Mejor¨ªa tras la tormenta

Hay un tipo de bonos y obligaciones a los que se da la denominaci¨®n de convertibles. Son bonos que, como indica su nombre, se pueden convertir en acciones de la misma empresa que los ha emitido en unas determinadas condiciones de tiempo y precio. Pues bien, donde hay un activo financiero ya se sabe que tambi¨¦n habr¨¢, normalmente, fondos de inversi¨®n dispuestos a invertir en ¨¦l. En Espa?a se distribuyen 24 fondos que invierten en bonos convertibles. O lo que es lo mismo, 24 fondos de renta fija, pero de un tipo de renta fija especial: la que, adem¨¢s de pagar unos intereses de manera peri¨®dica, lleva asociada la opci¨®n de poder convertir el bono en acciones de la misma empresa en unas determinadas fechas y a un precio convenido de antemano.

Philippe Mu?oz es el gestor de uno de esos fondos, el Banif Renta Fija Convertibles, y se declara un apasionado de este producto. Aunque reconoce que el ¨²ltimo a?o no estuvieron en su mejor momento, por decirlo de manera suave. En efecto, en 2008, los bonos convertibles fueron v¨ªctimas de un movimiento generalizado de aversi¨®n al riesgo que no hizo distinci¨®n entre los diferentes tipos de activos, ya que todos fueron vendidos sin piedad, sobre todo a partir de mediados de septiembre, en una lucha desesperada por conseguir liquidez que poner a buen recaudo.

El mal comportamiento de los fondos de bonos convertibles en 2008 coincidi¨® con que los hedge funds (o fondos de inversi¨®n libre) que aplican la estrategia llamada "arbitraje de convertibles" tambi¨¦n tuvieron una de las peores rentabilidades medias. El arbitraje de convertibles se sirve de las diferencias injustificadas que a veces existen entre el precio de los bonos convertibles y las acciones de la misma empresa; no es muy diferente de lo que hace quien quiere comprar acciones de una determinada empresa y, en vez de hacerlo directamente, comprueba que puede resultar m¨¢s barato comprar un bono convertible de la misma compa?¨ªa y ejercer la cl¨¢usula de conversi¨®n en acciones m¨¢s adelante.

Pues bien, seg¨²n Philippe Mu?oz, "lo que hundi¨® el precio de los bonos convertibles el a?o pasado fue precisamente la cantidad ingente de bonos que descargaban en el mercado los hedge funds que hac¨ªan ese tipo de arbitraje". La ca¨ªda de precios, contin¨²a Mu?oz, fue tan grande que "eso ha permitido que se dieran magn¨ªficas oportunidades de compra, algunas de las cuales siguen existiendo en la actualidad, pues, aunque la ca¨ªda del a?o pasado se ha recuperado en un 70% o un 80%, la vuelta a la normalidad total a¨²n no se ha producido". Las comisiones y gastos anuales (TER) que la gestora carga al fondo ascienden al 1,46% sobre el patrimonio, 0,17% por encima de la media de gastos para la clase de fondos con parecida pol¨ªtica de inversi¨®n, que es del 1,29%.

Juan Ignacio Crespo es director europeo de Thomson Reuters.