Normativa a la vista

Las fuertes ca¨ªdas de las Bolsas en los ¨²ltimos meses han tenido mucho que ver con las ventas precipitadas que han tenido que hacer los fondos de inversi¨®n libre de parte de sus carteras de renta variable para atender a los reembolsos de los clientes, por una parte, y a la presi¨®n de los bancos que les prestan dinero, por otra.

La presi¨®n de los bancos se explica por lo siguiente: cuando un inversor cualquiera toma dinero prestado para invertir, por ejemplo, en acciones, ¨¦stas quedan en garant¨ªa del pago del pr¨¦stamo. Sin embargo, cuando las acciones caen mucho de precio, su valor total no cubre el monto del pr¨¦stamo, por lo que el banco exigir¨¢ garant¨ªas adicionales al deudor. Si ¨¦ste no puede aportarlas, o ¨¦l mismo o el banco (para intentar cubrir la deuda) se ver¨¢n obligados a vender las acciones contribuyendo as¨ª a la tendencia bajista.

Se discute si limitar el acceso de los agentes no comerciales a los mercados de futuros de 'commodities'

Esta manera de actuar es aplicable a las acciones que cotizan en Bolsa, pero tambi¨¦n a cualquier otro tipo de activo, y es lo que explica en parte las fort¨ªsimas oscilaciones que este a?o se han vivido en el precio de las materias primas, un terreno donde la crisis econ¨®mica y financiera provocar¨¢ sin duda grandes cambios en los pr¨®ximos meses.

A estas alturas, ya poca gente duda de que esas grandes oscilaciones fueron provocadas parcialmente por la oleada de inversiones financieras que se encaminaron hacia el ¨²nico activo que segu¨ªa subiendo de precio: las materias primas y las acciones de las empresas ligadas a su explotaci¨®n y transformaci¨®n. Ese tipo de inversi¨®n financiera se hizo fundamentalmente por dos v¨ªas: o a trav¨¦s de la llamada inversi¨®n pasiva, que lo ¨²nico que hace es comprar ¨ªndices que siguen la evoluci¨®n del precio de un conjunto de materias primas, o mediante los hedge funds gestionados, fen¨®menos ambos que desde 2003 parece ser que no han hecho m¨¢s que exagerar la subida.

Con la inversi¨®n de la tendencia en el precio, tanto los gestores pasivos como los de los fondos de inversi¨®n libre se han precipitado a liquidar sus posiciones, lo que a veces ha dado la sensaci¨®n de que las ventas se produc¨ªan en el vac¨ªo y ha provocado que el ¨ªndice de materias primas CRB de Reuters haya ca¨ªdo el 50% desde julio (el precio del petr¨®leo ca¨ªa entretanto en una proporci¨®n a¨²n mayor, 63%).

El problema de la inversi¨®n financiera en materias primas y su posible limitaci¨®n ya fue tratado por un comit¨¦ del Senado de EE UU a finales de junio, con la comparecencia de personalidades muy destacadas del sector de las bolsas de materias primas, los hedge funds y otros inversores financieros. La discusi¨®n gira en torno a limitar el acceso de los agentes no comerciales a los mercados de futuros sobre materias primas. Probablemente sea ¨¦ste uno de los temas que se aborden en la cumbre de este fin de semana. O en alguna de las siguientes.