Una caja en la Bolsa

La CAM ser¨¢ la primera caja de ahorros en salir a Bolsa. El pr¨®ximo 23 de julio se producir¨¢ su estreno en el parqu¨¦ despu¨¦s de que la CNMV haya aprobado esta semana el folleto de emisi¨®n. La entidad valenciana, como el resto de cajas que decidan en un futuro seguir sus pasos, cotizar¨¢ mediante cuotas participativas. Estos instrumentos permiten a sus propietarios disfrutar de los mismos derechos econ¨®micos que otorgan las acciones (comprar o vender en el mercado, cobrar dividendos), pero no de los derechos pol¨ªticos (acceder al consejo o votar en las juntas).

El estreno burs¨¢til de la CAM se articular¨¢ mediante una oferta p¨²blica de suscripci¨®n de 50 millones de cuotas participativas. La banda orientativa fija un precio entre 5,84 euros y 7,3 euros para cada cuota. La caja se?ala que la finalidad de la emisi¨®n es "reforzar los recursos propios y la estructura financiera" para dar cobertura al crecimiento previsto en los negocios. De acuerdo con la banda de precios, el dinero que puede ingresar la CAM con esta operaci¨®n oscila entre los 292 millones de euros y los 365 millones. Los gastos por la colocaci¨®n ascienden a 20,47 millones.

La entidad espera recaudar un m¨¢ximo de 365 millones de euros

El volumen de la emisi¨®n representa un 7,5% del patrimonio de la CAM. Es decir, que en funci¨®n de cu¨¢l sea el precio definitivo fijado para la salida a Bolsa, la caja queda valorada en un m¨ªnimo de 3.893 millones de euros y un m¨¢ximo de 4.866 millones, una tasaci¨®n que sit¨²a a la entidad por encima de la capitalizaci¨®n burs¨¢til de bancos como Bankinter o Pastor.

La salida a Bolsa est¨¢ distribuida en tres tramos. El 65,5% de la oferta se destina al tramo minorista (se pueden hacer peticiones entre los 3.000 y los 100.000 euros), el 31% de las cuotas se vender¨¢n entre inversores institucionales y el 3,5% a los empleados. Si en el tramo minorista hay m¨¢s peticiones que las cuotas inicialmente asignadas se realizar¨¢ un prorrateo. Para saber c¨®mo marcha la demanda hay que marcar dos fechas en el calendario: el 15 de julio se fijar¨¢ el precio m¨¢ximo y el 21 de julio el precio definitivo. El coordinador global de la salida a Bolsa es el banco de inversi¨®n Lehman Brothers. Sin embargo, la emisi¨®n no est¨¢ asegurada. Es decir, no existe ninguna entidad que se comprometa a suscribir aquellos valores que se queden sin adjudicar.

Entre las particularidades de la salida a Bolsa de las cajas est¨¢ que ning¨²n inversor podr¨¢ tener una participaci¨®n mayor al 5%. Adem¨¢s, cada compra que supere el 0,5% debe de ser comunicada al Banco de Espa?a. Hasta el momento, la ¨²nica caja que ha dado el salto al parqu¨¦ ha sido La Caixa. Sin embargo, en su caso no lo ha hecho de forma directa sino vendiendo acciones de Criteria, el holding que agrupa sus participaciones industriales. Caja Madrid estudia hacer lo mismo con su cartera de participadas.

En el folleto de salida a Bolsa, la CAM reconoce una serie de riesgos inherentes a su negocio que pueden afectar a la evoluci¨®n del precio de sus cuotas participativas. Entre otros, la entidad habla del riesgo de cr¨¦dito. Los cr¨¦ditos con calificaci¨®n de dudosos han pasado del 0,69% del total de pr¨¦stamos a clientes en diciembre de 2007 al 0,96% del cierre del primer trimestre de 2008. "El impacto de una tasa de morosidad creciente sobre los resultados de la CAM es muy significativo, atendiendo al importe absoluto alcanzado de inversiones crediticias", reconoce la entidad.

Otro de los riesgos tiene que ver con los tipos de inter¨¦s. Al cierre de 2007 la caja estimaba que su margen de intermediaci¨®n podr¨ªa bajar un 5,8% en 12 meses ante un aumento de los tipos de inter¨¦s del 1% (con los datos de marzo esta ca¨ªda se ampl¨ªa hasta el 7,8%). Si los tipos de inter¨¦s subiesen un 2% el valor te¨®rico de sus recursos propios podr¨ªan caer un 10,8%.

La caja tambi¨¦n advierte en el folleto del riesgo de liquidez (la financiaci¨®n en el mercado representaba en el primer trimestre de este a?o el 47,6% del pasivo del balance total) y del peligro inmobiliario. La cartera de cr¨¦ditos hipotecarios de la CAM ha crecido a un ritmo muy r¨¢pido (25% de tasa media anual desde 2005) y las inversiones crediticias supon¨ªan un 80% del activo total en diciembre de 2007. -