Regla n¨²mero 1: no compre nada que no entienda

"Tengan cuidado ah¨ª fuera". El sargento Eterhaus terminaba as¨ª la arenga que dirig¨ªa a sus polic¨ªas en la serie Canci¨®n triste de Hill Street. Los mercados financieros no son, ni mucho menos, tan peligrosos como las calles neoyorquinas, pero el consejo de Eterhaus quiz¨¢s tampoco est¨¦ de m¨¢s para los inversores.

La crisis ha destapado situaciones en las que los ahorradores se han visto atrapados en productos que no entend¨ªan, que daban por seguros y recuperables en dinero en un plazo breve. El banco se los ofreci¨®, pero que no se ajustaban a lo que buscaban, sino m¨¢s bien a lo que el banco quer¨ªa venderles. Un problema de falta de cultura financiera: ni el inversor fue prudente ni el banco transparente. Ara?ar unas d¨¦cimas m¨¢s de rentabilidad ha costado muy caro a algunos.

La CNMV y el Banco de Espa?a critican la forma de vender de algunos agentes

Los activos son cada vez m¨¢s complejos, m¨¢s que los conocimientos

Hay un exceso de fondos, y ¨¦stos son vendidos por muy pocas entidades

Los folletos anuncian casi siempre propuestas de "bajo riesgo"

Hay jurisprudencia a favor del cliente si la entidad no valora bien su perfil

900.000 peque?os inversores pierden con las ¨²ltimas 10 salidas a Bolsa

Ah¨ª est¨¢n los casos de los productos estructurados atrapados en la quiebra de Lehman Brothers, los fondos de alto riesgo afectados por el timo de Bernard Madoff o la decisi¨®n del fondo inmobiliario del Santander de congelar los reembolsos dos a?os. Estos ejemplos son los m¨¢s conocidos, pero hay otros como el fiasco de los fondos monetarios din¨¢micos (fondos de renta fija a muy corto plazo que se consideraban exentos de riesgo pero que tuvieron p¨¦rdidas debido a las hipotecas basura) o las minusval¨ªas de las ¨²ltimas salidas a Bolsa.

El ahorrador debe asumir el riesgo inherente a los productos financieros que adquiere. De hecho, el Fondo de Garant¨ªa de Inversiones s¨®lo le protege frente a las posibles insolvencias de las entidades "pero no alcanza a las p¨¦rdidas de valor de la propia inversi¨®n", como ha recordado la CNMV a los afectados por Lehman y Madoff. Hasta ah¨ª las reglas de juego est¨¢n claras.

La duda surge con una cuesti¨®n menos tangible: ?funciona correctamente el sistema de comercializaci¨®n de productos financieros en Espa?a? Los expertos creen que fondos, dep¨®sitos o acciones no son buenos o malos por s¨ª mismos, sino que falla la forma de comercializarlos al venderse en muchos casos sin diferenciar el perfil de cada cliente. A ello se une que en los ¨²ltimos a?os se han dise?ado productos cada vez m¨¢s complejos y que la cultura financiera en Espa?a es inferior a la de otros pa¨ªses.

"El problema que tenemos en Espa?a es que los productos financieros se venden a trav¨¦s de campa?as. La red bancaria funciona por objetivos, y cuando el objetivo es un determinado producto termina coloc¨¢ndose a quien no se debe", seg¨²n Juan Ignacio Crespo, director de Thomson Reuters. Una opini¨®n similar da Carlos Fern¨¢ndez, Protector del Inversor de la Bolsa de Madrid: "Al cliente le dir¨ªa que no compre nada que no entienda y a la entidad que sea lo m¨¢s clara posible al vender el producto".

Mar¨ªa Antonia S¨¢nchez y su marido vendieron un piso hace una d¨¦cada. La operaci¨®n les proporcion¨® 240.000 euros y desde su banco, el Santander, les aconsejaron que invirtieran las plusval¨ªas en su fondo inmobiliario. "Nos dijeron que era un producto sin riesgo y que invert¨ªa de forma conservadora". El consejo no les fue nada mal. Obtuvieron una rentabilidad media anual por encima del 6%. En octubre pasado quisieron retirar el 30% del capital porque este verano se casa su hijo. "La gente de la oficina nos convenci¨® para que esper¨¢semos un poco, que pod¨ªamos ara?ar algo m¨¢s de rentabilidad. Para nuestra sorpresa, en diciembre se anunci¨® una retasaci¨®n extraordinaria del fondo, lo que provoc¨® las peticiones de reembolso masivas que nos han dejado sin poder retirar nuestro dinero durante dos a?os. Ahora es cuando hemos visto toda la letra peque?a: sus altas comisiones y la cl¨¢usula que le faculta a congelar el dinero", se lamenta S¨¢nchez.

