Resultados parciales

Si las decisiones de inversi¨®n de las empresas dependieran directamente de los resultados registrados en el pasado inmediato, las empresas que conforman el Ibex 35 deber¨ªan estar preparando aumentos significativos en su capacidad y producci¨®n, incluidas decisiones de contrataci¨®n de factor trabajo. Los beneficios correspondientes al primer semestre para las empresas que cotizan en Bolsa han sido mucho m¨¢s favorables que los registrados en el mismo periodo del a?o anterior. En cierta medida, las cotizaciones burs¨¢tiles han acusado esa mejor evoluci¨®n en la capacidad de generaci¨®n de excedentes, aunque son expectativas menos adversas, especialmente las asociadas al conjunto de las empresas financieras, lo que quiz¨¢ en mayor medida ha condicionado la recuperaci¨®n de las cotizaciones de algunos valores en estas ¨²ltimas jornadas. Pero el que las empresas hayan tenido una primera mitad del a?o menos mala que la del pasado no significa que esa sea la evoluci¨®n de todo el censo empresarial espa?ol. La representatividad de las cotizadas es muy limitada. Espa?a sigue estando mayoritariamente poblada por empresas peque?as, responsables de una ampl¨ªsima mayor¨ªa del empleo y de la inversi¨®n. En la Bolsa tambi¨¦n est¨¢n las compa?¨ªas m¨¢s abiertas al exterior, con mayor capacidad de distanciamiento de la debilidad relativa del crecimiento econ¨®mico espa?ol.

Es el caso de los bancos. Sus resultados siguen siendo declinantes, en primer lugar, porque vienen de excepcionales registros y, en segundo, porque son tributarios de la erosi¨®n de m¨¢rgenes y la mayor necesidad de dotaciones que impone la ca¨ªda de la actividad. En realidad, el deterioro en la calidad de sus activos y por ende de sus m¨¢rgenes son el reflejo de esa escasa representatividad del Ibex: al conjunto de las empresas espa?olas les va peor que al promedio de las cotizadas. De todas formas, los excedentes bancarios siguen reflejando en algunos casos la mayor diversificaci¨®n geogr¨¢fica de los grandes. Telef¨®nica o las pertenecientes al sector energ¨¦tico tienen una porci¨®n cada vez mayor de sus ingresos y beneficios fuera de Espa?a. Es saludable y bueno para sus accionistas, pero esos m¨¢rgenes no contribuyen precisamente a aumentar de forma inmediata las decisiones de aumento de capacidad en Espa?a. Por eso, es probable que beneficios empresariales aceptables en las cotizadas coexistan con registros altos de desempleo y el mantenimiento de una tasa de mortalidad empresarial elevada.

Mientras la demanda interna no se recupere, los beneficios del conjunto de las empresas espa?olas no aumentar¨¢n y los de las grandes empresas no ser¨¢n representativos y, en todo caso, no ser¨¢n suficientemente premonitorios de ese sostenido crecimiento en la inversi¨®n que marcar¨¢ el verdadero inicio de la recuperaci¨®n: es decir el inicio de la reducci¨®n del desempleo, el m¨¢s grave desequilibrio que hoy exhibe la econom¨ªa espa?ola que, en cierta medida, denuncia sus importantes limitaciones estructurales. Que lo hasta ahora observado no marcar¨¢ tendencia tambi¨¦n se ilustrar¨¢ en el ritmo declinante de esa generaci¨®n de beneficios, consecuente con una recuperaci¨®n econ¨®mica muy d¨¦bil y no exenta de vulnerabilidad. Los resultados empresariales de esta primera mitad del a?o son, en definitiva, necesariamente parciales.