Los due?os del parqu¨¦

La intensidad de la crisis econ¨®mica est¨¢ provocando cambios en la estructura de la propiedad de las compa?¨ªas cotizadas. Mientras las familias espa?olas mantienen su participaci¨®n en Bolsa con un 20,2% de la capitalizaci¨®n (muy por encima de la media europea, situada en el 14%), el sector financiero (bancos, cajas, fondos de inversi¨®n y de pensiones y aseguradoras) ha pasado de controlar el 17,6% a tener s¨®lo el 15% en apenas un a?o. La urgencia por captar liquidez est¨¢ obligando a muchas instituciones a vender una parte importante de sus participadas. La p¨¦rdida de peso relativo del sector financiero se ha visto compensada, sobre todo, por los inversores no residentes, que ya poseen el 38,5% del valor de las empresas cotizadas, la cifra m¨¢s alta de la historia, seg¨²n los ¨²ltimos datos publicados por Bolsas y Mercados Espa?oles. ?stos son los due?os del parqu¨¦.

Bancos y cajas venden acciones por su necesidad de liquidez

Las familias espa?olas tienen el 20% de la capitalizaci¨®n

- Bancos. En la d¨¦cada de los noventa del pasado siglo la cartera industrial de los grandes bancos se asemejaba a un gran pulpo: casi no hab¨ªa sector cuyos tent¨¢culos no abarcaran. El modelo econ¨®mico que surgi¨® durante la transici¨®n cre¨® fuertes v¨ªnculos entre banca y empresa. As¨ª se explica, por ejemplo, que en 1999 el BBVA tuviese participaciones en 18 compa?¨ªas cotizadas (Acerinox, Acea, Bodegas y Bebidas, Lemona, Vidrala, Endesa...), la misma cantidad que ten¨ªa el

Santander (Parques Reunidos, Urbis, Airtel, Fenosa, Dragados...).

En cambio, con el proceso de internacionalizaci¨®n emprendido, primero en Latinoam¨¦rica y m¨¢s tarde en Europa, Estados Unidos o Asia, las entidades se ven obligadas a realizar desinversiones para financiar esta expansi¨®n de su negocio tradicional. De esta forma, los dos grandes bancos se han ido desprendiendo de casi todas sus participadas. Gamesa y Cepsa han sido las ¨²ltimas enajenaciones de calado del BBVA y el Santander, respectivamente.

- Cajas. Coincidiendo casi en el tiempo con el inicio de las desinversiones de los bancos, las cajas de ahorro iniciaron la senda opuesta. En un entorno de bajos tipos de inter¨¦s encontraron en la confecci¨®n de carteras industriales una alternativa para complementar la rentabilidad de su negocio tradicional, adem¨¢s de tener un papel clave en el tejido industrial. La mayor evidencia de esta pol¨ªtica es que La Caixa tiene la mayor cartera del mercado espa?ol. Sus participaciones (Repsol, Gas Natural, Telef¨®nica, BME...) ten¨ªan a 31 de julio pasado un valor de m¨¢s de 15.000 millones de euros. Tras la caja catalana se sit¨²an las participaciones industriales de Caja Madrid (valoradas en 3.400 millones),

BBK (2.600 millones) y Bancaja (2.264 millones).

El papel protagonista de las cajas en la Bolsa podr¨ªa, sin embargo, estar en peligro. La crisis ha disparado la morosidad de unas instituciones que controlan la mitad del sistema financiero espa?ol. Para reforzar su balance, las cajas tienen diferentes alternativas, como recibir inyecciones de capital p¨²blico, fusionarse con otra entidad, emitir cuotas participativas... o tambi¨¦n vender participaciones burs¨¢tiles. La recuperaci¨®n desde m¨ªnimos de la renta variable ha permitido que sus paquetes accionariales recuperen parte del valor perdido desde el estallido de la crisis. El problema es que las cajas se muestran reticentes hacia esta iniciativa, puesto que la cartera industrial les otorga capacidad de decisi¨®n en sectores estrat¨¦gicos como el energ¨¦tico, as¨ª como en sus regiones de origen. Adem¨¢s, la presencia de una caja en el capital de una compa?¨ªa va m¨¢s all¨¢ de participar en su gesti¨®n y beneficiarse de los dividendos, ya que tambi¨¦n suele incluir negocios financieros con la empresa.

Una hipot¨¦tica venta de participaciones pasar¨ªa factura a la cotizaci¨®n de aquellas compa?¨ªas con mayor presencia de cajas en su accionariado. Sin embargo, este escenario no se ha cumplido. De momento, las entidades se han limitado a realizar desinversiones puntuales. La Caixa, por ejemplo, comunic¨® a finales de julio pasado que hab¨ªa vendido un 1% en Telef¨®nica apunt¨¢ndose unas plusval¨ªas de 249 millones.

- Fondos de inversi¨®n. La entrada del euro atrajo a la Bolsa espa?ola numerosos fondos de inversi¨®n y de pensiones extranjeras. La presencia de estos inversores institucionales en el capital de las compa?¨ªas no suele exceder del 5% del capital, pero sus movimientos se dejan notar en las cotizaciones. Estos inversores se suelen mantener al margen de la gesti¨®n de las empresas en las que est¨¢n presentes, delegando su voto al consejo en las juntas. Sin embargo, empiezan a darse casos de activismo como la reciente asociaci¨®n de varios fondos presentes en Cintra para exigir una ecuaci¨®n de canje cuando se produzca la fusi¨®n entre la concesionaria y su matriz, Ferrovial , que favorezca sus intereses.

Capital Group es la gestora con m¨¢s poder en el mercado espa?ol. Sus participaciones, principalmente en los grandes valores del mercado (Santander, Telef¨®nica, BBVA,

Inditex y ArcelorMittal), suman un valor de mercado de 6.655 millones. Tras esta instituci¨®n, surgida de las cenizas del crash burs¨¢til de 1929, se sit¨²an Barclays Global (vendida recientemente a Blackrock), con acciones valoradas en 4.186 millones, Vanguard y Fidelity.

- Grandes patrimonios. Algunas personas o familias tambi¨¦n han ido confeccionado en los ¨²ltimos a?os sus propias carteras industriales. Amancio Ortega, presidente y fundador de Inditex, tiene participaciones en Bolsa por valor de 13.780 millones de euros. A sus acciones en el grupo textil ha sumado paquetes en el Banco Pastor y en NH Hoteles. Tambi¨¦n tuvo en su d¨ªa exposici¨®n a Astroc, s¨ªmbolo del pinchazo de la burbuja inmobiliaria.La familia Del Pino ha ido tambi¨¦n diversificando sus inversiones. Aparte de su participaci¨®n en Ferrovial, han entrado en el capital de Acerinox, Gamesa, Indra, Pastor, Dinamia y Ebro Puleva. En total, su cartera de participadas (incluida Ferrovial) tiene un valor de mercado de 2.722 millones.