La crisis financiera pone contra las cuerdas a los pa¨ªses emergentes

Ya no hay refugio donde guarecerse. La teor¨ªa del desacople -seg¨²n la cual los pa¨ªses emergentes podr¨ªan, por una vez, amortiguar el impacto de la crisis financiera de EE UU y Europa- ha saltado por los aires. Pa¨ªses de Europa del Este, Latinoam¨¦rica y Asia han visto desplomarse sus Bolsas, sus bonos y sus divisas. Algunos han tenido que pedir ayuda al Fondo Monetario Internacional (FMI), mientras que otros, como Brasil o M¨¦xico, intervienen para defender sus monedas.

La impresi¨®n general de que la nacionalizaci¨®n de los fondos de pensiones privados en Argentina obedece a las dificultades financieras del pa¨ªs ha provocado un efecto en cascada. El fantasma del impago ha disparado la prima de riesgo de la deuda de los pa¨ªses emergentes hasta su m¨¢ximo en seis a?os y ha acelerado la depreciaci¨®n de sus monedas.

El desplome de las materias primas y la retirada de capitales elevan la presi¨®n

Las grandes econom¨ªas emergentes afrontan la retirada masiva de capitales de inversores, que necesitan d¨®lares para cubrir sus devaluadas posiciones en los mercados de valores y deuda de pa¨ªses avanzados. Adem¨¢s, las perspectivas de una recesi¨®n en las econom¨ªas industrializadas ha provocado una fuerte ca¨ªda del precio de las materias primas, claves en la balanza comercial y financiera de buena parte de los emergentes.

La fuga de capitales, la especulaci¨®n o el p¨¢nico se ha cebado con monedas como las de Brasil, M¨¦xico, Turqu¨ªa, Hungr¨ªa, Polonia o Corea del Sur, lo que ha llevado a algunos de esos pa¨ªses a salir en defensa de sus divisas.

Brasil tuvo que sacar la artiller¨ªa pesada y anunciar una intervenci¨®n masiva en el mercado de divisas. Su banco central, que ya ha destinado este mes unos 18.000 millones de euros a la defensa de la cotizaci¨®n del real, ha decidido gastarse otros 40.000 millones. El mero anuncio dio un respiro al real, que aun as¨ª pierde un 28% de su valor frente al d¨®lar en tres meses. El banco central mexicano tambi¨¦n elev¨® ayer a unos 10.500 millones de euros la cifra empleada en defender a su moneda, que acumula una devaluaci¨®n del 26%. Incluso Chile, la econom¨ªa m¨¢s estable de la regi¨®n, padece los rigores de la crisis: el precio del cobre, su principal producto de exportaci¨®n, cae un 57% por el enfriamiento de la demanda mundial.

Los pa¨ªses emergentes afrontan esta crisis en mejor situaci¨®n que otras veces, pero la acumulaci¨®n de reservas y el super¨¢vit exterior son mucho m¨¢s abultados en Asia y los productores de petr¨®leo ¨¢rabes que en Latinoam¨¦rica y Europa del Este.

Precisamente, los pa¨ªses del antiguo bloque sovi¨¦tico son el otro foco de preocupaci¨®n. Bielorrusia crec¨ªa a¨²n al 10,6% a principios de a?o. Pero su expansi¨®n, basada en las exportaciones de materias primas y el endeudamiento para alimentar inversiones y consumo, se enfrenta a un dr¨¢stico par¨®n. Acaba de lograr un pr¨¦stamo de 1.800 millones de Rusia y es el ¨²ltimo pa¨ªs en sumarse a la lista de peticiones de ayuda al FMI, porque apenas cuenta con 4.000 millones de reservas cuando debe pagar en 2009 casi 3.000 millones en intereses de deuda. Ucrania tambi¨¦n negocia con el Fondo un cr¨¦dito de 12.000 millones para evitar el colapso de su sistema bancario. Hungr¨ªa, Islandia y Pakist¨¢n tambi¨¦n han recurrido al FMI.

La presi¨®n sobre los pa¨ªses emergentes dio ayer otra vuelta de tuerca cuando la agencia Standard & Poor's anunci¨® que estudia bajar la calificaci¨®n de la deuda de Rusia. El Ejecutivo de Dimitry Medvedev ha tenido que desembolsar ya 200.000 millones de euros para afrontar la crisis (con inyecci¨®n de capital a los bancos incluida). Y la sangr¨ªa de reservas (24.000 millones de euros en dos semanas) para sostener al rublo se acelera, minando una posici¨®n que se cre¨ªa inexpugnable (con 480.000 millones de euros, Rusia es el tercer pa¨ªs con m¨¢s reservas, s¨®lo tras China y Jap¨®n).

Las dificultades por las que pasan varios pa¨ªses para sostener la cotizaci¨®n de sus monedas ha devuelto cierto protagonismo al FMI, cuya actividad fue casi nula (sus pr¨¦stamos no llegaron a 1.600 millones) en 2007. Ahora, el Fondo pone a prueba su nuevo credo: menos condiciones a los receptores de los pr¨¦stamos y m¨¢s facilidades para devolverlos.