Los expertos creen que los problemas de los fondos inmobiliarios son un buen ejemplo de las lagunas en la comercializaci¨®n de los productos financieros. Los folletos que las gestoras han registrado en la CNMV hablan en la mayor¨ªa de los casos de que el riesgo es "bajo". Adem¨¢s, en casi ning¨²n caso se establece un m¨ªnimo de inversi¨®n (como s¨ª ocurre con los hedge funds donde la inversi¨®n m¨ªnima es de 50.000 euros), es decir, son productos al alcance del peque?o ahorrador. Sin embargo, estos fondos invierten en activos il¨ªquidos (pisos) que tardan tiempo en venderse, por lo que si hay peticiones masivas de retirada del dinero, las gestoras tienen dificultades para devolver el capital. Por eso la legislaci¨®n ampara decisiones como la que ha tomado el fondo Banif Inmobiliario de congelar los reembolsos siempre que estos superen el 10% del patrimonio total.

"Debido a estas peculiaridades tiene poca explicaci¨®n que este fondo haya tenido peticiones de reembolso superiores al 80%. Por su iliquidez, los inmobiliarios son productos de inversi¨®n a muy largo plazo. Esto quiere decir que o no se ha explicado bien el producto o no se ha querido entender o se ha vendido a un perfil err¨®neo de inversores", opina V¨ªctor Alvargonz¨¢lez, consejero delegado de Profim, firma especializada en el an¨¢lisis y selecci¨®n de fondos.

La sucesi¨®n de casos que han perjudicado a los inversores se han producido poco despu¨¦s de que la legislaci¨®n espa?ola trasladase a su ordenamiento jur¨ªdico la normativa europea sobre instrumentos financieros, conocida como MiFID, cuyo objetivo es precisamente mejorar la protecci¨®n de los peque?os inversores. Esta normativa, que no se aplica para los productos bancarios (dep¨®sitos, pr¨¦stamos...), delimita qu¨¦ entidades pueden ofrecer servicios de inversi¨®n y asesoramiento y obliga a ¨¦stas cumplir protocolos para asegurarse que cada inversor accede a los productos que mejor se adaptan a su perfil.

"Los esc¨¢ndalos de los ¨²ltimos meses constatan el fracaso de la MiFID. Esta normativa se plante¨® como una garant¨ªa para los inversores, y al final se ha convertido en un instrumento que blinda a las entidades financieras", argumenta Fernando Herrero, secretario general de la Asociaci¨®n de Usuarios de Bancos, Cajas y Seguros (Adicae). "Ante este clima de desconfianza, lo que recomendamos es que no se firme ning¨²n contrato que no se entienda y, si ya se han firmado, que se revisen los contratos", a?ade.

Bancos y cajas copan el negocio de la comercializaci¨®n de productos financieros en Espa?a. El caso de la inversi¨®n colectiva es un buen ejemplo del peso de estas entidades en el negocio. Aunque la competencia de los dep¨®sitos y la ca¨ªda de la Bolsa ha pasado factura a los fondos de inversi¨®n y a los planes de pensiones, estos productos siguen siendo una de las v¨ªas m¨¢s utilizadas por las familias para canalizar sus ahorros. Al cierre del ejercicio 2008 suponen el 24,3% del ahorro financiero, seg¨²n los datos de Inverco. Los fondos cuentan con m¨¢s de siete millones de part¨ªcipes y cinco entidades -BBVA, Santander, La Caixa, Ahorro Corporaci¨®n y Caja Madrid- suman una cuota de mercado del 58%.

La Fundaci¨®n de Estudios Financieros (FEF) ha aprovechado la presentaci¨®n de su informe sobre la inversi¨®n colectiva en Espa?a para denunciar ineficiencias que deben corregirse. "La adaptaci¨®n del producto al perfil del inversor es tan importante o m¨¢s que el producto en s¨ª mismo. La crisis financiera ha dejado claro que la forma de hacer llegar el producto al cliente debe mejorares", seg¨²n Juan Carlos Ureta presidente de Renta 4 y vicepresidente de la FEF. "Hay que impulsar acciones dirigidas a incrementar la formaci¨®n de los inversores y de las redes de distribuci¨®n, fomentando la evaluaci¨®n del riesgo y la diversificaci¨®n".

