Atar en corto

El ¨²ltimo brote de la crisis financiera ha dado indirectamente de lleno en una de las estrategias de los hedge funds que mejores resultados estaba proporcionando este a?o: la conocida en ingl¨¦s como dedicated short bias o, lo que viene a ser lo mismo, una estrategia consistente en hacer ventas sin tener los t¨ªtulos que se venden, pero que se toman prestados para poder entregarlos al comprador (tambi¨¦n se las suele llamar "ventas en corto o en descubierto"). Cuando los t¨ªtulos con los que se opera de esa forma est¨¢n cayendo de precio, el inversor que los ha vendido puede recomprarlos a un precio inferior al que realiz¨® la venta y embolsarse un beneficio. De esta operativa, a su vez, hay dos variantes: ejecutar las ventas cuando ya se ha tomado el pr¨¦stamo de valores o hacerlo sin esperar a tenerlos.

Los gestores se quejan que las restricciones sobre las ventas en corto recortar¨¢n la liquidez del mercado

En los ¨²ltimos meses este tipo de operativa (sobre todo en su segunda variante) ha estado en el punto de mira de los supervisores burs¨¢tiles de muchos pa¨ªses, en su intento por frenar la ca¨ªda de los mercados: en Estados Unidos y el Reino Unido, por ejemplo, han hecho p¨²blicas sendas listas de valores financieros sobre los que est¨¢ prohibido realizarla. En Espa?a, la CNMV ha recordado esta semana a los miembros del mercado que est¨¢n prohibidas las "ventas en corto descubiertas" y que deben vigilar para que sus clientes no las hagan. Tambi¨¦n ha obligado a que quien tenga posiciones cortas sobre acciones (pensando sobre todo en los bancos) o cuotas participativas que excedan de un determinado umbral (0,25% del capital) las hagan p¨²blicas. De entre todas, una de las medidas m¨¢s llamativas es la puesta en marcha por las autoridades chinas (cuya Bolsa ha llegado a caer un 70%) consistente en eliminar un impuesto (del timbre, tambi¨¦n conocido en Espa?a en otra ¨¦poca) para las compras pero no para las ventas.

Todo son obst¨¢culos, pues, para los hedge funds que basan su estrategia en las ventas en corto (aunque no se les ha prohibido, al menos en Estados Unidos, que mantengan las posiciones cortas que se iniciaran antes de la fecha de la prohibici¨®n). Los gestores de fondos de inversi¨®n libre se quejan, como es natural, de la prohibici¨®n poniendo de relieve el efecto negativo que, seg¨²n ellos, todo esto tendr¨¢ sobre la liquidez del mercado; es decir, sobre la capacidad de comprar y vender valores sin alterar mucho sus precios.

Si embargo, como dec¨ªa Georges Pompidou, "donde hay una voluntad hay un camino", camino que, por otra parte, en este caso no era muy complicado de encontrar: quienes quieren vender en corto, por ejemplo, acciones de un valor incluido en un ¨ªndice de Bolsa (pongamos el Ibex 35) lo que estar¨¢n ya haciendo es vender futuros financieros sobre el ¨ªndice y comprar a la vez los valores de ¨¦ste contra los que no se quiere especular.