En el fondo del pozo

Como suele ser habitual en las primeras semanas de cada mes, la informaci¨®n publicada esta ¨²ltima semana es extensa, a lo que se han unido otros temas de especial relevancia, como la publicaci¨®n de las previsiones de primavera de la Comisi¨®n Europea y del informe semestral de estabilidad financiera del Banco de Espa?a (BE) y las decisiones tomadas por el consejo del Banco Central Europeo (BCE) el pasado jueves.

Como era previsible, el BCE baj¨® su tipo principal de financiaci¨®n en 25 puntos b¨¢sicos, hasta el 1%. M¨¢s importantes quiz¨¢s fueron otras dos medidas: la extensi¨®n hasta doce meses (ahora era de seis) del plazo de las operaciones de refinanciaci¨®n a los bancos comerciales, lo que va a dar m¨¢s tranquilidad, y por tanto confianza, al sistema bancario; y el anuncio de que va a comprar directamente bonos garantizados emitidos en euros (en Espa?a, las c¨¦dulas hipotecarias). Esto ¨²ltimo es importante porque as¨ª se liberar¨¢ liquidez en el sistema y se reducir¨¢ la prima de riesgo, es decir, los tipos de inter¨¦s de estos t¨ªtulos, que son la principal fuente de captaci¨®n de recursos financieros en los mercados internacionales por parte de nuestras entidades crediticias. En definitiva, m¨¢s liquidez y a menor precio, lo que redundar¨¢ en un mejor acceso a la financiaci¨®n para las empresas y familias. L¨¢stima que el BCE haya tardado tanto en adoptar estas medidas, aunque nunca es tarde si la dicha es buena.

El plan de inversiones p¨²blicas locales parece que empieza a tener alg¨²n efecto sobre el empleo

Con los datos del primer trimestre, la ca¨ªda del PIB ser¨ªa del 3,6%, y no del 3,2% que apunta Bruselas

Las previsiones de la CE, pese a los titulares que recibieron sus negras perspectivas para este a?o y el pr¨®ximo, no son especialmente pesimistas. Para Espa?a dan una ca¨ªda del PIB del 3,2% en 2009 y parte de que en el primer trimestre dicho agregado caiga un 1,4% respecto al trimestre anterior. Pero la primera estimaci¨®n del BE sit¨²a la ca¨ªda en el 1,8%. Esto significa que, con las mismas previsiones para los dem¨¢s trimestres del a?o, la ca¨ªda media anual deber¨ªa ser del 3,6% y no del 3,2%.

Los indicadores publicados en la semana nos dejaron un sabor agridulce, pero algo es algo, pues hasta ahora el sabor s¨®lo era agrio, o amargo. Las mejores noticias nos las dieron los datos de la afiliaci¨®n a la Seguridad Social y el paro registrado de abril. Los afiliados disminuyeron en 92.000 en t¨¦rminos desestacionalizados (23.939 en datos brutos), lo cual sigue siendo bastante negativo, pero confirma el cambio de tendencia que ya se produjo el mes de marzo, pues este aumento es notablemente inferior al que se observ¨® en los meses anteriores [gr¨¢fico superior izquierdo]. El ritmo de ca¨ªda alcanz¨® una tasa anualizada de -10% a finales del pasado a?o y comienzos del actual y en dos meses se ha recuperado hasta -8%. Parece ser, por tanto, que ya se ha tocado suelo. La mayor ralentizaci¨®n en la ca¨ªda de afiliados se observa en la construcci¨®n. Si en los ¨²ltimos tres meses se hubiera mantenido el ritmo con que finaliz¨® 2008 y comenz¨® 2009, habr¨ªa habido en abril unos 50.000 afiliados menos en este sector de los realmente registrados. El plan de inversiones p¨²blicas locales parece, por tanto, que empieza a tener alg¨²n efecto. En coherencia con este comportamiento del empleo, el paro registrado aument¨® en abril menos que en los meses anteriores: 118.000 en t¨¦rminos desestacionalizados frente a una media de 152.500 en los meses precedentes.

El sabor amargo lo dejaron el ¨ªndice de producci¨®n industrial (IPI) y las ventas de marzo declaradas por las empresas a la Agencia Tributaria y las matriculaciones de autom¨®viles de abril. El IPI acentu¨® su ca¨ªda hasta un -24,7% interanual. No obstante, hay que tener en cuenta que las tasas interanuales son indicadores retrasados. Si tomamos la media del primer trimestre y calculamos la tasa respecto a la media del trimestre precedente, la ca¨ªda es menor que la se produjo en ese periodo respecto al anterior [gr¨¢fico superior derecho]. Esto, de consolidarse en los pr¨®ximos meses, tambi¨¦n indicar¨ªa que la ca¨ªda de la producci¨®n industrial (enti¨¦ndase bien, no del nivel de la misma, sino de sus tasas de variaci¨®n) ha podido tocar suelo, aunque a unas profundidades hist¨®ricas. Detr¨¢s de ello estar¨ªa el hecho de que las exportaciones tambi¨¦n parecen haber estabilizado su ritmo de ca¨ªda a una tasa interanual de -20% [gr¨¢fico inferior izquierdo]. A partir de aqu¨ª, cabe esperar que las tasas sigan siendo negativas durante bastante tiempo, pero cada vez de menor entidad.

?ngel Laborda es director de coyuntura de la Fundaci¨®n de las Cajas de Ahorros (FUNCAS).