Letras que son un tesoro

El dinero es miedoso y mucho m¨¢s en estos d¨ªas en los que se multiplican las malas noticias sobre la salud de algunas entidades financieras -por el momento, ninguna espa?ola-; se aprueban macroplanes de rescate -casi ning¨²n pa¨ªs ha renunciado a poner dinero encima de la mesa-, se toman medidas concertadas sobre los tipos de inter¨¦s para reactivar los mercados -las Bolsas siguen bajando-, se lanzan mensajes de tranquilidad que, sin embargo, parecen caer en saco roto...

Y, con el miedo en el cuerpo resulta dif¨ªcil que los inversores se planteen tomar posiciones en cualquier activo, de renta fija o variable, que pudiera incorporar realmente (o s¨®lo te¨®ricamente) alg¨²n tipo de riesgo por m¨ªnimo que ¨¦ste sea. Dicen del mercado de renta fija privada que est¨¢ pr¨¢cticamente "muerto": no hay compradores -la quiebra de Lehman le ha dado la puntilla-; del de renta variable, se comenta que est¨¢ "m¨¢s que tocado".

La fuerte demanda de deuda ayudar¨¢ a financiar el plan de apoyo a la banca

En la ¨²ltima subasta el tipo medio de las letras fue del 4,29%

Hace unos d¨ªas, una conocida entidad gestora espa?ola de patrimonio ofrec¨ªa a uno de sus clientes preferenciales un pagar¨¦ de una entidad financiera de primera l¨ªnea al 5,75% a 12 meses. ?ste declin¨® la propuesta y s¨®lo dijo "compren letras del Tesoro. Su rentabilidad no es ahora excesivamente relevante". Tan s¨®lo se trata de una an¨¦cdota pero refleja, a decir de los expertos, el sentir de los inversores. Y no s¨®lo los nacionales. En Estados Unidos la demanda de estos t¨ªtulos ha llegado a ser tan elevada que su rentabilidad, en el mercado secundario, se ha acercado a cero. Al inversor americano, preservar su capital le ha resultado "suficiente".

En Espa?a, la situaci¨®n no ha llegado ni mucho menos tan lejos. Pero algo de intranquilidad y miedo tambi¨¦n hay. Desde el Tesoro lo saben y aprovechando el momento se han decidido a lanzar una campa?a publicitaria sobre la deuda p¨²blica. Bajo el lema "si tu vida es como t¨² eliges que sea, ?tu inversi¨®n no deber¨ªa ser igual? Elige Tesoro P¨²blico" se multiplican los anuncios en prensa, televisi¨®n y radio (con pol¨¦mica incluida sobre la actitud sexista o no de uno de ellos con referencias a las croquetas de mi Puri).

Y la verdad es que al Tesoro no le est¨¢ yendo mal esta campa?a. En la ¨²ltima subasta de letras a 12 meses, llevada a cabo a mediados de septiembre -la pr¨®xima est¨¢ fijada para el pr¨®ximo 15 de octubre- se solicitaron algo m¨¢s de 4.708 millones de euros. Se adjudicaron 4.000 millones a un tipo de inter¨¦s medio del 4,29% y a un marginal del 4,34%. Esto es el mercado primario.

En el secundario, la situaci¨®n es diferente. Los inversores, particulares o institucionales que desean adquirir estas mismas letras del Tesoro, se han de conformar con un rendimiento significativamente menor. De hecho, esta semana han estado cotizando, con fuerte presi¨®n de la demanda, de tal manera que su rentabilidad final se ha llegado a situar en el 3,1%. M¨¢s de un punto de diferencia que se explica por las ansias de los inversores de tomar posiciones seguras aun a costa de reducir sus ganancias potenciales.

En los bonos a tres a?os, m¨¢s de lo mismo. En la ¨²ltima subasta del Tesoro, su tipo medio qued¨® establecido en el 4,33% mientras que su marginal se fij¨® en el 4,34%. En esta semana, el aumento de su demanda ha estrechado los m¨¢rgenes. Los compradores de estos activos en el mercado secundario se han conformado con un 3,56%.

En las emisiones de obligaciones a 10 a?os, el tipo de inter¨¦s medio en la ¨²ltima subasta qued¨® establecido en el 4,58% (marginal, 4,61%), pero a lo largo de estos d¨ªas ¨¦sta ha ca¨ªdo hasta el 4,3% en el mercado secundario. La fuerte demanda de t¨ªtulos p¨²blicos ayudar¨¢ a financiar el plan de apoyo que el Gobierno ha anunciado esta semana para comprar activos no contaminados de los bancos espa?oles.

As¨ª que para el inversor de a pie con dinero fresco en principio es m¨¢s recomendable, si se cuenta con el dinero pertinente y se quiere gozar de tranquilidad, acudir al mercado primario de emisiones de deuda p¨²blica. Los caminos son varios: a trav¨¦s de Internet, el Tesoro permite suscribir valores, traspasarlos, consultar las operaciones... En principio, cualquier inversor, sea persona f¨ªsica o jur¨ªdica, residente en Espa?a puede ser titular de una Cuenta Directa en el Banco de Espa?a, que no tiene gastos ni de apertura ni de mantenimiento. Bastar¨¢ con adquirir una obligaci¨®n, un bono o una letra (inversi¨®n de aproximadamente mil euros). Cuando los particulares presenten sus peticiones de suscripci¨®n de deuda p¨²blica, deber¨¢n depositar con car¨¢cter previo como m¨ªnimo el 2% de su importe nominal en met¨¢lico, o mediante cheque, ya sea bancario o contra cuenta corriente. Servir¨¢ de garant¨ªa. En tercer lugar, el inversor particular puede adquirir estos t¨ªtulos a trav¨¦s de su intermediario financiero, banco, caja y sociedad o agencia de valores.

Por cualquiera de estos canales, el inversor puede realizar dos tipos de peticiones de suscripci¨®n: las competitivas (el participante tiene que indicar qu¨¦ importe nominal desea adquirir y a qu¨¦ precio desea hacerlo, expresado este ¨²ltimo en tanto por ciento del valor nominal) y las no competitivas en las que s¨®lo es preciso indicar el importe nominal que se desea adquirir. El precio a pagar por los valores ser¨¢ el precio medio ponderado que resulte de la subasta.

Las peticiones no competitivas son, en general, las m¨¢s adecuadas para el peque?o inversor, puesto que a trav¨¦s de ellas ¨¦ste se asegura que su petici¨®n sea aceptada (salvo que la subasta quede desierta), y que reciba un inter¨¦s en l¨ªnea con el promedio resultante de la subasta.