?Deflaci¨®n? No, gracias

El indicador estrella de la semana ¨²ltima ha sido el IPC de febrero, aunque tambi¨¦n el INE public¨® otro dato sumamente importante, la Encuesta Trimestral de Coste Laboral (ETCL).

Febrero no suele ser un mes inflacionista. En los ¨²ltimos cinco a?os la subida mensual media del IPC en este mes ha sido de una d¨¦cima porcentual, la mitad del aumento medio mensual en el mismo periodo. Ello se debe principalmente a que los precios de los alimentos sin elaboraci¨®n suelen bajar tras la subida de las fiestas navide?as y de A?o Nuevo y a la prolongaci¨®n del periodo de rebajas que se inicia en enero. Pero en este a?o la moderaci¨®n fue mayor de lo habitual y de lo que hab¨ªan previsto los modelos, ya que su aumento fue nulo. Ello propici¨® que la tasa de inflaci¨®n anual bajara por s¨¦ptimo mes consecutivo, en esta ocasi¨®n en una d¨¦cima porcentual, situ¨¢ndose en el 0,7%, la tasa m¨¢s baja desde junio de 1969 [gr¨¢fico superior izquierdo].

Va a haber tasas negativas del IPC a partir de abril o mayo, pero ello no debe confundirse con deflaci¨®n

La deflaci¨®n exige dos condiciones que hoy no se dan: una ca¨ªda general y duradera de los precios

A la hora de explicar esta inflaci¨®n desconocida por estos pagos, debemos apuntar dos factores fundamentales. El primero, que la inflaci¨®n anual de los productos energ¨¦ticos se ha situado desde noviembre ¨²ltimo en tasa negativa debido a la brusca ca¨ªda del precio del petr¨®leo, alcanzando en febrero un -8,1% y restando a la inflaci¨®n total ocho d¨¦cimas porcentuales

[gr¨¢fico superior derecho]. El segundo es la profunda debilidad de la demanda de consumo, que explica que la inflaci¨®n subyacente, es decir, la que se mueve m¨¢s en funci¨®n de factores propios de la econom¨ªa espa?ola, se haya moderado mucho hasta una tasa anual del 1,6%, la m¨¢s baja desde que empez¨® a elaborarse este indicador en 1976. Precisamente, la desviaci¨®n a la baja del IPC en este mes respecto a las previsiones se centra en los alimentos elaborados, en los bienes industriales no energ¨¦ticos y en los servicios, los tres componentes de la inflaci¨®n subyacente, mientras que la variaci¨®n mensual de los alimentos sin elaboraci¨®n y de los productos energ¨¦ticos ha sido superior a lo previsto.

La tasa anual del IPC armonizado con el resto de pa¨ªses europeos tambi¨¦n baj¨® en febrero una d¨¦cima, hasta el 0,7%. Dado que la media de la zona del euro se situ¨® en el 1,2%, seg¨²n el avance de Eurostat, el diferencial, ya negativo desde diciembre ¨²ltimo, se ha ampliado hasta -0,5 puntos porcentuales [gr¨¢fico inferior izquierdo]. Ello podr¨ªa tomarse como una mejora de la competitividad-precio de la econom¨ªa espa?ola, pero no es el caso. Este diferencial negativo se debe a la mayor ca¨ªda porcentual en Espa?a del componente de productos energ¨¦ticos, por el mayor peso que tiene en el precio final la materia prima, el crudo de petr¨®leo. Pero el diferencial de la inflaci¨®n subyacente sigue siendo positivo, al menos hasta enero, aunque tiende a desaparecer.

Al incorporar los datos de febrero, las nuevas previsiones no cambian mucho, pero acent¨²an la tendencia a la baja respecto de las anteriores. Bajo la hip¨®tesis de que los precios del petr¨®leo se mantengan en los niveles actuales, la tasa interanual del IPC total podr¨ªa descender al 0,3% en el mes en curso y entrar en zona negativa a partir de abril, donde permanecer¨ªa hasta noviembre. En diciembre se situar¨ªa en el 1,1%. La media anual pasa ahora a ser negativa, -0,1%.

A la vista de la tendencia reciente de los precios y de las previsiones comentadas ha empezado a hablarse de deflaci¨®n. Por supuesto que vamos a tener tasas negativas del IPC a partir de abril o mayo, pero ello no debe confundirse con el concepto de deflaci¨®n que se utiliza en la teor¨ªa econ¨®mica y que produce un c¨ªrculo vicioso entre ca¨ªda de los precios, retenci¨®n del gasto a la espera de precios inferiores, ca¨ªda de la producci¨®n y del empleo, etc¨¦tera. Para que se produzca una situaci¨®n de deflaci¨®n en este sentido tienen que darse dos condiciones: que la ca¨ªda de los precios sea generalizada y que sea duradera en el tiempo, de tal forma que ello provoque un cambio en las expectativas a medio plazo sobre los precios en sentido descendente. Pero ninguna de las dos condiciones se da ahora. La ca¨ªda de los precios no es generalizada, pues se centra en la energ¨ªa y algunos productos industriales y las previsiones apuntan a que sea transitoria. No se ve peligro de momento, as¨ª que a disfrutar de la contenci¨®n de los precios y de las ofertas.

?ngel Laborda es director de coyuntura de la Fundaci¨®n de las Cajas de Ahorros (FUNCAS).