Crecimiento desigual

Las ¨²ltimas cifras de crecimiento han puesto de manifiesto que la econom¨ªa mundial se encuentra en plena fase de recuperaci¨®n. Una recuperaci¨®n que se inici¨® en el tercer trimestre de 2009 y que est¨¢ siendo desigual y con amplias divergencias entre pa¨ªses. En este sentido, mientras las econom¨ªas avanzadas se recuperan de forma lenta al comp¨¢s de las medidas de est¨ªmulo monetario y fiscal, las emergentes avanzan a gran velocidad, con las econom¨ªas asi¨¢ticas como principales actores protagonistas. En realidad, la crisis ha afectado de forma puntual a estas econom¨ªas.

Una de las implicaciones de esta situaci¨®n est¨¢ siendo las divergencias en los ritmos a los que los bancos centrales reconducen sus pol¨ªticas monetarias, tanto en lo que respecta a los tipos de inter¨¦s como al suministro de liquidez en las operaciones principales de financiaci¨®n. As¨ª, el Banco Central de China ha elevado el coeficiente de reserva a los bancos comerciales en varias ocasiones, al tiempo que ha adoptado medidas para frenar la fuerte expansi¨®n del cr¨¦dito, que no deja de suscitar preocupaci¨®n entre los analistas de esta econom¨ªa. Tambi¨¦n han subido los tipos de inter¨¦s el Banco Central de India, y hace tan s¨®lo unas semanas se han sumado desde Latinoam¨¦rica el Banco Central de Brasil y el de Per¨². Mientras tanto, los bancos centrales de las principales econom¨ªas del mundo mantienen condiciones expansivas y sin expectativas de cambio en el m¨¢s corto plazo.

En el ¨¢rea euro, la clave de la recuperaci¨®n residir¨¢ en la capacidad de aumentar la exportaci¨®n fuera de la zona

La situaci¨®n actual de la econom¨ªa mundial se encuentra pues en consonancia con el escenario t¨ªpico de recuperaci¨®n posterior a una recesi¨®n econ¨®mica con origen en una crisis financiera. Las divergencias en la velocidad de la recuperaci¨®n de los distintos pa¨ªses ser¨¢n significativas, siendo las claves de estas diferencias, el mayor o menor grado de apertura y competitividad exterior, la situaci¨®n del sector financiero y la magnitud de los desequilibrios internos, tanto del sector privado como p¨²blico. Y es que, una vez superada la crisis financiera, el elevado endeudamiento del sector p¨²blico a escala global se configura como el principal factor de riesgo que podr¨ªa alterar la senda de recuperaci¨®n prevista para la econom¨ªa mundial.

En el caso del ¨¢rea euro, la clave de la recuperaci¨®n va a residir en la capacidad de avance de las exportaciones fuera de la zona, ya que la puesta en pr¨¢ctica de medidas de austeridad fiscal en la mayor¨ªa de sus miembros supondr¨¢ un lastre para la recuperaci¨®n de la demanda interna. En efecto, la tendencia del euro en el medio plazo podr¨ªa ser de depreciaci¨®n frente a sus principales cruces teniendo en cuenta varios factores. El primero de ellos, las diferentes posiciones en el ciclo econ¨®mico del ¨¢rea euro y del resto de regiones comerciales, especialmente Estados Unidos cuya econom¨ªa se recupera con solidez. El segundo, el previsible impacto sobre la moneda ¨²nica derivado de las nuevas medidas directas que llevar¨¢ a cabo el Banco Central Europeo con el fin de reducir las tensiones en los mercados de deuda p¨²blica. -

Jos¨¦ A. Herce y ?lvaro F. Liss¨®n son profesores de la Escuela de Finanzas Aplicadas.