No basta con desear que se arregle

A los mercados burs¨¢tiles les encanta la idea de crear un fondo para solucionar el problema de los activos t¨®xicos (Toxic Relief Funds, o TRF). El anuncio el jueves de que las autoridades estadounidenses estaban buscando formas de "abordar los activos il¨ªquidos en los balances contables de los bancos" fue recibido con j¨²bilo. Los mercados burs¨¢tiles mundiales subieron un 4%-8%. Las acciones de muchos grandes bancos brit¨¢nicos subieron un 25%-40%. Pero incluso aunque el Gobierno de Estados Unidos pueda encontrar un modo de absorber la basura del sistema financiero en su propio balance contable, quiz¨¢ siga vi¨¦ndose obligado a soportar los balances contables excesivamente endeudados que en un principio causaron el problema.

Los detalles sobre el plan son escasos, y no es de extra?ar. La buena noticia es que pol¨ªticos, reguladores, bancos centrales y l¨ªderes del sector est¨¢n suficientemente asustados como para aceptar pr¨¢cticamente casi todo. La mala es que ser¨¢ complicado, caro y estar¨¢ plagado de riesgos morales.

La lista de preguntas es abrumadora. ?Qu¨¦ activos deber¨ªan considerarse t¨®xicos o il¨ªquidos? ?C¨®mo deber¨ªan valorarse: de acuerdo con los precios de mercado impl¨ªcitos de principios de esta semana, inmediatamente antes de que Lehman Brothers se hundiera, o algo todav¨ªa un poco m¨¢s alto? Cuanto m¨¢s altos se valoren los activos, mayor ser¨¢ el coste para el contribuyente; cuanto m¨¢s se valoren de acuerdo con las condiciones actuales, menos ¨²til ser¨¢.

Est¨¢ tambi¨¦n el asunto de qui¨¦n va a participar. ?Pueden hacerlo fondos de cobertura, empresas de capital riesgo privado e inversores institucionales? ?Y c¨®mo va el Estado a desintoxicar su nueva cartera? ?A qui¨¦n se le confiar¨¢ su direcci¨®n?

Quiz¨¢ la inteligencia y la habilidad empleadas en crear todos estos instrumentos infecciosos puedan aplicarse a desembrollarlos. Pero es casi inevitable que los actores m¨¢s irresponsables del mercado acaben recibiendo la mayor ayuda.

Incluso si el fondo consigue de alg¨²n modo hacer lo que supuestamente le corresponde hacer, el sistema financiero no quedar¨¢ fuera de sospechas. Para eso, el bazuca que el Gobierno utiliz¨® para destruir las dudas sobre Fannie Mae, Freddie Mac y American International Group deber¨¢ ser sustituido por un misil de crucero.

Incluso si el TRF tiene ¨¦xito, el d¨¦ficit estadounidense aumentar¨¢. Pero si no, el resultado final ser¨¢ un d¨¦ficit y una inflaci¨®n dram¨¢ticamente m¨¢s elevados. Dado que la inflaci¨®n ya acecha y el pa¨ªs es un enorme deudor internacional, el resultado ser¨ªa una disipaci¨®n de la moneda.