Los beneficios mantienen el tipo

El plazo para que las compa?¨ªas cotizadas env¨ªen sus resultados del primer semestre a la CNMV finaliza el pr¨®ximo 1 de septiembre. Sin embargo, las principales empresas espa?olas han optado por rendir cuentas antes de agosto, mes de vacaciones por excelencia. ?El balance? Pues depende de si se quiere ver la botella medio llena o medio vac¨ªa. Los optimistas se quedar¨¢n con el dato acumulado de enero a junio que indica que las ganancias repuntan tras dos ejercicios consecutivos de ca¨ªdas. Adem¨¢s, la mejora del beneficio est¨¢ respaldada por la reactivaci¨®n de las ventas -principalmente de los negocios fuera de Espa?a- despu¨¦s de un largo periodo en el que eran la contenci¨®n de gastos la que salvaba los muebles. Los m¨¢s pesimistas (o cautos) llamar¨¢n la atenci¨®n sobre el mal dato del segundo trimestre, donde los beneficios han vuelto a caer en la mayor parte de las compa?¨ªas.

En el segundo trimestre solo nueve empresas mejoraron sus ganancias

El negocio fuera de Espa?a compensa la ca¨ªda de la actividad dom¨¦stica

Al control de costes se suma la reactivaci¨®n de las ventas

ArcelorMittal es l¨ªder por facturaci¨®n y Banco Santander en beneficios

La inversi¨®n despierta levemente y hace subir la deuda un 4,5%

Los empresas del Ibex mantienen sus plantillas sin cambios

El sueldo de consejeros y directivos retrocede en el semestre

Los analistas empeoran sus previsiones de resultados para 2011

- Resultados. El pasado viernes hab¨ªan publicado sus cuentas 31 de las 35 empresas del Ibex. Faltan Abengoa,

Iberia y T¨¦cnicas Reunidas, que lo har¨¢n a lo largo del mes de agosto, e Inditex que tiene un ejercicio fiscal irregular. El saldo semestral arroja unas ventas de 201.775 millones de euros, un 9,89% m¨¢s que en el mismo periodo del a?o anterior; el resultado de explotaci¨®n (que refleja la evoluci¨®n org¨¢nica del negocio) mejora un 17,01% hasta situarse en 32.736 millones, y el beneficio neto conjunto del Ibex suma 23.166 millones, con un crecimiento interanual del 7,76%.

El resultado neto del Banco Santander cae un 1,63% en el semestre, pero la entidad presidida por Emilio Bot¨ªn se mantiene como la compa?¨ªa espa?ola que m¨¢s gana con 4.445 millones. Tras el Santander se sit¨²an Telef¨®nica (3.775 millones) y

BBVA (2.527 millones). En el cap¨ªtulo de ventas, el l¨ªder es

ArcelorMittal. El gigante sider¨²rgico con sede en Luxemburgo factur¨® de enero a septiembre por valor de 30.435 millones de euros, un 33% m¨¢s, lo que le ha permitido volver a n¨²meros negros en el semestre tras acumular abultadas p¨¦rdidas un a?o antes. Tras ArcelorMittal se sit¨²an en el ranking de ventas Telef¨®nica (29.052 millones) y

Repsol (26.863 millones). Hasta el momento, la ¨²nica empresa del Ibex que cierra el semestre con p¨¦rdidas es Ferrovial. Eso s¨ª, la constructora ha logrado reducir en un 40% sus n¨²meros rojos.

Las positivas cifras semestrales, sin embargo, quedan un tanto empa?adas al hacer un an¨¢lisis de las cuentas por trimestres. Mientras de enero a marzo los beneficios del Ibex 35 crecieron a un ritmo cercano al 21%, de abril a junio las ganancias retrocedieron un 3,4% con respecto al mismo periodo de 2009. Solo nueve empresas del Ibex (Telef¨®nica, Telecinco, Repsol,

Red El¨¦ctrica, Gas Natural, Enag¨¢s,

Criteria, BME y Abertis) lograron incrementar su resultado neto en este periodo.

