El BCE mantiene la deuda griega como garant¨ªa de liquidez

Europa sigue sin Gobierno. Tiene a Alemania, tiene a Francia, tiene un formidable grupo de edificios en el centro de Bruselas, tiene innumerables principios de acuerdo plagados de buenas intenciones y, sin embargo, no es capaz de terminar de un plumazo con la ceremonia de confusi¨®n en la que se ha convertido la crisis griega. Pero al menos tiene un banco central. Jean-Claude Trichet, presidente del Banco Central Europeo (BCE), lanz¨® ayer el que hasta ahora es el ¨²nico plan de rescate inmediato, firme, negro sobre blanco, sin necesidad de esperar m¨¢s pactos, de cerrar cifras, de poner de acuerdo al eje franco-alem¨¢n.

Trichet anunci¨® que el BCE seguir¨¢ aceptando la deuda griega en las subastas de liquidez aunque las agencias de calificaci¨®n crediticia sigan rebajando el rating de Grecia. Y dio as¨ª un bal¨®n de ox¨ªgeno fundamental a los bancos que compraron deuda griega, y al propio Gobierno heleno, que debe seguir endeud¨¢ndose a toda velocidad y que corr¨ªa el riesgo de encontrarse sin comprador para todo ese papel.

La medida tuvo un efecto inmediato en las Bolsas y el mercado de bonos

Se trata de una decisi¨®n trascendental para el devenir de los mercados, y que Trichet hizo coincidir deliberadamente con la cumbre de Bruselas y la amenaza de tormenta por las dificultades para cerrar una soluci¨®n para Grecia. Eso s¨ª, todo lo relacionado con el BCE es tan dif¨ªcil de descifrar como un jerogl¨ªfico egipcio: "El consejo de gobierno del BCE tiene intenci¨®n de mantener el umbral m¨ªnimo en el marco colateral a nivel BBB- m¨¢s all¨¢ del fin de 2010", asegur¨® Trichet ante la Euroc¨¢mara. Traducci¨®n bastarda: los mercados pueden respirar tranquilos. El eurobanco aceptar¨¢ la deuda griega pase lo que pase al menos hasta el pr¨®ximo a?o.

Las subastas de liquidez son una forma de dar cr¨¦dito a los bancos. Las entidades acuden a la ventanilla del banco central en busca de dinero fresco, y a cambio dejan activos como garant¨ªa. Las hipotecas basura estadounidenses secaron la liquidez internacional y obligaron al BCE a aplicar medidas excepcionales: a aceptar como contrapartida todo tipo de activos, incluso deuda BBB-, una nota muy baja que supone probabilidad de impago.

El Eurobanco ten¨ªa previsto retirar esa medida a finales de a?o y aceptar s¨®lo deuda de buena calidad. Standard & Poor's y Fitch han rebajado ya a Grecia al escal¨®n B; s¨®lo Moody's mantiene la A para Atenas. Las previsibles nuevas rebajas habr¨ªan dejado fuera de juego la deuda griega en apenas unos meses. Grecia no hubiera encontrado compradores para sus emisiones. Eso pod¨ªa condenar al Gobierno de Papandreu a una suspensi¨®n de pagos.

Pero el cambio de reglas de juego del BCE da cierta holgura a Atenas: Moody's tendr¨ªa que bajar cinco veces la nota -tres en el caso de S&P y Fitch- para que la deuda griega no pudiera usarse en la ventanilla del BCE. Se soluciona as¨ª uno de los cuellos de botella que presionaban al Ejecutivo griego, y a los bancos -destacan los franceses, los brit¨¢nicos y los alemanes- que concentran en sus balances grandes cantidades de deuda griega.

La medida tuvo un efecto inmediato: las Bolsas europeas subieron a toda velocidad y la deuda griega -muy presionada en las ¨²ltimas semanas- redujo notablemente su prima de riesgo con la alemana. Aunque hay m¨¢s nubes en el horizonte: China, primer comprador mundial de deuda p¨²blica, asegur¨® -en boca del vicepresidente de su banco central, Zhu Min- que la crisis griega es s¨®lo "la punta del iceberg". Italia y Espa?a son los dos pa¨ªses que despiertan m¨¢s dudas en China.