Desde la FEF tambi¨¦n piden simplificar la oferta -"no tiene l¨®gica que existan m¨¢s de 6.000 instituciones de inversi¨®n colectiva, casi el 10% del total mundial, cuando el volumen de activos s¨®lo representa s¨®lo el 2%"-, y fomentar una mayor competencia en la comercializaci¨®n de productos. "El 90% de los fondos se distribuye a trav¨¦s de redes bancarias. Es deseable que, junto a esas redes, se desarrolle la modalidad de distribuci¨®n a trav¨¦s de entidades especializadas no bancarias, como las empresas de servicios de inversi¨®n", indica Ureta.

La crisis ha abierto el debate acerca del papel de los supervisores a la hora de proteger a los peque?os ahorradores. Tanto la CNMV (su presidente, Julio Segura, ha pedido al Gobierno m¨¢s capacidad sancionadora) como el Banco de Espa?a se han centrado en informar a los inversores de sus derechos y en advertir de los riesgos que entra?an ciertos productos. En sus comentarios se deja entrever una cr¨ªtica a un sistema de comercializaci¨®n viciado.

La CNMV se muestra muy vigilante con las participaciones preferentes, un producto que se ha puesto muy de moda recientemente entre los bancos y cuyos destinatarios son principalmente peque?os ahorradores. BBVA coloc¨® en diciembre 1.000 millones, Banco Sabadell ha emitido por valor de 500 millones y Banco Santander pretende compensar con este producto a los afectados por Lehman Brothers y Madoff.

El supervisor ha enviado una carta a las patronales de bancos y cajas para pedir la m¨¢xima transparencia con este tipo de emisiones. Los propietarios de preferentes tienen asegurada una remuneraci¨®n predeterminada (fija o variable), pero que est¨¢ condicionada a la obtenci¨®n de beneficios por parte de la sociedad que las emite. Adem¨¢s, estas participaciones son de car¨¢cter perpetuo, salvo que la entidad acuerde su amortizaci¨®n una vez transcurridos cinco a?os. La CNMV entiende que estos productos "requieren una especial vigilancia".

"Las participaciones preferentes son una simple obligaci¨®n de car¨¢cter perpetuo y est¨¢n un escal¨®n por debajo de la deuda senior y subordinada. Es decir, se vende una cosa que tiene preferencia cuando no la tiene. Muchas veces carecen de liquidez o tienen un tipo fijo", advierte el protector del inversor de la Bolsa de Madrid.

Por su parte, el Banco de Espa?a se ha mostrado cr¨ªtico con los dep¨®sitos estructurados, cuyo atractivo qued¨® en entredicho con la bancarrota de Lehman Brothers. "Son productos cuya configuraci¨®n alcanza un cierto grado de complejidad (...) poco adecuados para ser ofrecidos al p¨²blico de forma general e indiscriminada, sin el soporte inform¨¢tico necesario, y a trav¨¦s de la red comercial de oficinas", se?ala el supervisor en uno de sus ¨²ltimos Informes sobre Reclamaciones. En su cr¨ªtica, el Banco de Espa?a tambi¨¦n da una pista a los inversores que se consideren perjudicados: una sentencia dictada por el Juzgado de Palma de Mallorca el 15 de noviembre de 2004, en la que se condenaba a una entidad financiera a indemnizar por da?os y perjuicios a un cliente al considerar que le asesor¨® err¨®neamente al no haber tenido en cuenta su perfil inversor y al haberle proporcionado informaci¨®n sesgada.

En la Bolsa, los ¨²ltimos estrenos han sido poco atractivos. Las colocaciones han tenido la mala suerte de coincidir con un mercado bajista. Sin embargo, los expertos tambi¨¦n creen que los precios que se fijan en las ofertas p¨²blicas de venta (OPV) son muy altos. "Se suele decir que cuando se saca una empresa al parqu¨¦ el lim¨®n ya viene exprimido", reconoce Carlos Fern¨¢ndez. En las ¨²ltimas 10 OPV se vendieron acciones a 900.000 peque?os ahorradores. Todos pierden dinero.