Cuando la inflaci¨®n es buena

En Espa?a se distribuyen 132 fondos que invierten en renta variable japonesa. Algunos de ellos, como es el caso del BK ?ndice Jap¨®n, promovido por Bankinter, son fondos indexados. Es decir, su cartera imita la composici¨®n de un ¨ªndice de la Bolsa japonesa, conteniendo los mismos valores y en las mismas proporciones que lo hace el ¨ªndice.

El BK ?ndice Jap¨®n replica el ¨ªndice Topix 100 aunque causa sorpresa el que al mirar la cartera de este fondo se observa que, sobre todo, tiene deuda p¨²blica espa?ola. Antonio Banda, gestor del fondo, explica el porqu¨¦: "La exposici¨®n de la cartera del fondo a la Bolsa japonesa se lleva a cabo mediante la compra de futuros sobre el ¨ªndice Topix 100, lo que obliga a depositar unas garant¨ªas (como en toda operaci¨®n con derivados financieros) que equivalen aproximadamente a un 7% del patrimonio del fondo, lo que permite que el 93% restante pueda invertirse en deuda p¨²blica".

Antonio Banda explica que esta manera de trabajar tambi¨¦n "tiene la ventaja de que elimina pr¨¢cticamente el riesgo de cambio que de otra manera se tendr¨ªa asociado al fondo, ya que s¨®lo ese 7% se ver¨ªa afectado por las oscilaciones del tipo de cambio del euro frente al yen si se decide no cubrirlo".

Desde hace algo menos de a?o y medio el mercado japon¨¦s no ha dejado de caer, iniciando esa ca¨ªda medio a?o antes que las plazas occidentales y planteando de nuevo la pregunta de si ser¨¢ capaz alguna vez de recuperar los niveles que alcanz¨® a finales de 1989, que eran el triple de donde cotiza ahora mismo.

En palabras de Antonio Banda, el momento representa "una buena oportunidad para invertir en Jap¨®n ya que de todos los intentos fallidos de recuperaci¨®n de la Bolsa japonesa, alguno ser¨¢ el definitivo". De ah¨ª que recomiende en estos momentos para las carteras de renta variable "sobreponderar la proporci¨®n dedicada a algunos pa¨ªses emergentes y a Jap¨®n, a la vez que infraponderar la parte dedicada a Europa y mantenerse neutral respecto a Estados Unidos".

Aunque se pueda ser esc¨¦ptico sobre si la Bolsa japonesa est¨¢ ya en un proceso "definitivo" de recuperaci¨®n tras tantos intentos fallidos (algunos con subidas espectaculares, de hasta el 100%) a lo largo de los ¨²ltimos 18 a?os, hay que reconocer que Jap¨®n se encuentra en un momento favorable, al menos cuando se compara con Europa o EE UU, ya que, para empezar, la banca local apenas ten¨ªa riesgo en las hipotecas de baja calidad estadounidense. Tambi¨¦n sigue manteniendo un excedente comercial del 4%, a pesar de la fuerte subida del precio de las materias primas y parece estar saliendo de un largo periodo de deflaci¨®n. Es precisamente este ¨²ltimo factor el que puede resultar clave, ya que un poco de inflaci¨®n le viene bien a la econom¨ªa de Jap¨®n que durante tantos a?os ha estado sufriendo el fen¨®meno contrario: el estancamiento o, incluso, la ca¨ªda de los precios.

Las comisiones y gastos anuales (TER) que la gestora carga al fondo ascienden al 0,70% sobre el patrimonio total, lo que es menos de la mitad que la media de gastos para la clase de fondos con parecida pol¨ªtica de inversi¨®n, que es del 1,81%. -

Juan Ignacio Crespo es director europeo en Thomson Reuters.