Ya no hay n¨²mero extra para los acreedores de Tribune
Los acreedores de Tribune est¨¢n dejando un margen para el error. La deuda de 7.680 millones de euros en pr¨¦stamos preferenciales para adquisici¨®n de participaci¨®n mayoritaria cotiza a 26 c¨¦ntimos por euro. Suponiendo que ¨¦se sea el valor de la empresa, Tribune vale unos meros 2.700 millones de euros, muy lejos del precio total de compra de la participaci¨®n mayoritaria, que ascendi¨® a 9.000 millones de euros. Siendo una empresa en activo, su valor podr¨ªa ser muy superior. Pero los acreedores tienen razones para derribarla.
Tribune tiene dos secciones principales. El negocio period¨ªstico incluye Los Angeles Times, The Chicago Tribune y varios peri¨®dicos m¨¢s, as¨ª como publicaciones electr¨®nicas e impresas. Podr¨ªa valer unos 2.225 millones de euros si el valor de la empresa en marcha se vinculase a una vez sus ingresos, en l¨ªnea con Gannett y McClatchy.
La segunda secci¨®n es la radiodifusi¨®n y el entretenimiento, que incluye 24 emisoras locales de televisi¨®n, una cadena de cable y radio y otros activos. Esa secci¨®n valdr¨ªa unos 1.890 millones si los ingresos se situaran en el mismo m¨²ltiplo de dos que la empresa de televisi¨®n Sinclair. Tribune tiene tambi¨¦n varios intereses patrimoniales.
Sum¨¢ndolo todo, Tribune podr¨ªa valer 4.360 millones de euros, el 55% de su deuda bancaria preferencial de 7.680 millones de euros. Visto desde otro ¨¢ngulo, las acciones de Gannett y de McClatchy han ca¨ªdo un 80% o m¨¢s desde que Sam Zell compr¨® Tribune en 2007. Si a esto le volvemos a a?adir su deuda, la media de los valores de empresa de ambas compa?¨ªas se sit¨²a en el 55% del valor que ten¨ªa hace a?o y medio. De acuerdo con ese an¨¢lisis, Tribune deber¨ªa valer hoy 5.000 millones de euros, aunque incluso entonces el precio de adquisici¨®n de la participaci¨®n mayoritaria podr¨ªa estar inflado.
Seg¨²n estos c¨¢lculos, parece que los acreedores preferenciales est¨¢n dejando mucho colch¨®n. Tiene sentido. Los problemas del sector period¨ªstico podr¨ªan empeorar. La reestructuraci¨®n de Tribune podr¨ªa llevar mucho tiempo, y no est¨¢ claro todav¨ªa cu¨¢nto gasto puede recortarse. Y los acreedores preferenciales quiz¨¢ tengan que arrojar al menos migajas de valor a los propietarios de deuda subordinada, y quiz¨¢ incluso al plan de propiedad de acciones de los trabajadores que deb¨ªa beneficiarse de la propiedad de activos. Se avecinan duras negociaciones. -
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