n de una pol¨ªtica de improvisaci¨®n.

P. ?Este precedente no puede sentar una cierta relajaci¨®n de las entidades porque puedan esperar ser rescatadas siempre?

R. S¨ª, se esperar¨¢ que cualquier instituci¨®n financiera que sufra un fallo sist¨¦mico importante sea rescatada. No obstante, era necesario. Se pueden hacer cosas que resultan embarazosas o que pueden salir mal, o bien se pod¨ªa no haber hecho nada y correr el riesgo de ir hacia un escenario como el de noviembre de 1930, cuando el sistema qued¨® colapsado. Por eso hay que ir hacia otro r¨¦gimen, para que la pr¨®xima vez tengamos un horizonte m¨¢s estable.

P. ?Y por qu¨¦ no rescatar entonces a los ciudadanos que no pueden pagar su hipoteca?

R. La respuesta no es justa. Si el se?or y la se?ora Smith fallan en los pagos de su pr¨¦stamo, es nocivo para ellos y para el banco, pero no interfiere en el sistema financiero. Si lo hace el Bear Stearns, s¨ª. Insisto, el problema ahora es de asimetr¨ªa. Si un banco comercial quiebra, los depositarios recuperan su dinero. Pero hay supervisi¨®n y regulaci¨®n. Los inversores que lo ten¨ªan en Bear Stearns lo han recuperado, y no estaba regulado.

P. ?Qu¨¦ responsabilidad tiene Alan Greenspan en la crisis?

R. Ten¨ªa la autoridad para reducir al menos en parte el riesgo. Estaba avisado del riesgo de las subprime y, expl¨ªcitamente, de los excesos inmobiliarios.

P. Sostiene que la escalada de los precios de las materias primas y el petr¨®leo no tiene que ver con la especulaci¨®n.

R. El petr¨®leo y los alimentos son mercados f¨ªsicos, por lo que para los especuladores es dif¨ªcil disparar los precios. La ¨²nica forma que tienen para producir un efecto continuo es si hay una acumulaci¨®n f¨ªsica, un aumento de las reservas. No la vemos. Las reservas de materias primas sufren ca¨ªdas hist¨®ricas, y las de petr¨®leo no var¨ªan demasiado.

P. Pero el 25% de las negociaciones de futuros de petr¨®leo en EE UU est¨¢n protagonizadas por especuladores. ?Esto no tiene ning¨²n efecto sobre los precios?

R. S¨ª, podr¨ªa, pero se necesita que las reservas aumenten de forma constante, y no es el caso.

P. ?Y cu¨¢l es la raz¨®n?

R. Hay una colisi¨®n de fuerzas, por ejemplo, entre la creciente demanda de pa¨ªses emergentes y la dificultad por hallar fuentes de energ¨ªa.

P. ?Llegar¨¢ el barril de petr¨®leo a los 200 d¨®lares como dijo Goldman Sachs?

R. Podr¨ªa llegar. Es un poco dif¨ªcil, pero hay signos de que la demanda responde a los precios altos. Probablemente, ahora no. Potencialmente, s¨ª.

P. ?Han contribuido los biocombustibles a esta alza?

R. Han sido un error, disparan los precios de los alimentos. Hay que buscar alternativas, pero mejorando las tecnolog¨ªas.

P. ?Ser¨¢n los recursos limitados un obst¨¢culo para el crecimiento econ¨®mico?

R. No tiene por qu¨¦. Europa consume mucho menos petr¨®leo que EE UU. Esto demuestra que se puede crecer y funcionar sin gastar mucho petr¨®leo.

P. Propone un nuevo new deal para que EE UU tenga un sistema de protecci¨®n como el europeo.

R. Si tuvi¨¦ramos un sistema como el de Canad¨¢ ya considerar¨ªa que mi vida es completa.

P. ?Prefer¨ªa a Obama o a Hillary Clinton?

R. Ella parec¨ªa m¨¢s comprometida con el tipo de pol¨ªticas de nuevo new deal que querr¨ªa ver. Obama ha conseguido una nominaci¨®n de forma muy r¨¢pida, pero me gustar¨ªa que estuviera m¨¢s comprometido en la reforma del sistema sanitario. -