Dinero f¨¢cil

Qui¨¦n dijo que los mercados de deuda hab¨ªan cerrado sus puertas? Inbev, la empresa cervecera belgo-brasile?a, lanz¨® el mi¨¦rcoles una oferta de cerca de 30.000 millones de euros por la productora de Budweiser, Anheuser Busch. Seg¨²n Dealogic, no se trata s¨®lo de la mayor operaci¨®n en efectivo de la historia si sale adelante, sino que, adem¨¢s, est¨¢ financiada casi por completo a trav¨¦s de deuda. Los ocho bancos de la cervecera han reunido un pr¨¦stamo que ronda los 26.000 millones de euros, e Inveb insiste en que mantendr¨¢ una clasificaci¨®n de calidad de las inversiones.

A primera vista, este apalancamiento parece excesivo. Algunos analistas calculan que el Ebitda combinado alcanzar¨ªa cerca de 7.800 millones de euros para finales de a?o. Si a esto le a?adimos la deuda ya existente para el cr¨¦dito de la adquisici¨®n, la proporci¨®n entre la deuda neta proforma y el Ebitda alcanzar¨ªa este a?o la elevada cifra de 4,7 veces. Pero ambas cerveceras est¨¢n amontonando sacos enteros de dinero. Si se incluyen los cerca de 900 millones de euros de costes que Inbev pretende reducir gracias a la empresa combinada, la proporci¨®n se reduce a unas m¨¢s razonables 4 veces para finales de 2009.

Aun as¨ª, encontrar bancos que est¨¦n dispuestos a aflojar una suma tan elevada no puede haber sido f¨¢cil. Puede que Santander y JPMorgan tengan cuentas de resultados que hayan salido ilesas de la crisis crediticia. Pero otros bancos m¨¢s fr¨¢giles, como Barclays Capital o Royal Bank of Scotland, tambi¨¦n van a poner su parte.

Est¨¢ claro que los bancos tienen razones de peso para meterse de lleno. Contribuir a crear un gigante global del consumo implica tener derecho a fanfarronear. Los bancos m¨¢s importantes esperar¨¢n desempe?ar un papel en los futuros tratos para la ampliada cervecera. Y la suma de 26.000 millones de euros se puede repartir en trozos m¨¢s peque?os que se distribuyan entre m¨¢s bancos todav¨ªa.

Sin embargo, lo que demuestra en realidad la atrevida jugada de Inbev es que las empresas todav¨ªa pueden recaudar deuda para operaciones concretas. Esto ser¨¢ un cierto alivio al menos para los bancos especializados en fusiones y adquisiciones. Pero encontrar el dinero en efectivo es s¨®lo la mitad de la batalla. Los compradores siguen teniendo que convencer a las compa?¨ªas que pretenden comprar de que acepten unos precios muy reducidos despu¨¦s de un a?o de turbulencias en el mercado crediticio. El siguiente reto para Inbev ser¨¢ vender su oferta al rey de las cervezas. -