El BCE endurece las condiciones para que los bancos consigan liquidez

Los mayores bancos centrales del mundo tienen los tipos de inter¨¦s rondando el 0%, llevan meses con la barra libre de liquidez para la banca -y en el caso de EE UU, facilidades tambi¨¦n para empresas- e incluso han empezado a darle a la m¨¢quina de fabricar billetes. Heterodoxia, innovaciones y recurso a pol¨ªticas no convencionales: todo vale para salir de la mayor crisis financiera desde la Gran Depresi¨®n.

En medio de este giro radical de pol¨ªtica monetaria, el Banco Central Europeo (BCE) sigue a su ritmo. Sin apenas cambiar el paso. Mantiene los tipos europeos en el 1,5% (lo que revaloriza el euro y perjudica las exportaciones europeas), y con enormes reticencias a seguir bajando para prevenir futuras tensiones inflacionistas. Y con la liquidez lanza mensajes contradictorios: en la reuni¨®n de marzo, el equipo del franc¨¦s Jean-Claude Trichet decidi¨® mantener el suministro ilimitado de liquidez a la banca durante todo el tiempo necesario, incluso m¨¢s all¨¢ de finales de 2009. Pero a la vez, la banca denuncia que el BCE ha endurecido sustancialmente los requisitos de esa supuesta barra libre, con una pol¨ªtica ultraconservadora en la valoraci¨®n de los activos que acepta como garant¨ªa.

La pol¨ªtica de Trichet golpea de lleno a las entidades espa?olas

Porque la liquidez no sale gratis. Desde febrero, el BCE est¨¢ valorando activos con la m¨¢xima nota de calificaci¨®n -es decir, los m¨¢s seguros- al 40%, 50% y 60% de su valor te¨®rico en muchos casos. En otras palabras: dejando como aval una de las titulizaciones tan habituales en la banca espa?ola en los ¨²ltimos a?os, la barra libre del eurobanco supone obtener en dinero contante y sonante menos de la mitad de lo que valen esos t¨ªtulos, en los casos m¨¢s graves. La raz¨®n es que no hay precios de mercado para valorar esos activos. Ante la ausencia de precios de mercado, el BCE se ha decidido por una f¨®rmula conservadora, para acorazarse por el deterioro de las condiciones financieras. "Es una salvajada que nada tiene que ver con la realidad, porque se aplica incluso a activos con vencimientos a dos a?os, que nunca se van a dejar de pagar. Lo que est¨¢ consiguiendo es que el cr¨¦dito fluya a¨²n menos. Y si lo que persigue es reactivar el mercado interbancario, consigue exactamente lo contrario: si un banco sabe que el BCE va a valorar un activo que emite otra entidad al 40%, nunca lo va a comprar. Y as¨ª nunca se va a regenerar el mercado", explica un director de una gran entidad espa?ola.

Bancos y cajas espa?oles ya pusieron el grito en el cielo en agosto. Entonces, con los mercados cerrados a cal y canto por la total desconfianza en la salud de las entidades financieras, el BCE anunci¨® un cambio en la normativa que endurec¨ªa las subastas de liquidez. A ese ajuste suave se une ahora la menor valoraci¨®n de los activos. Seg¨²n las fuentes consultadas, la combinaci¨®n de esas dos medidas no provoca graves problemas para el conjunto del sector, pero s¨ª puede perjudicar a las entidades con mayores necesidades de liquidez -por el vencimiento de titulizaciones, por ejemplo- y que no pueden acudir a los mercados.

La CECA, la patronal de las cajas de ahorros, considera que la medida "penaliza el recurso a la liquidez del BCE en un entorno en el que los mercados siguen cerrados, y puede acabar afectando a la cuenta de resultados del sector, ya suficientemente castigada". El BCE trata de incentivar el mercado interbancario y de evitar que el sector financiero se acostumbre a acudir a la ventanilla. El problema es que a pesar de todo, la semilla de la desconfianza entre los bancos persiste. El eurobanco "va cerrando el grifo porque cree que ya ha cumplido con su parte, la rebaja de tipos, y que ahora los mercados deben empezar a funcionar. Pero no es tan sencillo", apuntan en la CECA.

La medida afecta directamente a Espa?a, cuya banca no ha dejado de incrementar el recurso a la liquidez del BCE ante el cierre de los mercados desde el inicio de la crisis. Con los ¨²ltimos datos disponibles, de febrero, los bancos espa?oles solicitaron al BCE 74.090 millones de euros, lo que supone el 12,5% del total del eurosistema, una cifra que ya supera el peso de la banca espa?ola en la eurozona.

Otras fuentes quitan hierro a esta situaci¨®n. Tom¨¢s Varela, director financiero del Sabadell, asegura que la decisi¨®n de endurecer las condiciones para la obtenci¨®n de liquidez "es una muestra m¨¢s de la ortodoxia del BCE en pol¨ªtica monetaria, con un Trichet que est¨¢ reaccionando m¨¢s lentamente que los banqueros centrales anglosajones; es una nueva llamada a la disciplina". Varela asegura que la mayor¨ªa de las entidades "han hecho los deberes y acumulan grandes dosis de liquidez, por lo que la medida no ha provocado intranquilidad ni influye en el credit crunch".