Vicio barato

Numerosas empresas de tecnolog¨ªa y biotecnolog¨ªa estadounidenses cotizan por menos del valor efectivo neto de sus libros contables. La mayor¨ªa de estas situaciones no deber¨ªan existir en teor¨ªa, pero a menudo lo hacen despu¨¦s de un p¨¢nico burs¨¢til.

Los legendarios inversores Graham y Dodd se?alaron oportunidades similares despu¨¦s del desplome burs¨¢til de 1929, y llamaron a este tipo de valores "colillas de puro gratuitas". Muchas de las empresas afectadas tal vez no sean m¨¢s que basura, pero los inversores en valor tal vez puedan sacar la ¨²ltima calada de valor de algunas de ellas.

Casi veinte empresas, desde Acadia Pharmacauticals hasta Vanda Pharmaceuticals, se encuentran en esta situaci¨®n, y otras muchas no andan lejos. Aunque algunas son desgraciadas atrapadas en la crisis econ¨®mica mundial, hay tambi¨¦n entre ellas muchos incompetentes perpetuos (por decirlo amablemente).

Te¨®ricamente, la mayor¨ªa deb¨ªa valer m¨¢s. Si las empresas se disolvieran sin demasiado coste o retraso, el efectivo de los libros contables podr¨ªa distribuirse entre los inversores.

Adem¨¢s, algunas l¨ªneas empresariales, patentes y f¨¢rmacos en desarrollo podr¨ªan venderse o cederse en licencia. Algunas tal vez valgan m¨¢s como empresas en activo. Varias de las empresas tecnol¨®gicas, como Adaptec y Opnext, tienen un flujo de caja positivo.

Los inversores pacientes podr¨ªan plantearse comprar una cartera de estas acciones y esperar que la econom¨ªa -y las cotizaciones- se recuperen. Otra opci¨®n abierta a algunos inversores podr¨ªa ser la de intentar forzar medidas que van desde los cambios estrat¨¦gicos hasta la liquidaci¨®n. El inversor activista Steel Partners, por ejemplo, ha adquirido una participaci¨®n del 18% en Adaptec.

Sin embargo, el hundimiento del mercado ha diezmado las filas de los inversores activistas, despu¨¦s de que muchos perdieran grandes cantidades de dinero en huidas llenas de p¨¢nico. Y los inversores en valor profundo tambi¨¦n han sufrido despu¨¦s de descubrir que bancos que parec¨ªan baratos como Washington Mutual carec¨ªan de hecho de valor.

Encontrar las colillas de puro fumables entre los desperdicios no es f¨¢cil. Pero deber¨ªa haber algunas, aunque s¨®lo sea porque muchos ex fumadores est¨¢n enfermos o han jurado dejar el vicio.