El inversor lo ve negro

El peor primer semestre de la Bolsa en los ¨²ltimos 135 a?os ha hecho mella en el ¨¢nimo de los inversores espa?oles. El n¨²mero de pesimistas acerca de la marcha futura del mercado supera por primera vez al de optimistas, seg¨²n la cuarta oleada de la Encuesta de Confianza del Inversor de JPMorgan Asset Management que publica EL PA?S. Los datos de este trabajo, correspondientes al periodo comprendido entre abril y junio pasados, muestran que el 35,3% de las personas ve probable o muy probable que la Bolsa baje durante los pr¨®ximos seis meses. En la encuesta anterior s¨®lo el 21,8% de los encuestados apostaba por ca¨ªdas en la renta variable.

"Las muestras de desconfianza empezaron a surgir en marzo pasado y se ha confirmado en el segundo trimestre del a?o", explica Javier G¨®mez, director de GFK, la consultora que ha elaborado la encuesta para la gestora estadounidense. "La p¨¦rdida de confianza a¨²n no ha tocado fondo y puede ser incluso mayor en oleadas posteriores si la Bolsa contin¨²a en ca¨ªda libre. Hay mucho miedo a lo que pueda ocurrir y los ahorradores no tienen claro d¨®nde colocar su dinero", a?ade este experto.

El 42% de los inversores lo que m¨¢s valora no es ganar sino no perder

S¨®lo el 1,4% de los encuestados prev¨¦ invertir en Bolsa en el pr¨®ximo semestre

El des¨¢nimo entre los inversores ha hecho que el ¨ªndice de confianza caiga al 0,07% desde el 3,65% en el que se situ¨® en el primer trimestre del a?o. Para el c¨¢lculo de este indicador se emplea el porcentaje de respuestas de las expectativas de los inversores sobre la evoluci¨®n de los mercados en los pr¨®ximos seis meses, aplicando a sus contestaciones diferentes factores de ponderaci¨®n. Si el ¨ªndice se situara en el 20% eso querr¨ªa decir que todos los entrevistados habr¨ªan respondido que es muy probable que la Bolsa suba; en cambio, si el total de los encuestados respondiera que ven muy probable que la renta variable caiga, el indicador se situar¨ªa en -20%. La p¨¦rdida de confianza entre una oleada y otra ha sido m¨¢s r¨¢pida entre aquellos que se califican de ahorradores que entre los se definen como inversores, si bien estos ¨²ltimos siguen siendo el grupo m¨¢s pesimista.

Por ¨¢reas geogr¨¢ficas, los inversores espa?oles m¨¢s optimistas se encontrar¨ªan en la zona noreste (Catalu?a, Arag¨®n y Baleares), en el Levante (Valencia y Murcia) y Canarias, mientras que las previsiones m¨¢s negativas acerca del devenir futuro de los mercados se concentran en el ¨¢rea noroeste (Galicia, Asturias y Le¨®n) y norte (Cantabria, Pa¨ªs Vasco, Navarra y La Rioja).

La erosi¨®n de la confianza en Espa?a ha sido m¨¢s tard¨ªa que en otros pa¨ªses europeos, pero cuando el des¨¢nimo ha impregnado en el ¨¢nimo de los inversores lo ha hecho con mayor virulencia. En Alemania, por ejemplo, los ahorradores ya dieron muestra de su pesimismo en el primer trimestre (el ¨ªndice de JPMorgan se situ¨® en 1,6%), tendencia que se ha confirmado en la segunda oleada de 2008 aunque la ca¨ªda no ha sido tan brusca (el indicador ha bajado s¨®lo hasta el 1,5%).

La aparici¨®n simult¨¢nea de varios factores negativos (crisis de cr¨¦dito, desaceleraci¨®n econ¨®mica, repunte inflacionista por el tir¨®n de las materias primas y tendencia alcista en los tipos de inter¨¦s) ha minado el optimismo de todos los agentes del mercado ya sean estos inversores o analistas.

En lo que va de a?o el ¨ªndice general de la Bolsa de Madrid pierde un 25% de su valor (de las compa?¨ªas que componen el ¨ªndice s¨®lo 11 se apuntan subidas), los fondos de inversi¨®n caen de media en doce meses el 3,3% mientras que los planes de pensiones pierden desde enero un 5,6%. Adem¨¢s, el precio de la vivienda nueva empieza a retroceder, seg¨²n las ¨²ltimos datos de la Sociedad de Tasaci¨®n. Por si fuera poco, la inflaci¨®n se sit¨²a ya en el 5% y se come buena parte de las plusval¨ªas de aquellos productos que, pese a la crisis econ¨®mica, son capaces de ganar dinero.

"Todos los activos de riesgo ofrecen rentabilidades negativas y es l¨®gico el des¨¢nimo", comenta Manuel Arroyo, director de inversiones de JPMorgan Asset Management. "Nuestra visi¨®n de mercado no es excesivamente negativa. Es cierto que hay una brusca desaceleraci¨®n econ¨®mica en Estados Unidos, pero creemos que la crisis ser¨¢ m¨¢s corta que en ocasiones anteriores. Adem¨¢s, lo peor de la crisis crediticia ya est¨¢ descontando y las valoraciones en renta variable son baratas. No obstante, coincidimos con la encuesta de los inversores: mantenemos una estrategia defensiva a la espera de que se clarifique el escenario macroecon¨®mico y empresarial. Cuando esto ocurra, nos gustan especialmente los mercados estadounidense y japon¨¦s", a?ade Manuel Arroyo.

