Formas de estar atrapado

Tal y como se sospechaba, las p¨¦rdidas de los fondos de inversi¨®n libre durante el mes de septiembre fueron muy abultadas. El ¨ªndice Credit Suisse/Tremont cay¨® un 6,5% y ya acumula un retroceso del 10% en el a?o. La categor¨ªa de hedge funds que sale peor parada es la de arbitraje de convertibles (que intenta aprovechar las diferencias de valoraci¨®n entre las acciones de una empresa y los bonos convertibles en acciones que esa misma empresa tiene emitidos) que con m¨¢s de un 12% de p¨¦rdidas en el mes sit¨²a los n¨²meros rojos de 2008 en el 20%.

Septiembre se recordar¨¢, por tanto, como un mes negro para los fondos de inversi¨®n libre, que se han visto afectados por un sinf¨ªn de problemas que van desde la necesidad de acumular liquidez para hacer frente a los previsibles reembolsos de sus clientes hasta tener que capear la normativa que limita las ventas en descubierto. Muchas de las p¨¦rdidas de algunos hedge funds han venido provocadas por una estrategia que meses antes proporcionaba muy buenos resultados y que consist¨ªa en vender acciones de los bancos (tomadas a pr¨¦stamo) y comprar acciones de empresas relacionadas con el sector de la energ¨ªa. Como con la crisis crediticia las acciones de los bancos no paraban de caer y a la vez el precio del petr¨®leo no cesaba de subir, ¨¦sta parec¨ªa una manera segura de ganar dinero. El problema es que en los meses de verano ambos tipos de acciones han estado cayendo, pero en mucha mayor medida las que se hab¨ªan comprado (petr¨®leo) con lo que el resultado neto ha sido una enorme acumulaci¨®n de p¨¦rdidas.

Un grupo de fondos se ve atado de pies y manos por el concurso de acreedores de Lehman Brothers

Un problema distinto es el que tiene un grupo de hedge funds que utilizaban a Lehman Brothers como banco habitual (lo que en la jerga se conoce como prime broker) y que tienen activos por valor de 50.000 millones de euros atrapados en el concurso de acreedores de ¨¦ste. Son activos depositados en Lehman y no integrados en su balance por lo que no pertenecen a la masa concursal. De ah¨ª que los gestores de esos fondos se hayan lanzado a la imposible misi¨®n de convencer a los administradores de Lehman, al Banco de Inglaterra y a los jueces para que los liberen. Se da, adem¨¢s, la paradoja de que, para recuperar esos activos alg¨²n d¨ªa, podr¨ªan verse en el ¨ªnterin obligados a aportar m¨¢s garant¨ªas si los interventores del banco norteamericano se las pidieran. Si se diera este caso y no las aportaran, los administradores podr¨ªan liquidar sus posiciones.

Entretanto, como el problema de los reembolsos de part¨ªcipes sigue siendo muy apremiante, el Grupo Permal acaba de anunciar el lanzamiento de un nuevo hedge fund que comprar¨¢ participaciones de aquellos que quieran abandonar su fondo de inversi¨®n libre y a los que el reglamento del fondo o su falta de liquidez no se lo permita todav¨ªa. Claro est¨¢, las comprar¨¢ con el descuento correspondiente.