- Distribuci¨®n geogr¨¢fica. Si hay un factor clave en la recuperaci¨®n de los beneficios empresariales este es el car¨¢cter multinacional de la mayor parte de las empresas del Ibex. Las ventas en el exterior han compensado la anemia sufrida por la cifra de negocio en Espa?a. Esta tendencia, que se ven¨ªa manifestando desde hace alg¨²n tiempo, se ha intensificado en la primera mitad del a?o favorecida entre otros motivos por la debilidad del euro, que ha hecho posible que los resultados en otras divisas aumentasen al traducirlos a la moneda europea. A aquellas empresas con una actividad m¨¢s dom¨¦stica, como por ejemplo la banca mediana, les est¨¢ costando m¨¢s volver a la senda de crecimiento en sus beneficios que al resto.

En el primer semestre, la facturaci¨®n en Espa?a de las empresas del Ibex fue de 73.796 millones, un 1,5% por debajo que un a?o antes. Por su parte, la cifra de negocio en el exterior creci¨® un 13,2%, situ¨¢ndose en 84.417 millones. Las ventas de las compa?¨ªas espa?olas en el extranjero ya suponen el 53% del total.

- Endeudamiento. Tras un largo periodo de contenci¨®n en los gastos, las compa?¨ªas han vuelto (con gran timidez a¨²n, eso s¨ª) a invertir. Esto se traduce en un ligero repunte de su deuda. A 30 de junio pasado las empresas del Ibex deb¨ªan (sin contar bancos y aseguradoras) 224.645 millones de euros, un 4,5% m¨¢s que en el mismo periodo del a?o anterior.

La deuda financiera neta de las grandes compa?¨ªas supone un 61% de la capitalizaci¨®n del Ibex 35. Acerinox, OHL, Iberdrola Renovables y Enag¨¢s son, por este orden, las empresas que m¨¢s han incrementado sus compromisos, mientras que Gamesa, Gas Natural y Ebro Puleva son las que m¨¢s han aligerado sus balances. Telef¨®nica, que es la compa?¨ªa que m¨¢s debe en t¨¦rminos absolutos (48.412 millones), increment¨® un 9% su deuda en el semestre. Aqu¨ª no se incluye el pr¨¦stamo concedido a la operadora para comprar a Portugal Telecom su parte en la brasile?a Vivo. El gran flujo de caja de Telef¨®nica, sin embargo, le permite mantener sus compromisos de retribuci¨®n al accionista.

- Plantilla. El crecimiento del paro en Espa?a viene m¨¢s por las dificultades de las pymes para mantener su fuerza laboral que por la pol¨ªtica de recursos humanos de las grandes empresas. Al cierre del primer semestre, las compa?¨ªas del Ibex 35 daban trabajo a 1.358.196 personas, solo un 0,5% menos que hace un a?o. La destrucci¨®n de empleo en el selectivo se produjo sobre todo entre los hombres, mientras que el peso de las mujeres en las n¨®minas de las grandes empresas sigue ganado terreno.

Las compa?¨ªas que m¨¢s aumentaron sus plantillas en este periodo fueron Gas Natural (el n¨²mero medio de personas empleadas creci¨® un 63,8% tras la fusi¨®n con Uni¨®n Fenosa), Repsol (11,5%), OHL (5,7%) e Indra (5,6%). Por el contrario, los mayores ajustes se produjeron en Ferrovial (-8,11%, en parte por la venta de algunas divisiones), Sacyr Vallehermoso (-8,2%), Gamesa (-6.9%) y Banesto (-5.8%). Las compa?¨ªas donde el n¨²mero de trabajadores supera las 100.000 personas son Telef¨®nica, ArcelorMittal, ACS, Banco Santander y BBVA.

- Sueldos. La retribuci¨®n de los altos directivos de las grandes empresas espa?olas siempre genera pol¨¦mica. En 2009, el peor a?o de la crisis, los sueldos de consejeros y directivos de las cotizadas alcanzaron una cifra r¨¦cord. En el primer semestre de 2010 las cifras hablan de una contenci¨®n en la remuneraci¨®n de los administradores, aunque habr¨¢ que esperar a la segunda mitad del a?o y a la ejecuci¨®n de parte de los bonus, para ver si esta tendencia se confirma.