El sesgo conservador en las estrategias de los inversores queda reflejado con claridad en la Encuesta de Confianza. Cuando se les pregunta qu¨¦ es lo que valoran m¨¢s a la hora de invertir, el 42,5% de los entrevistados afirma que su prioridad es no perder dinero, el 36,8% est¨¢ dispuesto a sacrificar cierta rentabilidad a cambio de mayor seguridad y ¨²nicamente el 20,7% asegura que su objetivo es lograr el m¨¢ximo r¨¦dito para su dinero.

La cartera de inversi¨®n de los espa?oles es bastante defensiva, un perfil que se reforzar¨¢ en los pr¨®ximos seis meses. Entre los productos financieros m¨¢s contratados por los espa?oles se encuentran los dep¨®sitos y las libretas de ahorro. Eso s¨ª, se nota una ca¨ªda en dep¨®sitos con respecto a oleadas anteriores que los expertos atribuyen tambi¨¦n a la menor capacidad de ahorro de los espa?oles. El 75,9% de los encuestados reconoce haber invertido en estos productos. En las preferencias de los ahorradores les siguen los planes de pensiones (26,6%), fondos de inversi¨®n (6,8%), renta fija (4,6%) e inmuebles (4,6%).

Cierra la lista la inversi¨®n directa en acciones. S¨®lo el 4% de los inversores tiene renta variable en su cartera. De los que tiene exposici¨®n a la Bolsa, el 40,5% afirma que tiene el 50% o m¨¢s de su dinero invertido en t¨ªtulos del Ibex 35. Se trata de una subida de 10 puntos b¨¢sicos del peso de la renta variable espa?ola con respecto a los datos del primer trimestre del a?o. De hecho, entre aquellos inversores m¨¢s optimistas que apuestan por una recuperaci¨®n burs¨¢til en el pr¨®ximo semestre, las mayores expectativas de subida se concentran en Espa?a (32,9%)

En cuanto a los eventos que en los ¨²ltimos meses m¨¢s han influido en los inversores a la hora de gestionar su dinero, se ha producido un importante repunte de la subida de los tipos de inter¨¦s y del Eur¨ªbor. El 34% de los entrevistados (en el primer trimestre era s¨®lo el 26%) se?ala que la subida del precio del dinero y de los pr¨¦stamos hipotecarios ha sido la noticia de m¨¢s peso en sus decisiones de inversi¨®n, seguida por la crisis del sector inmobiliario (14,3%), la crisis crediticia (6,3%), la evoluci¨®n de la Bolsa (5,8%) y el terrorismo internacional (1,7%).

La incertidumbre que generan estos factores explica que los inversores prefieran mantener posiciones de liquidez antes que arriesgar su dinero en cualquier tipo de activo, con independencia de su grado de riesgo. La encuesta de JPMorgan Asset Managemente incluye una pregunta que hace referencia a cu¨¢les son los productos en los que probablemente se invierta en los pr¨®ximos seis meses. El 30,7% de los entrevistados afirma que no invertir¨¢ en ning¨²n producto.

Entre aquellos que s¨ª piensan mover su dinero, los activos preferidos vuelven a ser los m¨¢s conservadores. El 42,1% prev¨¦ comprar dep¨®sitos o cuentas remuneradas, el 15,9% prefieren los fondos de pensiones, el 5,3% optar¨¢ por los seguros, el 4,7% dice que adquirir¨¢ participaciones en un fondo de inversi¨®n, el 3,7% pretende adquirir t¨ªtulos de renta fija (el mismo porcentaje que tiene pensado invertir en vivienda), el 2% asegura que no modificar¨¢ la composici¨®n actual de su cartera y s¨®lo el 1,4% optar¨¢ por comprar acciones.

Las dudas que genera el mercado actual vuelven a quedar patentes incluso entre aquellos que dicen que invertir¨¢n en fondos de inversi¨®n en el pr¨®ximo semestre. El 57,7% de estos inversores a¨²n no tiene decidido en qu¨¦ tipo de fondo meter¨¢ su dinero. El 20,9% se decanta por los fondos garantizados, el 12,1% en renta fija, el 5,5% en fondos mixtos, el 1,9% en renta variable y tambi¨¦n el 1,9% en productos alternativos (hedge funds).

Adem¨¢s de ser un term¨®metro para medir el grado de confianza en la evoluci¨®n de los mercados, la encuesta que elabora JPMorgan Asset Management tiene como objetivo explicar los h¨¢bitos de consumo de productos de inversi¨®n y ahorro. Por lo tanto, con los datos obtenidos en este estudio se puede construir un retrato robot aproximado del inversor espa?ol.

El inversor tipo en Espa?a es un hombre con una edad media situada entre los 35 a?os y los 44 a?os, casado, con una familia compuesta por entre dos y cuatro miembros, que reside en una localidad con menos de 500.000 habitantes del noreste de Espa?a, perteneciente a una clase social media-alta. El inversor es el principal sustentador de la econom¨ªa dom¨¦stica adem¨¢s de ser el principal responsable de compras del hogar.