Enag¨¢s cotiza con descuento

Enag¨¢s ha presentado esta semana los resultados de 2008. El beneficio de la compa?¨ªa fue de 258,9 millones de euros, cantidad que supone un incremento del 8,6% con respecto a las ganancias de 2007. Tras analizar las cuentas, los expertos de Norbolsa han publicado un informe en el que destacan que las cifras de Enag¨¢s se han encontrado "ligeramente por debajo" de sus previsiones en la parte operativa, mientras que en la parte baja de la cuenta de resultados esta desviaci¨®n se aminora.

Norbolsa destaca que, en lo referente a las perspectivas que ha dado la compa?¨ªa, ha resultado "tranquilizador" que en el actual escenario econ¨®mico y financiero reitere los objetivos englobados en su plan estrat¨¦gico, m¨¢xime teniendo en cuenta el impacto de los ajustes en la tarifa de 2009 (ca¨ªda de los ingresos del orden de 25 millones, un 3% de los ingresos regulados de 2008). "En cualquier caso, Enag¨¢s ha manifestado que no es momento para revisar al alza su plan de inversiones para no tensionar excesivamente su apalancamiento financiero, si bien tampoco se ve que ¨¦ste se vaya a frenar por impacto de la crisis econ¨®mica", explican desde esta sociedad de Bolsa.

Los analistas creen que ser¨¢ clave que la empresa cumpla sus inversiones

Otro aspecto de la presentaci¨®n de Enag¨¢s que ha gustado a los analistas de Norbolsa es que mantiene sus presupuestos de inversi¨®n y de activos a poner en explotaci¨®n para este ejercicio. "2009 ser¨¢ otro a?o en el que Enag¨¢s deber¨¢ acelerar sus ritmos de inversi¨®n para alcanzar el ritmo de crucero de su plan estrat¨¦gico".

En el otro frente de atenci¨®n del momento, la situaci¨®n de liquidez, Norbolsa destaca que Enag¨¢s cuenta con liquidez suficiente para "atender todos sus compromisos de los pr¨®ximos 24 meses". Adem¨¢s de la disponibilidad, la gasista ha cerrado coberturas de tipos, que le permiten reducir el coste medio de su deuda en 2009 al 4% frente al 4,7% soportado en 2008. En este frente, la compa?¨ªa estudia la forma de refinanciar el pr¨¦stamo sindicado de 1.000 millones de euros que le vence en enero de 2010, barajando tanto una extensi¨®n del mismo por uno o dos a?os como la emisi¨®n de bonos o una combinaci¨®n de las dos opciones.

"Enag¨¢s prev¨¦ cerrar esta refinanciaci¨®n en el primer trimestre de 2009, lo que le ayudar¨¢ a contener la incertidumbre del mercado. Ser¨¢ importante tambi¨¦n ver con qu¨¦ diferencial logra refinanciarse, vista la presi¨®n que est¨¢n sufriendo las emisiones en el sector", argumentan los analistas.

Por lo que se refieren al marco regulatorio, Norbolsa advierte que Enag¨¢s "no ha dado una explicaci¨®n tranquilizadora de los reajustes de ingresos que ha sufrido en la fijaci¨®n de tarifas de 2009", que, aunque son de un importe poco significativo, "han levantado nuevamente la preocupaci¨®n sobre la estabilidad del marco de remuneraci¨®n de la compa?¨ªa".

Ante este a?o, el principal hito regulatorio que se prev¨¦ es la revisi¨®n de est¨¢ndares de costes de inversi¨®n y de operaci¨®n que est¨¢ realizando la Comisi¨®n Nacional de la Energ¨ªa.

Norbolsa cree que el inesperado cambio en la regulaci¨®n en las tarifas de 2009 vuelve a recordar las diferencias que Enag¨¢s mantiene con su hom¨®loga en el sector el¨¦ctrico, tanto en lo relativo a la estabilidad del marco como a su menor complejidad. "?sta es una de las razones que pensamos est¨¢ detr¨¢s del descuento al que la compa?¨ªa cotiza respecto a Red El¨¦ctrica, y pensamos que va a tardar en eliminarse, dado que ahora Industria tiene otras prioridades que la homologaci¨®n de transporte". Otra de las razones que est¨¢n detr¨¢s de este descuento es, seg¨²n Norbolsa, el mayor n¨²mero de veces que la compa?¨ªa ha decepcionado respecto a sus previsiones en el pasado. "En este sentido, ser¨¢ clave que la compa?¨ªa consiga su objetivo de inversi¨®n". Con todo ello, Norbolsa reitera su consejo de comprar, por el fuerte descuento al que cotiza Enag¨¢s respecto a su valoraci¨®n. El precio objetivo de esta casa de Bolsa ha sido rebajado de 22 euros a 21 euros, pero la nueva valoraci¨®n todav¨ªa est¨¢ un 52% por encima de la cotizaci¨®n actual de Enag¨¢s.

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