Una tercera opini¨®n sobre el deudor

Si hasta hace poco las fusiones y adquisiciones eran el tema principal en muchas de las conversaciones de negocios, recientemente se habla y mucho de las refinanciaciones, siendo el Independent Business Review (IBR), un informe preparado por terceros independientes, utilizado para analizar la situaci¨®n del deudor desde un punto de vista de flujos de tesorer¨ªa, volviendo a los b¨¢sicos y dejando aparte, al menos moment¨¢neamente, los modelos de negocio basados ¨²nicamente en el Ebidta. ?stos no prestaban especial atenci¨®n al resto de componentes de la tesorer¨ªa, siendo determinantes para su supervivencia, como son los movimientos del fondo de maniobra, la financiaci¨®n de las inversiones y la estructura de vencimientos de la deuda en funci¨®n de la generaci¨®n de caja.

En este contexto surge la necesidad de disponer de un an¨¢lisis de un tercero independiente que facilite su visi¨®n a la compa?¨ªa deudora (en adelante "la sociedad") y a las propias entidades financieras, en cuanto a la posici¨®n de tesorer¨ªa de la sociedad y su evoluci¨®n en el futuro sobre la que estructurar el proceso de refinanciaci¨®n de su deuda, y obtener conclusiones sobre potenciales mejoras en la tesorer¨ªa ligadas a aspectos operativos (acciones encaminadas a equilibrar los excesos de capacidad operativa en relaci¨®n con la demanda futura, mejoras en la gesti¨®n de su circulante, potenciales ventas de activos ociosos...). Dicho an¨¢lisis se conoce por Independent Business Review (IBR), en espa?ol Revisi¨®n Independiente de Negocio. Este an¨¢lisis deber¨ªa considerar aspectos del mercado en el que la sociedad desarrolla su actividad, anterior y posterior a la refinanciaci¨®n, sus operaciones y estrategia, as¨ª como su evoluci¨®n hist¨®rica para analizar la tendencia futura, la capacidad de la direcci¨®n para ejecutar el nuevo plan estrat¨¦gico y el an¨¢lisis de sus proyecciones financieras en funci¨®n de generaci¨®n de caja recurrente. En definitiva, el an¨¢lisis debe de permitir contestar a tres preguntas: (i) identificar los aspectos que han llevado al negocio a la situaci¨®n actual y c¨®mo han impactado en la generaci¨®n de caja; (ii) an¨¢lisis independientes del plan de viabilidad propuesto por la sociedad y sus accionistas a sus acreedores, juzgando la factibilidad de los cambios de orientaci¨®n estrat¨¦gica sobre los que se apoya el futuro de la sociedad con un enfoque centrado en la generaci¨®n de caja para el repago de sus deudas y (iii) opciones y recomendaciones para la conservaci¨®n/generaci¨®n de liquidez y la potencial reestructuraci¨®n de la deuda en funci¨®n de los flujos de generaci¨®n de caja previstos y la consideraci¨®n de un plan de contingencia en funci¨®n de la evoluci¨®n de los acontecimientos.

La efectividad de este an¨¢lisis cobra todo su protagonismo cuando es realizado con tiempo suficiente, aunque lamentablemente nuestra experiencia nos demuestra que en la mayor¨ªa de los casos el trabajo se inicia cuando la situaci¨®n est¨¢ muy deteriorada y las compa?¨ªas est¨¢n pr¨®ximas a una situaci¨®n de insolvencia. -

Jes¨²s Garc¨ªa S¨¢nchez es socio en el ?rea de Restructuring de KPMG en Espa?a.