Lecciones de la crisis financiera

No ser¨¢ el ¨²ltimo, pero s¨ª es uno de los primeros libros en los que se realiza una amplia recapitulaci¨®n sobre la vigente crisis financiera, tomando como referencia matriz el nivel y la adecuaci¨®n de la regulaci¨®n y supervisi¨®n del sistema por los poderes p¨²blicos y los organismos en los que est¨¢n delegadas, con el fin de evitar los colosales efectos negativos que sobre la econom¨ªa puede tener su colapso. Dicho colapso, con origen en los pa¨ªses m¨¢s desarrollados, es el que estamos viviendo de hecho desde mediados de 2007 con la emergencia de la crisis subprime, y se manifiesta en la desconfianza de los consumidores en sus bancos y en la de estos entre s¨ª. Esto ha conducido al bloqueo de buena parte de los mecanismos habituales de transmisi¨®n del cr¨¦dito y, por consiguiente, tambi¨¦n a la pr¨¢ctica ineficacia de las pol¨ªticas monetarias convencionales de est¨ªmulo, siendo el desenlace el peor periodo recesivo que vivir¨¢ el conjunto de la econom¨ªa mundial en muchas d¨¦cadas.

Aunque el libro est¨¢ orientado principalmente a quienes tienen responsabilidades en las funciones de regulaci¨®n y supervisi¨®n del sistema financiero, as¨ª como a quienes han de llevar la iniciativa pol¨ªtica en estos temas (policymakers), tambi¨¦n tiene un evidente inter¨¦s tanto acad¨¦mico como para los profesionales del sector financiero.

Cuarenta estudios, resultado de la colaboraci¨®n de m¨¢s de cincuenta autores con una amplia experiencia internacional en estos temas, se dan cita en el libro para, en un orden bastante natural, abordar los t¨®picos principales dise?ados por los editores. La introducci¨®n, a cargo de ¨¦stos, es una muy ordenada reflexi¨®n sobre los factores ¨²ltimos desencadenantes de la crisis, el diferente papel que desempe?an la pol¨ªtica monetaria y la regulatoria, mas all¨¢ de su conexi¨®n desde una perspectiva "macroprudencial" que, en todo caso, habr¨¢ de ser mucho m¨¢s relevante que en el pasado. Tambi¨¦n la capacidad y adecuaci¨®n de la respuesta de los policymakers con la necesaria redefinici¨®n de "un marco regulatorio y de supervisi¨®n m¨¢s inteligente que severo" que abarque aspectos claves como el tratamiento de la prociclicidad, la liquidez, la disciplina de mercado, la actuaci¨®n en el caso de ca¨ªdas de entidades y una nueva estructura institucional.

Tras esta reflexi¨®n de fondo se abordan en las secciones siguientes los cambios acaecidos en el sistema y c¨®mo se ha desenvuelto la regulaci¨®n y la supervisi¨®n desde 1998 con la nueva perspectiva de Basilea II, algunos aspectos de la regulaci¨®n puestos en cuesti¨®n en esta crisis como el modelo bancario de "originar para distribuir", las reglas contables y la transparencia informativa, el tama?o y complejidad de los conglomerados financieros internacionales y el control de la liquidez entre otros. Tambi¨¦n el relevante papel que han tenido en esta crisis algunas entidades de naturaleza no bancaria (compa?¨ªas de seguros, hegde funds, compa?¨ªas proveedoras de servicios financieros, ...), la innovaci¨®n financiera y los mercados de derivados o la actuaci¨®n de las agencias de rating.

En la sexta secci¨®n se apuntan algunas propuestas de mejoras. Destaca entre ellas la muy concreta de extender la regulaci¨®n sobre "provisiones din¨¢micas" vigente en Espa?a realizada por los dos autores espa?oles que participan en el libro, Fern¨¢ndez de Lis, S. y Garc¨ªa Herrero, A., que tan amplia aceptaci¨®n parece estar teniendo internacionalmente por su naturaleza contrac¨ªclica y su efectividad hasta el momento en nuestro pa¨ªs.

El libro brinda en definitiva una excelente oportunidad para revisar con criterio de la mano de especialistas de reconocido prestigio las lecciones que cabe extraer de la actual crisis financiera sist¨¦mica internacional y los t¨®picos principales a los que habr¨¢ de enfrentarse la reforma de la vigente arquitectura regulatoria y supervisora. Bien es cierto que antes, en todo caso, habr¨¢n de seguir tomando medidas excepcionales tanto las autoridades nacionales de los principales pa¨ªses como los organismos internacionales competentes para evitar un mayor estrangulamiento del sistema financiero durante el intenso periodo recesivo que se avecina.

Daniel Manzano es socio en Analistas Financieros Internacionales (Afi).