Adi¨®s a la palanca

Desde hace 12 meses, los mercados est¨¢n experimentando una fuerte involuci¨®n que suele describirse con esta expresi¨®n horr¨ªsona: desapalancamiento. Se trata del movimiento contrario al que se hab¨ªa producido entre 2004 y 2007, fruto a su vez de la bajada de los tipos de inter¨¦s por parte de los bancos centrales. El que el precio del dinero fuera tan bajo abarataba el endeudamiento o apalancamiento, una palabra derivada de la inglesa lever (palanca) que de una manera muy visual transmite la idea de que lo que no se consigue con los recursos propios se puede lograr con la palanca de la deuda.

Apalancarse no es pues otra cosa que endeudarse, algo que hacen continuamente las familias, las empresas y los Gobiernos, ya que casi todos ellos trabajan a la vez con recursos propios y ajenos, ¨¦stos obtenidos mediante pr¨¦stamos bancarios o por v¨ªa del acceso a los mercados de capitales. Los hedge funds no son una excepci¨®n y act¨²an como cualquier otro agente econ¨®mico: apalanc¨¢ndose. S¨®lo que, en su caso, el apalancamiento o endeudamiento alcanza a veces proporciones desorbitadas y muy por encima de lo que aconsejar¨ªa la prudencia m¨¢s elemental: que la deuda no exceda el doble o el triple de los recursos propios. Uno de los fondos que han tenido que cerrar este a?o se hab¨ªa endeudado por una cantidad equivalente a veinte o treinta veces lo que eran las aportaciones de sus part¨ªcipes.

La rebaja de la deuda reduce las operaciones de los 'hedge funds' y tiene un efecto negativo en la Bolsa

El apalancamiento multiplica las ganancias cuando se dan, pero tambi¨¦n las p¨¦rdidas cuando se producen. De ah¨ª que con el cambio del ambiente econ¨®mico de los ¨²ltimos 12 meses se haya puesto en marcha un movimiento de clara reducci¨®n de las deudas al que no han sido ajenos los fondos de inversi¨®n libre. Es decir, que el nivel de apalancamiento de los hedge funds fluct¨²a con el tiempo y los ciclos econ¨®micos, y la reducci¨®n actual de su deuda, al afectar a su capacidad de compra, est¨¢ teniendo un efecto negativo sobre las cotizaciones en Bolsa. M¨¢s si se tiene en cuenta que parte del endeudamiento de los fondos de inversi¨®n libre en estos a?os recientes se produjo mediante los futuros y opciones sobre acciones, as¨ª como por una fuerte utilizaci¨®n de los derivados de cr¨¦dito, instrumentos todos ellos fuertemente apalancados y que complementaban el acceso al cr¨¦dito bancario.

Desde hace un a?o, todo ello se convirti¨® en su contrario: el recorte de deuda. Lo curioso es que en el mes de junio parec¨ªa comenzar a invertirse este proceso de nuevo (al menos en los derivados sobre el ¨ªndice de la Bolsa estadounidense S&P 500). Algo que podr¨ªa interpretarse como el anuncio de un cambio de tendencia en el ambiente pesimista, pero que probablemente s¨®lo ser¨¢ un dato err¨¢tico o la consecuencia del alivio que las Bolsas experimentaron entre abril y mayo. Que a estas alturas ya sabemos que fue pasajero. -