Una recompra obligada y ruinosa

Las fortificaciones de Wall Street acaban de recibir otro ca?onazo. El fiscal general del Estado de Nueva York, Andrew Cuomo, y la Securities and Exchange Commission (Comisi¨®n de vigilancia y control del mercado de valores) han presionado a Citigroup para que acepte recomprar m¨¢s de 4.500 millones de euros en activos que fijan su tipo en subasta (ARS) cuyo valor se hab¨ªa desplomado despu¨¦s de haber perdido liquidez: Cuomo hab¨ªa amenazado con demandar al megabanco por fraude al comercializar y vender los valores. Otras empresas como Merrill Lynch y UBS tal vez sigan a Citigroup.

Pero no se trata s¨®lo de que estas instituciones financieras est¨¦n asumiendo potencialmente todav¨ªa m¨¢s p¨¦rdidas; bas¨¢ndose en los precios actuales, Citi calcula que puede suponer un golpe de 324 millones de euros. La medida erosiona tambi¨¦n la protecci¨®n que les hab¨ªa proporcionado el historial previamente intachable de los valores.

Eso estaba ya en terreno poco firme. Los problemas sufridos por una variedad de instrumentos, desde veh¨ªculos de inversi¨®n estructurada hasta garant¨ªas de seguro monol¨ªnea, socavaron la premisa de que eran s¨®lidos sencillamente porque ten¨ªan un sano historial de dos o m¨¢s d¨¦cadas.

Pero la patada de Cuomo a los ARS de Citi hace m¨¢s dif¨ªcil todav¨ªa confiar en la firmeza previa de un instrumento como defensa cuando los mercados empiezan a ir cuesta abajo: el fiscal dio a entender que la aseveraci¨®n que Citi hac¨ªa a los inversores de que el mercado de valores que fijan su tipo en subasta era seguro, l¨ªquido y tan bueno como el met¨¢lico era una de las razones por las que se planteaba presentar una demanda por fraude.

Eso podr¨ªa parecer duro, aunque si Citi estuvo sosteniendo de manera discreta y casi en solitario las subastas entre el pasado agosto y febrero, como Cuomo alega, quiz¨¢ debiera hab¨¦rselo dicho a los inversores. No obstante, el fiscal general de Nueva York tal vez haya convertido esa defensa en tab¨². Pero por qu¨¦ hacerla respetar cuando uno de los principios fundamentales de la inversi¨®n lo hace de manera sucinta: el rendimiento pasado no es indicativo de futuros beneficios. En los d¨ªas vertiginosos del auge crediticio parece que todo el mundo olvid¨® eso, incluidos los inversores.