Castigo excesivo para Enag¨¢s

La preocupaci¨®n acerca de una posible recesi¨®n de la econom¨ªa espa?ola ha tenido un impacto negativo en la cotizaci¨®n de Enag¨¢s. Las acciones del gestor del sistema de transporte y almacenamiento de gas en Espa?a han ca¨ªdo un 17% en los ¨²ltimos tres meses. Los analistas de Exane BNP Paribas consideran que los temores sobre una potencial ca¨ªda de la demanda de gas "han sido exagerados" y no ven "riesgo alguno" en la ejecuci¨®n del plan estrat¨¦gico de Enag¨¢s para el periodo 2008-2012. Este plan incluye una inversi¨®n de 4.500 millones de euros. "De acuerdo a nuestros c¨¢lculos, la cotizaci¨®n actual de Enag¨¢s descuenta que s¨®lo se invertir¨ªan 1.500 millones en este periodo", argumentan desde el banco franc¨¦s en un informe distribuido esta semana a sus clientes.

El banco valora Enag¨¢s en 22,9 euros, un 46% m¨¢s que su precio actual

Estos expertos sugieren a los inversores que se fijen sobre todo en el crecimiento del beneficio de Enag¨¢s en 2009 (su previsi¨®n es que crezca un 18%), m¨¢s que quedarse con el moderado aumento de las ganancias de 2008. La ¨²ltima presentaci¨®n estrat¨¦gica de la compa?¨ªa el pasado mes de mayo suger¨ªan que el resultado neto mejorar¨ªa s¨®lo un 8,5% el presente a?o. "En el primer semestre, Enag¨¢s puso en funcionamiento activos valorados en 395 millones, en l¨ªnea con el objetivo de la compa?¨ªa de a?adir activos por valor de 600 millones en el conjunto del a?o. Este punto es clave para determinar los beneficios y viene a confirmar nuestra previsi¨®n de crecimiento de los beneficios en relaci¨®n con 2009", se?alan.

Exane BNP Paribas, tras rebajar su estimaci¨®n de deuda y costes financieros y alinearla con las metas de Enag¨¢s, ha decidido elevar en un 1% su previsi¨®n de beneficio por acci¨®n de la compa?¨ªa tanto para 2010 (hasta 1,42 euros) como en 2011 (1,55 euros).

Teniendo en cuenta el castigo excesivo que ha sufrido la cotizaci¨®n en los ¨²ltimos meses y las mejores perspectivas de resultados, el banco franc¨¦s ha optado por elevar su recomendaci¨®n sobre el valor que pasa de neutral a sobreponderar. El precio objetivo se mantiene sin cambios: 22,9 euros por t¨ªtulo, lo que supone un potencial de revalorizaci¨®n del 46,32% con respecto al nivel actual de las acciones. En estos momentos, Enag¨¢s cotiza a un m¨²ltiplo de nueve veces tras dividir el enterprise value de la compa?¨ªa por el beneficio bruto de explotaci¨®n (Ebitda) previsto para 2009. "Este ratio implica que la empresa cotiza con una prima frente a los m¨²ltiplos de su sector y refleja su capacidad para ejecutar sus planes de inversi¨®n".

Los analistas recuerdan en su informe que Enag¨¢s est¨¢ presionando al regulador energ¨¦tico para que mejore las condiciones de su actividad de regasificaci¨®n, equipar¨¢ndola con su negocio de transporte de gas. Si finalmente el regulador accede a aplicar los mismos par¨¢metros, Exane BNP Paribas se?ala que la valoraci¨®n de Enag¨¢s mejorar¨ªa en 0,8 euros por acci¨®n.

Uno de los riesgos que podr¨ªan penalizar al valor en el corto plazo es la posible desinversi¨®n de algunos accionistas de la compa?¨ªa. La estructura del capital de Enag¨¢s se compone de un 70% de capital flotante o acciones que cotizan libremente en Bolsa, y el resto est¨¢ repartido entre una serie de inversores que tienen el 5% cada uno pero con diferentes derechos pol¨ªticos. Mientras que el Gobierno, a trav¨¦s de la SEPI, no tiene limitaciones para ejercer al 100% los derechos de voto, la BBK tiene una limitaci¨®n del 1% (la caja vasca tiene el 7,5% de Iberdrola, lo que la penaliza seg¨²n la legislaci¨®n actual), Bancaja y Gas Natural tienen el tope tambi¨¦n en el 1%, mientras que Cajastur y la agrupaci¨®n de cajas Sagane tiene el m¨¢ximo en el 3%.

"Dadas las reestricciones legales para aquellas compa?¨ªas con intereses cruzados en varias compa?¨ªas del sector energ¨¦tico, al mercado le preocupa que las cajas puedan vender sus paquetes debido a la crisis econ¨®mica. Sin embargo, consideramos que estos temores se han exagerado, ya que Gas Natural rebaj¨® su participaci¨®n del 30% al 5% actual y el impacto en la cotizaci¨®n fue peque?o".