La tos asfixia a Almirall

Las farmac¨¦uticas son compa?¨ªas de gran atractivo en Bolsa (el envejecimiento de la poblaci¨®n y la mayor esperanza de vida juegan a su favor), pero al mismo tiempo llevan aparejados importantes riesgos. Entre ellos se encuentra la posibilidad de que sus productos (que requieren fuertes inversiones) no alcancen el potencial que se preve¨ªa en un principio o que las autoridades sanitarias se demoren en dar la luz verde para su salida al mercado.

Los inversores espa?oles ya han comprobado ambas caras de la moneda con Zeltia y su compuesto antitumoral Yondelis. Las noticias acerca de la comercializaci¨®n del f¨¢rmaco y los rumores acerca de posibles ofertas de compra han convertido a la compa?¨ªa gallega en una de las presas favoritas de los especuladores.

Una situaci¨®n similar a la de Zeltia la han vivido esta semana los t¨ªtulos de Laboratorios Almirall. El martes pasado la cotizaci¨®n se disparaba en la apertura de la sesi¨®n impulsada por el rumor acerca de una posible opa de un fondo de inversi¨®n holand¨¦s. A pesar de que la compa?¨ªa desmintiera a la CNMV haber recibido "oferta alguna" las acciones terminaron la jornada con una subida del 5,5% y con un volumen de contrataci¨®n mucho mayor al habitual.

De esta situaci¨®n de euforia las acciones de la compa?¨ªa pasaron a la depresi¨®n m¨¢s profunda 24 horas despu¨¦s. Almirall comunic¨® el mi¨¦rcoles los resultados de los estudios de Fase III de su f¨¢rmaco Bromuro de aclidinio, un broncodilatador destinado a los pacientes de Epoc (enfermedad pulmonar obstructiva cr¨®nica), una dolencia que sufren 210 millones de personas, en su mayor¨ªa fumadores.

Pese a confirmar los efectos del broncodilatador, elaborado junto a la estadounidense Forest Laboratories, los directivos de Almirall reconocieron que ¨¦stos "han sido menor de lo observado en los estudios previos". Tras conocer los detalles del estudio el mercado castig¨® de forma inmisericorde a la empresa en Bolsa. Ese d¨ªa perdi¨® un 42% de su valor y la ca¨ªda semanal asciende al 40%.

Los expertos de Citigroup consideran que "en el mejor de los casos" la comercializaci¨®n del medicamento se retrasar¨¢ entre tres y cuatro a?os. "Aunque ha cumplido con los requisitos de las pruebas, el beneficio del f¨¢rmaco frente al placebo significa que su perfil no ser¨¢ competitivo ni incluso cl¨ªnicamente relevante".

El informe del banco de inversi¨®n estadounidense destaca que en el escenario m¨¢s optimista el medicamento tendr¨¢ que volver a la fase II de la investigaci¨®n, y en el peor el desarrollo del mismo ser¨¢ interrumpido. "Con los datos que tenemos, creemos que la segunda de las opciones es ahora mismo la m¨¢s probable". La compa?¨ªa ha manifestado que en el pr¨®ximo mes comunicar¨¢ qu¨¦ pasos dar¨¢ acerca del futuro de su f¨¢rmaco.

Tras restar por completo la posible aportaci¨®n del bromuro de aclidinio a la valoraci¨®n de Almirall, Citigroup ha rebajado el precio objetivo del valor a 6,5 euros desde 15 euros por acci¨®n. Tambi¨¦n ha empeorado su recomendaci¨®n que pasa de mantener a vender. Otro banco de inversi¨®n que ha reaccionado ante la noticia ha sido Merrill Lynch, que ha rebajado su consejo de neutral a infraponderar as¨ª como su precio objetivo (de 14 euros a 10 euros por t¨ªtulo).

Almirall ha vendido sus derechos comerciales del bromuro en EE UU a Forest Laboratories, con la que desarrolla el compuesto, manteniendo por su parte los derechos en el resto de pa¨ªses. La comercializaci¨®n del medicamento estaba prevista para 2010. Citi estimaba antes de conocer los detalles de la evoluci¨®n de sus estudios que su comercializaci¨®n aportar¨ªa a la empresa una facturaci¨®n de 1.600 millones de euros en 2015.

Almirall se estren¨® en el parqu¨¦ con un precio de 14 euros por acci¨®n. El principal accionista de la compa?¨ªa es la familia Gallardo, con el 61% del capital. En la ¨²ltima semana el valor de su participaci¨®n en Almirall ha descendido en 580 millones de euros.