Situaci¨®n de emergencia

El conjunto del sistema financiero global corre el riesgo de un colapso. Arrastrado por la manifiesta desconfianza en la capacidad de las autoridades estadounidenses para normalizar la canalizaci¨®n de recursos financieros, las Bolsas de las principales econom¨ªas, incluyendo las espa?olas, han vivido la peor semana de la historia. Apenas se notaron los efectos de las agresivas terapias que adoptaron o anunciaron algunos Gobiernos. Los mercados siguen bloqueados: no cumplen sus funciones de asignaci¨®n. Los recursos financieros no fluyen hacia las empresas y familias; los precios, los tipos de inter¨¦s, dejan de tener significaci¨®n. El racionamiento condicionado por la desconfianza que existe entre los operadores financieros est¨¢ convirtiendo lo que era un problema de liquidez en un serio problema de solvencia, ya no s¨®lo de los bancos, sino de algunas de las principales empresas multinacionales del mundo.

Frente a ello caben pocas alternativas. La recapitalizaci¨®n de los bancos ("la nacionalizaci¨®n de la banca", eufemismos aparte) es la que seguir¨¢n las autoridades con los sistemas m¨¢s precarios, siguiendo la senda marcada por el Reino Unido. La eficacia de las necesarias intervenciones de los Gobiernos depende en gran medida de su car¨¢cter coordinado, seg¨²n la senda marcada por los principales bancos centrales del mundo al decidir bajar conjuntamente los tipos de inter¨¦s.

La acci¨®n conjunta de las autoridades europeas y estadounidenses es la ¨²nica v¨ªa para que la crisis actual no tenga un desenlace como el que condujo a los largos a?os depresivos de los a?os treinta del siglo pasado. ?se parece ser el prop¨®sito de los ministros de finanzas y gobernadores de bancos centrales del Grupo de los Siete (G-7), reunidos estos d¨ªas en Washington con ocasi¨®n de la reuni¨®n semestral del FMI y del Banco Mundial. En su comunicado al inicio de la reuni¨®n, el pasado viernes, no descartaban ning¨²n tipo de medida, incluidas las adquisiciones de acciones de bancos, tendentes a la estabilizaci¨®n del sistema financiero.

Para Europa, la hora de la concertaci¨®n la marcar¨¢ el encuentro de jefes de Gobierno del Eurogrupo que, tras la petici¨®n de Zapatero, tendr¨¢ lugar hoy, domingo. El fracaso de las mantenidas entre los cuatro miembros europeos del G-7, por un lado, y el Ecofin, por otro, el pasado fin de semana, debi¨® contribuir igualmente a la severidad del castigo sufrido la ¨²ltima semana. Una lecci¨®n que deber¨ªan tener muy presente. No es ¨¦sta la hora de la cicater¨ªa presupuestaria, ni mucho menos la de la exhibici¨®n de los prejuicios ideol¨®gicos.

A las autoridades espa?olas no les quedan alternativas fuera del curso que definir¨¢n esas instancias m¨¢s amplias, pero es cierto que la situaci¨®n del sistema bancario espa?ol es m¨¢s s¨®lida que la media. Las decisiones adoptadas por el Gobierno de elevaci¨®n del seguro de dep¨®sitos y creaci¨®n del fondo para la adquisici¨®n de activos sanos han sido de todo punto correctas, pero quiz¨¢ pueden necesitar ser reforzadas con otras si la crisis profundiza en los derroteros que insinu¨® el viernes. Nunca fue m¨¢s expl¨ªcita la vulnerabilidad a choques financieros externos que ahora; aunque el espa?ol sea m¨¢s sano, la normalizaci¨®n de los mercados mayoristas de cr¨¦dito es la condici¨®n necesaria para que la casi segura recesi¨®n se supere en unos pocos trimestres.