Indicios sin confirmar

Los indicadores de confianza econ¨®mica y las declaraciones de algunos responsables econ¨®micos a los que se supone informaci¨®n cierta y privilegiada, como el presidente de la Reserva Federal, Ben Bernanke, han contribuido a excitar un debate sobre la posibilidad de una recuperaci¨®n econ¨®mica m¨¢s r¨¢pida de lo que prev¨¦n los organismos internacionales que, como el Fondo Monetario Internacional o la OCDE, retrasan las primeras tasas de crecimiento positivo hasta mediados de 2010. Son los "brotes verdes" de la econom¨ªa que mencion¨® la vicepresidenta Elena Salgado tras el Consejo de Ministros extraordinario del mi¨¦rcoles pasado, aunque en el caso de la econom¨ªa espa?ola los indicios, si existen, sean tan escasos que, en lo que importa, apenas van m¨¢s all¨¢ de que el paro vaya a crecer de forma menos r¨¢pida en los pr¨®ximos meses.

No es posible decidir de forma terminante si los brotes verdes son indicios consistentes o simples espejismos sin valor. Los c¨¢lculos econom¨¦tricos aplican, grosso modo, la extrapolaci¨®n de las estad¨ªsticas previas con correcciones que suelen resultar insuficientes para detectar un cambio de tendencia en la actividad; pero, si no hay que creer sus conclusiones a pie juntillas, tampoco hay que perder de vista que en esta recesi¨®n cualquier recuperaci¨®n depende fundamentalmente de la normalizaci¨®n del sistema bancario, y el primer y m¨¢s importante sistema bancario que hay que normalizar es el de Estados Unidos. Dicho de otro modo, si la gesti¨®n de Timothy Geithner y Ben Bernanke consigue que Bank of America, Wells Fargo y Citigroup retornen a una l¨ªnea de estabilidad crediticia, podr¨¢ decirse sin dudar que las previsiones del FMI y la OCDE son excesivamente pesimistas y que la recuperaci¨®n mundial llegar¨¢ antes de mediados de 2010. Pero si el sistema financiero no se estabiliza, si aparece una nueva oleada de incertidumbres y desconfianzas -otro Lehman Brothers, otra intervenci¨®n dr¨¢stica o una nueva quiebra en ciernes-, las predicciones del Fondo y otros organismos internacionales que extrapolan el pasado reciente, oscuras en s¨ª mismas, se convertir¨¢n autom¨¢ticamente en optimistas.

Pero aunque la recesi¨®n penda del hilo bancario, los bancos centrales tienen un papel importante en la tarea de sostener la actividad econ¨®mica en la medida que lo permitan sus resortes monetarios. La decisi¨®n del BCE de comprar c¨¦dulas hipotecarias por un importe de hasta 60.000 millones de euros es una medida poco convencional, pero muy pertinente; todav¨ªa m¨¢s, si las circunstancias lo exigen, y probablemente lo har¨¢n, el BCE deber¨ªa estar dispuesto a comprar otros t¨ªtulos, con el fin de evitar que se arruinen las empresas poco o nada servidas por las entidades financieras.

La teor¨ªa de los brotes verdes parece, en conclusi¨®n, una materializaci¨®n del deseo de que se acabe una crisis enrevesada y cuyas posibles soluciones tropiezan adem¨¢s con la resistencia organizada de las entidades financieras estadounidenses a aceptar un endurecimiento de las normas de regulaci¨®n bancaria. El optimismo es particularmente extra?o en la econom¨ªa espa?ola, porque necesita de tasas de crecimiento econ¨®mico muy elevadas para crear empleo. Y esas tasas no se conseguir¨¢n, ni siquiera en el caso del m¨¢s verde de los brotes, antes de 2011.