El dinero estar¨¢ en m¨ªnimos en 2009

Jean-Claude Trichet, presidente del Banco Central Europeo (BCE), en plena tormenta financiera, mantuvo el tipo. A pesar de que en EE UU la Reserva Federal (Fed) comenz¨® una escalada de recortes en el precio oficial del dinero, al BCE le preocupaba la inflaci¨®n, y se atrincher¨® en el 4% de inter¨¦s. Sin embargo, cuando en septiembre cay¨® el gigante financiero Lehman Brothers y desencaden¨® un colapso financiero, Trichet cambi¨® la estrategia. El jueves, previsiblemente, con la "amenaza de inflaci¨®n m¨¢s atenuada" en la zona euro, bajar¨¢ por tercera vez consecutiva los tipos. Desde el 3,25% actual, se espera que los recorte otro medio punto. Los expertos creen que ¨¦sta no ser¨¢ la ¨²ltima vez. Para 2009 auguran un dinero mucho m¨¢s barato. Algunos analistas hablan incluso del 1%.

Algunas entidades estiman que la tasa puede bajar hasta el 1% el pr¨®ximo a?o

El BCE reducir¨¢ previsiblemente los tipos de inter¨¦s el pr¨®ximo jueves

La bajada de la semana pr¨®xima ser¨¢ la contribuci¨®n de Trichet a paliar la hemorragia de la depresi¨®n financiera. Una sangr¨ªa provocada porque la desconfianza se ha instalado en los mercados e impide que el dinero fluya desde los bancos hasta los consumidores y empresas. Una nueva rebaja del precio del dinero ayudar¨¢ a relajar la situaci¨®n. Pero los expertos se preguntan hasta qu¨¦ limite se atrever¨¢ Trichet a bajar los tipos.

El ¨²ltimo an¨¢lisis de mercado de Citigroup rebaja sus previsiones hasta el 1% a mediados de 2009. "No descartamos que las tasas puedan llegar a cero en alg¨²n momento del a?o", asegura en un informe. El banco alerta de que la "profunda recesi¨®n est¨¢ llevando a la inflaci¨®n a niveles inferiores a los previstos por el BCE", por eso, sus analistas advierten del riesgo de deflaci¨®n y recomiendan una r¨¢pida rebaja de tipos. En la misma l¨ªnea, Pablo Guijarro, economista de Analistas Financieros (AFI), prev¨¦ que el BCE continuar¨¢ rebajando el inter¨¦s durante el primer semestre de 2009, hasta el entorno del 1,5%. La misma tasa que calcula el economista jefe del BBVA, Jos¨¦ Luis Escriv¨¢, quien no descarta m¨¢s descensos. Guijarro remarca que "es importante que la entidad act¨²e r¨¢pido para reforzar las pol¨ªticas de est¨ªmulo fiscal de los Gobiernos".

Son muchas las firmas profesionales que ven claras las bajadas, aunque difieren en el conservadurismo o no de Trichet. Un estudio elaborado por UBS sobre estrategia de inversi¨®n prev¨¦ que "el BCE recortar¨¢ los tipos hasta el 2,5% antes del oto?o del pr¨®ximo a?o". Un reciente an¨¢lisis de Ahorro Corporaci¨®n considera que el tipo para el pr¨®ximo ejercicio tendr¨¢ un "sesgo bajista" y apunta al 2%, igual que las perspectivas que baraja el holand¨¦s ING, cuyos analistas a?aden que pueden caer "incluso m¨¢s abajo". Deutsche Bank se decanta por los cambios radicales. "Otro recorte de tipos del 0,5% en diciembre no ser¨ªa suficiente: pensamos que los tipos bajar¨¢n al 1,5% hasta el verano de 2009". La firma JPMorgan, en la l¨ªnea de Citigroup, calcula que la tasa descender¨¢ hasta el 1% en el segundo trimestre de 2009. Barclays, que estima el 2%, piensa ya en el siguiente paso: "El BCE probablemente querr¨¢ subir los tipos tan pronto se aclare el panorama", explica en un informe de noviembre.

Juan Jos¨¦ Rubio Guerrero, vicerrector de la Universidad de Castilla-La Mancha, considera que el organismo presidido por Trichet ser¨¢ conservador. "No reducir¨¢ el precio del dinero por debajo del 2%, estar¨¢ en torno al 2,25% en funci¨®n del comportamiento de la inflaci¨®n". Rubio vincula la actuaci¨®n del BCE a la seguida por la Fed. "No se puede mantener un diferencial muy alto con la Fed". El catedr¨¢tico de Hacienda P¨²blica explica que unos tipos bajos funcionan como un foco de inversi¨®n exterior. "Es m¨¢s barato financiar las inversiones en EE UU, y Europa no puede permit¨ªrselo", apostilla. Trichet buscar¨¢ un equilibrio entre crecimiento econ¨®mico y estabilidad de precios porque no puede comprometer la salida de la crisis. La medida, que nadie descarta, es criticada por varios analistas y expertos, que opinan que llega tarde. Incluso el FMI, a pesar de animar a los Gobiernos a poner en marcha est¨ªmulos monetarios, duda de su utilidad. "Es posible que no basten las pol¨ªticas monetarias, ya que las dificultades financieras y el desapalancamiento [necesidad de reducir el endeudamiento respecto a los recursos] podr¨ªan restarle eficacia a la dimensi¨®n monetaria", coment¨® el organismo hace unas semanas.

"Lo que habr¨ªa que plantearse es si la pol¨ªtica monetaria actual del BCE es adecuada", plantea Alfonso Novales, catedr¨¢tico de An¨¢lisis Econ¨®mico en la Universidad Complutense de Madrid. "Antes de agosto de 2007 ya se ve¨ªa que el crecimiento de la econom¨ªa se estaba frenando. Pero el ¨²nico objetivo que marca las actuaciones del BCE est¨¢ vinculado a la inflaci¨®n. Si los objetivos de pol¨ªtica monetaria abarcaran m¨¢s factores, se podr¨ªan haber considerado acciones antes", razona. Para Novales, la pr¨®xima bajada no garantiza una soluci¨®n. "El problema no radica en la falta de liquidez de los bancos, sino en su pol¨ªtica de cr¨¦ditos", explica. "Habr¨ªa que plantearse c¨®mo exigirles una contrapartida a las entidades. La sociedad les da dinero, pero no se les est¨¢ obligando a repartirlo", zanja.

Pablo Guijarro de AFI coincide con este argumento. "El problema es que el dinero no circula. Los mercados son ahora menos sensibles a los cambios en los tipos", explica. "El impacto va a existir, pero no se producir¨¢ el efecto de otras ocasiones cuando se aumentaba la inversi¨®n y se reduc¨ªa el ahorro", precisa. Si no hay dinero, el tipo no importa.