De enero a junio, los miembros de los consejos de administraci¨®n de las compa?¨ªas del Ibex recibieron de forma conjunta 99,48 millones de euros, cantidad que supone un descenso del 15,87% respecto al dinero ganado en el mismo periodo del a?o anterior. Esta contracci¨®n en la retribuci¨®n, sin embargo, se ve distorsionada por las cifras de Endesa, ya que en 2009 se contabilizaron las indemnizaciones recibidas por varios ejecutivos (entre ellos el anterior presidente, Jos¨¦ Manuel Entrecanales, y el consejero delegado Esteban Morr¨¢s). Sin contar la retribuci¨®n de la el¨¦ctrica, los sueldos de los consejos del Ibex caen un 4,19% en el semestre. Donde m¨¢s acusada es esa contenci¨®n salarial es en Gamesa (los consejeros ganaron un 55% menos), Banco Popular (-32%), ACS (-27%) y Acerinox (-27%). Por el contrario, donde m¨¢s subi¨® la retribuci¨®n de los administradores fue en Enag¨¢s (un 56%), Criteria (24%), Sacyr Vallehermoso (22%) y Telecinco (14%).

Los miembros de la alta direcci¨®n del Ibex, por su parte, ganaron de forma agregada 133,45 millones en el semestre, un 4,43% menos que en 2009. Los directivos que m¨¢s sufrieron los recortes salariales fueron los de Repsol (-62%), Endesa (-52%), Criteria (-36%) y Acerinox (-34%). Por el contrario, las empresas que m¨¢s mejoraron el salario de sus directivos fueron Acciona (65%), Enag¨¢s (62%), ACS (31%), Gas Natural (30%) y Banco Sabadell (29%).

- Previsiones. El consenso de mercado apenas ha empeorado su estimaci¨®n de beneficios en 2010 para las compa?¨ªas del Ibex en relaci¨®n con las que ten¨ªa en enero pasado, pero s¨ª ha rebajado la previsi¨®n de ganancias para 2011.

La media de las estimaciones de las diferentes casas de an¨¢lisis sit¨²an actualmente las ganancias de las empresas del Ibex en 44.811 millones en 2010, seg¨²n datos de la consultora Factset. Esta cifra apenas se desv¨ªa un 0,22% de los 44.907 millones que estos expertos auguraban a comienzos de a?o, y de cumplirse supondr¨ªa un incremento del 6,48% frente al resultado neto logrado por los miembros del ¨ªndice en 2009.

En el caso de las previsiones para 2011, las proyecciones se han vuelto m¨¢s conservadoras a medida que avanzaba el a?o. En enero pasado el consenso de mercado hablaba de unas ganancias para el Ibex de 52.573 millones, un 5% por encima de la estimaci¨®n actual que fija el beneficio en 49.920 millones. Si esta ¨²ltima cifra no sigue disminuyendo implicar¨ªa un crecimiento de los resultados del 11% en 2011 respecto a las ganancias previstas para 2010.

- Dividendos. Las empresas mantienen su apuesta por la retribuci¨®n al accionista. Las compa?¨ªas cotizadas repartieron de enero a junio 13.958 millones de euros en dividendos. Esta cantidad, que supone la segunda cifra m¨¢s alta de la historia en este periodo, es un 34% inferior a la del primer semestre de 2009. Este retroceso, sin embargo, se debe a dos factores extraordinarios ocurridos el pasado a?o: por un lado, el pago de un dividendo extra por parte de Endesa por importe de 4.556 millones como consecuencia de la venta de activos y, por otro lado, la decisi¨®n de muchas compa?¨ªas de adelantar a diciembre el dividendo que tradicionalmente pagaban en enero por motivos fiscales.

- Valoraciones La mejora de los beneficios empresariales y la ca¨ªda burs¨¢til hace que las compa?¨ªas coticen a uno de los m¨²ltiplos m¨¢s bajos de su historia. El PER (ratio que relaciona el beneficio por acci¨®n con el precio de cotizaci¨®n) de la Bolsa espa?ola a junio pasado era de 9,92 veces, seg¨²n datos de BME, el segundo nivel m¨¢s bajo de la d¨¦cada tan solo por detr¨¢s del alcanzado en 2008.