Ciertos c¨¢lculos monetarios llevar¨ªan a... tipos negativos

El banco central de EE UU manej¨® un estudio en su ¨²ltima reuni¨®n que estimaba matem¨¢ticamente que el tipo de inter¨¦s te¨®rico ideal para salir de la recesi¨®n deber¨ªa ser el -5%, seg¨²n public¨® ayer Financial Times.

El estudio se basa en la llamada regla de Taylor, una base monetaria de aplicaci¨®n por los bancos centrales. Mediante una complicada f¨®rmula logar¨ªtmica, relaciona los tipos de inter¨¦s con la inflaci¨®n y el nivel de actividad. La aplicaci¨®n de la norma no planteaba mayores problemas hasta ahora, pero el desplome de todas las variables de actividad, la amenaza de la deflaci¨®n y un incremento galopante del desempleo han hecho que el resultado sea negativo y, por tanto, inaplicable.

Evidentemente los bancos centrales no pueden fijar tipos de inter¨¦s negativos. Por eso, el estudio de la Reserva Federal maneja esa variable para evaluar las medidas no convencionales que deber¨ªa adoptar para conseguir un est¨ªmulo similar al de los tipos negativos.

Por ejemplo, autorizando una ampliaci¨®n de la compra de activos financieros m¨¢s all¨¢ de los 1,15 billones (885.000 millones de euros), a que fue autorizada en la ¨²ltima reuni¨®n.

Otra medida con un gran impacto ser¨ªa la adoptada por el Banco de Canad¨¢ de especificar un marco temporal en el que se asegura que los tipos de inter¨¦s se acerquen a cero.

No es la primera vez que se plantea esta paradoja. El premio Nobel de Econom¨ªa Paul Krugman apelaba a la ley de Taylor recientemente en un art¨ªculo y se preguntaba si las entidades emisoras, que en los ¨²ltimos a?os, han seguido al pie de la letra esta norma para fijar los tipos, iban a continuar haci¨¦ndolo. Seg¨²n los c¨¢lculos de Krugman, los tipos de inter¨¦s deber¨ªan estar en -6 puntos.