"Quienes califican los riesgos han tenido un comportamiento deplorable"

Carlos Arenillas Lorente (Madrid, 1956), economista, ha ocupado cuatro a?os la vicepresidencia de la Comisi¨®n Nacional del Mercado de Valores (CNMV), cargo que acaba de dejar. Es un experto en mercados financieros, en los que ha trabajado m¨¢s de 28 a?os. Durante su mandato ha asistido a un ciclo alcista y a otro bajista de los mercados de valores y, adem¨¢s, a un momento convulso que termin¨® con la dimisi¨®n de Manuel Conthe de la presidencia de la CNMV. Es la primera vez que habla desde entonces.

Pregunta. ?Qu¨¦ tiene que decir de los episodios que rodearon la dimisi¨®n de Conthe?

Respuesta. Que el se?or Conthe se equivoc¨® y que fue un tanto teatral. La CNMV fue utilizada en una lucha empresarial con influencias pol¨ªticas y con una repercusi¨®n medi¨¢tica desmedida.

"La CNMV fue usada en una lucha empresarial con influencias pol¨ªticas"

P. Conthe se qued¨® solo defendiendo las teor¨ªas de Endesa.

R. Bueno. Porque la mayor¨ªa pens¨¢bamos que estaba equivocado. En todo caso, sigo pensando que su decisi¨®n de dimitir fue personal y ¨¦l sabr¨¢ por qu¨¦ la tom¨®.

P. El PP le acus¨® de ser correa de transmisi¨®n de La Moncloa en cuestiones como la de Endesa y el caso FG.

R. Un disparate. La posici¨®n del PP fue sorprendente y err¨¢tica y a¨²n no ha retirado la demanda que interpuso contra m¨ª y otros consejeros. Tambi¨¦n pidi¨® el primer a?o la dimisi¨®n del se?or Conthe, acus¨¢ndole de no ser independiente. La pol¨ªtica no debe dejarse contaminar por luchas empresariales, con las que adem¨¢s la CNMV tiene que lidiar permanentemente.

P. ?Pens¨® en dimitir en esas fechas por esa presi¨®n?

R. En ning¨²n momento. Adem¨¢s, en la CNMV no me habr¨ªan dejado. Habr¨ªa sido un error absoluto porque era dejarse arrastrar por ese ruido medi¨¢tico. No se habr¨ªa resuelto nada y habr¨ªa sido una p¨¦sima se?al.

P. ?Por qu¨¦ no ha querido continuar? ?Por qu¨¦ pidi¨® a Solbes una pr¨®rroga?

R. B¨¢sicamente por motivos personales. Se ha cerrado una etapa. Estoy muy agradecido a Solbes por c¨®mo trato esta cuesti¨®n.

P. ?Influy¨® ese periodo de alteraci¨®n y el hecho de ser marido de una ministra?

R. Ya he dicho que mis motivos son personales. Pero la vida familiar, cuando dos personas ocupan cargos p¨²blicos importantes, est¨¢ muy condicionada.

P. ?Cree que la Bolsa ha estado sobrevalorada?

R. Eso parece, por la evoluci¨®n en el ¨²ltimo a?o. Despu¨¦s de una correcci¨®n de m¨¢s del 40% ya no lo tengo tan claro. La Bolsa es un term¨®metro bastante hist¨¦rico de las expectativas, pero s¨®lo es una parte del conjunto de los mercados financieros. El problema es que la econom¨ªa financiera ha crecido vertiginosamente. Hay que poner a los mercados financieros a trabajar para el bien de todos, no para el bien de algunos.

P. ?Es independiente de verdad la CNMV?

R. S¨ª, claro. Pero se puede mejorar, con un marco legal m¨¢s adecuado a los tiempos que corren, que tenga mejores medios legales y t¨¦cnicos. ?sa es la mayor garant¨ªa de independencia del poder pol¨ªtico y sobre todo del sector privado, al que supervisan.

P. Pero la CNMV tiene muchas lagunas. Como la informaci¨®n privilegiada, por ejemplo.

R. Es un problema. Se tienen que dar medios mejores para investigar y sancionar. Ahora es muy dif¨ªcil demostrar que existe. Una de las soluciones es un r¨¦gimen sancionador muy disuasorio. Pero tambi¨¦n hay que regular los derivados, un mercado de 30 billones, los hedge fund a nivel mundial o los para¨ªsos fiscales.

P. ?Por qu¨¦ no se cambia la ley?

R. Es competencia de los pol¨ªticos. Un organismo supervisor trabaja con el marco que le dan el Parlamento y el Gobierno. Tiene que haber una nueva arquitectura de regulaci¨®n y supervisi¨®n m¨¢s internacional. Hay que desarrollar un sistema de alarmas tempranas y poner la estabilidad financiera como objetivo de primer orden. Deben existir mecanismos que garanticen que los participantes en los mercados asuman las consecuencias de sus errores o malas pr¨¢cticas, minimizando los efectos para el sistema.

P. ?Est¨¢ diciendo que hay descoordinaci¨®n?

R. No exactamente. En los ¨²ltimos a?os ha habido una cierta subasta a la baja en los temas de regulaci¨®n financiera. Los pa¨ªses compet¨ªan para atraer capitales. Una de las ense?anzas de la crisis es que el capitalismo salvaje no existe y que cuando no hay regulaci¨®n p¨²blica no funciona. Hoy casi nadie discute que ha habido fallos del mercado y de regulaci¨®n y supervisi¨®n.

P. Acl¨¢reme esto un poco m¨¢s.

R. Los supervisores no han tenido los medios suficientes y, en algunos casos, tampoco la voluntad para impulsar una regulaci¨®n mejor. Si algo nos ha ense?ado la crisis es el poder destructivo que pueden tener los mercados financieros y la importancia de tener un marco mejor para preservar la estabilidad financiera. Eso implica que los supervisores se doten de mecanismos m¨¢s internacionales, con est¨¢ndares comunes, porque vivimos en un mundo global. Si en algo no se parece el mundo de 2008 al de 1929 es por la globalizaci¨®n.

P. ?Cree que falta educaci¨®n financiera?

R. S¨ª. Hay que invertir en educaci¨®n financiera. Los ciudadanos tienen que conocer mejor qu¨¦ es una hipoteca, o un fondo de inversi¨®n, qu¨¦ riesgo tienen determinados activos. Hay que ser m¨¢s exigentes con los intermediarios financieros. Pero para que la educaci¨®n sea ¨²til hay que mejorar la transparencia y la comprensi¨®n de la informaci¨®n, y el control sobre los que califican los riesgos, que han tenido un comportamiento deplorable...

P. Usted ha estado en comit¨¦s internacionales, ?no ve¨ªan venir esta crisis?

R. En los ¨²ltimos a?os ha habido bastantes avisos de organismos multilaterales que no han sido escuchados. Es cierto que los avisos no se emitieron con suficiente fuerza.

P. ?Qu¨¦ intereses ha habido para que no se haya conseguido?

R. Los Gobiernos conservadores de EE UU, y algunos no conservadores como el brit¨¢nico, cre¨ªan que los mercados se pod¨ªan autorregular. Un error. Alguien ha dicho que hay que salvar el capitalismo de los capitalistas. Simpatizo con la idea, pero para eso es necesaria la intervenci¨®n p¨²blica clara e inteligente.

P. ?Qu¨¦ planes tiene?

R. Ninguno. Pasar los dos a?os de incompatibilidad y, en lo que pueda, ayudar.