Dos formas de atajar la crisis

Esta ¨²ltima semana el p¨¢nico ha contagiado ya no s¨®lo a los inversores individuales e institucionales, tambi¨¦n a los bancos. El mercado interbancario pr¨¢cticamente no existe. Antes de la crisis, los bancos tomaban prestado a pocos puntos b¨¢sicos por encima del tipo de intervenci¨®n. El 30 de septiembre, el interbancario a un d¨ªa en d¨®lares llegaba en EE UU al 6,88%, tres veces el tipo de los fondos federales y la del Banco Central Europeo (BCE) en d¨®lares alcanz¨® al 11%, cinco veces m¨¢s que antes de la crisis. Ese d¨ªa, los bancos europeos, en lugar prestar a otros bancos la enorme liquidez tomada del BCE, la atesoraron y redepositaron en el BCE 44.000 millones de euros a un punto porcentual m¨¢s bajo del que pagaban, antes que ganar un margen al prestarlos a un d¨ªa.

EE UU ha aprendido que salvar un banco cada vez no funciona. La UE trata la crisis entidad a entidad

Hace una semana, mientras se intentaba aprobar el Plan Paulson, algunos pol¨ªticos europeos hablaban de la p¨¦rdida definitiva de la supremac¨ªa financiera americana, mientras mostraban cierta complacencia sobre la situaci¨®n bancaria europea (cuando hay bancos europeos m¨¢s apalancados que los americanos). Dos d¨ªas despu¨¦s, cinco bancos europeos han tenido que ser rescatados o nacionalizados y varios pa¨ªses de la UE han tenido que garantizar todos los dep¨®sitos de sus bancos. Pero hoy, algunos bancos no s¨®lo est¨¢n amenazados por las corridas sobre sus dep¨®sitos por los ahorradores sino tambi¨¦n por las corridas sobre su capital por los inversores institucionales a trav¨¦s de la venta en corto de sus acciones.

Al aumentar el p¨¢nico y la probabilidad de que esta crisis sea sist¨¦mica, ya no puede ser resuelta s¨®lo con soluciones nacionales. Cuando una crisis deviene sist¨¦mica, la pol¨ªtica monetaria y de liquidez de los bancos centrales es mucho menos importante que la presupuestaria. El presupuesto federal de EE UU es enorme. El de la UE es peque?o para recapitalizar los bancos europeos y el de los pa¨ªses miembros est¨¢ sujeto al Pacto de Estabilidad, para evitar d¨¦ficit y deuda excesivos.

En EE UU el plan Paulson ha sido aprobado y la FED ha mantenido los tipos bajos, lo que va a ayudar mucho, pero no es suficiente. Hace falta tambi¨¦n una acci¨®n fiscal europea contundente. EE UU ha aprendido que ir salvando un banco cada vez no funciona y ha adoptado una respuesta m¨¢s sist¨¦mica. La UE est¨¢ todav¨ªa tratando la crisis banco a banco y adem¨¢s por cada gobierno individualmente. Lo ¨²nico que a?ade el acuerdo del G4 es que la acci¨®n va a ser nacional pero "coordinada" y que pueden incumplirse el Pacto de Estabilidad y la pol¨ªtica de competencia del Mercado ?nico. Este acuerdo muestra poca voluntad de pol¨ªtica com¨²n y puede no ser suficiente. Adem¨¢s, puede crear conflictos entre los pa¨ªses miembros, especialmente con los pa¨ªses peque?os con bancos grandes, pone m¨¢s presi¨®n sobre el BCE y puede terminar resultando en una balcanizaci¨®n del sector bancario europeo.

Guillermo de la Dehesa, presidente del Centre for Economic Policy Research