Un ¨¢rbitro muy sutil
La reglamentaci¨®n puede ser sutil. ?se es en esencia el mensaje que el Banco Central Europeo est¨¢ enviando a las autoridades de la UE mientras se preparan para imponer restricciones a los hedge funds y a las empresas de capital riesgo. El propio Jean-Claude Trichet, presidente del BCE, firm¨® una "opini¨®n jur¨ªdica" que plantea significativas objeciones al muy debatido borrador de directiva de la Comisi¨®n Europea sobre gestores de inversi¨®n alternativos. Aunque Trichet propone enmiendas detalladas, probablemente su objetivo sea m¨¢s amplio. Aspira a convertirse en el principal regulador financiero de Europa.
El BCE declara claramente su apoyo a las ideas de que es necesario reglamentar el sector de la inversi¨®n alternativa y de que la supervisi¨®n no s¨®lo deber¨ªa abarcar los hedge funds sino tambi¨¦n el capital privado y el capital riesgo. Sin embargo, a Trichet le preocupa que Bruselas no est¨¦ tratando de coordinar sus esfuerzos con Estados Unidos, y de ah¨ª los "riesgos de arbitraje regulador o evasi¨®n".
Esperar que la cuesti¨®n de los hedge funds se aborde a escala internacional podr¨ªa significar que no haya regulaci¨®n alguna. Por eso Trichet propone modificar el borrador de directiva para abordar dos grandes fuentes de conflicto entre Europa y el sector financiero: las exigencias relativas a la informaci¨®n sobre posiciones de inversi¨®n y el endeudamiento. En cuanto a lo primero, el BCE sugiere algunos recortes, puesto que los fondos de inversi¨®n ya est¨¢n sometidos a ciertas obligaciones de declaraci¨®n p¨²blica. Respecto a lo segundo, el BCE se muestra de acuerdo con que los reguladores tengan capacidad para controlar el endeudamiento de una gestora de fondos determinada. Pero rechaza el sistema dr¨¢stico y unidimensional de la comisi¨®n para establecer los l¨ªmites de endeudamiento y busca un r¨¦gimen m¨¢s flexible.
Son intervenciones sensatas que el sector de la inversi¨®n alternativa deber¨ªa acoger de buen grado. Pero obviamente el BCE tiene en mente otro objetivo. Da a entender que muchos detalles de las nuevas normas deber¨ªan asignarse a comit¨¦s en los que el banco tiene una influencia decisiva. -
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