Escaso margen para el error

Yell tiene poco margen de error. Los inversores gozan de un peque?o suspiro de alivio despu¨¦s de que la editorial de gu¨ªas telef¨®nicas cumpliera su objetivo de beneficios en el primer trimestre. Es un cambio bien recibido frente al t¨®rrido a?o anterior, en el que Yell tuvo que rebajar su previsi¨®n de beneficios, se vio obligada a recortar su dividendo, vio c¨®mo sus acciones ca¨ªan un 85% y fue excluida del ¨ªndice d Footsie 100.

Los ingresos de 468 millones de libras (593 millones de euros) suponen un aumento del 6% respecto al mismo periodo de 2007. Pero no todo es positivo en las cuentas. La cifra global de Yell no tiene exactamente la composici¨®n que se esperaba. El crecimiento en el fragmentado mercado estadounidense, donde las presiones competitivas est¨¢n disminuyendo, fue mejor de lo esperado. Pero apenas alcanz¨® para compensar el inesperado descenso del 1% en Reino Unido, que la compa?¨ªa esperaba que se mantuviese plano.

Yell admite que el mercado europeo se est¨¢ deteriorando con rapidez. La baja visibilidad ya ha hecho que la empresa cambie a una orientaci¨®n trimestral. Ahora espera que los ingresos obtenidos en sus dos principales mercados, Espa?a y Reino Unido, desciendan un 5% en el trimestre actual. Yell conf¨ªa en que nuevos recortes de gastos de gesti¨®n le ayuden a cumplir su previsi¨®n anual de crecimiento plano del resultado de explotaci¨®n bruto.

Las deudas siguen siendo una gran preocupaci¨®n. Yell afirma que a finales de junio ten¨ªa un margen del 13% sobre su cl¨¢usula de coeficiente de endeudamiento respecto al resultado bruto. Eso significa que si la deuda aumentase y superara las 4,9 veces actuales hasta alcanzar 5,5 veces, la empresa incumplir¨ªa sus condiciones. Como el pactado coeficiente de endeudamiento respecto al resultado bruto sigue cayendo, Yell espera que el margen siga reduci¨¦ndose hasta alcanzar un porcentaje inferior al 10% a finales de a?o.

Es muy ajustado. Yell afirma que le persiguen los preocupados acreedores. Pero aunque este a?o a lo mejor se libra de las sanciones, el pr¨®ximo ser¨¢ m¨¢s dif¨ªcil. Las cl¨¢usulas contractuales se endurecer¨¢n m¨¢s y no se prev¨¦ que el mercado publicitario empiece a recuperarse hasta 2010. Las opciones de obtenci¨®n de capital de las empresas de medios tradicionales son limitadas. Si sumamos todos estos factores, el dividendo, que sigue suponiendo 75 millones de libras, casi el 30% de la reserva de fondos disponibles esperada por Yell, podr¨ªa desaparecer. -