ACS mueve ficha en el mercado alem¨¢n
La constructora lanza una opa en acciones sobre el 100% de su participada Hochtief sin prima
ACS lanz¨® el pasado jueves una OPA sobre Hochtief. La empresa presidida por Florentino P¨¦rez ya controla el 29,98% del grupo constructor alem¨¢n y su nueva oferta se dirige al 100% del capital. Es un objetivo te¨®rico, ya que la operaci¨®n se instrumenta como un canje de acciones (ocho acciones de ACS por cada cinco de Hochtief) sin ninguna prima o sobreprecio que pueda seducir a los accionistas a la hora de aceptar la propuesta. ?Por qu¨¦ ha lanzado entonces ACS la OPA? La explicaci¨®n m¨¢s extendida es que as¨ª puede superar el l¨ªmite del 30% a partir del cual la legislaci¨®n obliga a lanzar una oferta sobre el 100%, y, una vez superada esa barrera, tener la posibilidad de comprar m¨¢s t¨ªtulos al precio que m¨¢s le convenga hasta llegar al 50%, umbral que permitir¨ªa a ACS consolidar Hochtief en sus cuentas.
Ahorro Corporaci¨®n cree que ACS puede mejorar las condiciones de la oferta
La visi¨®n que los analistas tienen de esta oferta difiere seg¨²n la miren desde el lado del accionista de Hochtief o de ACS. En una nota enviada a sus clientes, el banco de inversi¨®n suizo UBS destaca que la OPA no conlleva ninguna prima. Sin embargo, creen que, pese a la falta de atractivo, habr¨¢ algunos accionistas que acudan a la oferta y permitan a ACS comprar acciones libremente en el mercado. "Por buscar alg¨²n aspecto positivo, esta operaci¨®n podr¨ªa ser el catalizador que se necesite para que se cierre el descuento al que cotiza el conglomerado en relaci¨®n con el valor neto de sus activos". El consejero delegado de Hochtief, Herbert L¨¹tkestratk?tter, ve "hostil" la oferta p¨²blica y considera que la operaci¨®n no presenta valor "ni para la compa?¨ªa ni para los accionistas".
Si la oferta se mira desde el lado de ACS, los analistas aplauden el movimiento. "La compra de Hochtief hace de ACS definitivamente una empresa global", destacan los expertos de Ahorro Corporaci¨®n en una nota. Esta sociedad de Bolsa ve probable tambi¨¦n "una mejora de las condiciones de la OPA". Consideran que esta operaci¨®n tiene todo el sentido estrat¨¦gico, puesto que ACS entra directamente en el mercado Asi¨¢tico, que representar¨ªa un 35% de los ingresos conjuntos en 2011; complementa los negocios de construcci¨®n en EE UU y Polonia, donde ACS est¨¢ inmersa en una fuerte expansi¨®n; quintuplica el volumen de cartera de obra; reduce su exposici¨®n a Espa?a; disminuye el ratio de endeudamiento a partir de 2011, y la presencia en concesiones de Hochtief abre la posibilidad de que ACS le venda las suyas, con lo que el 10% de la participaci¨®n en Abertis dejar¨ªa de tener sentido estrat¨¦gico.
Ahorro Corporaci¨®n confirma su consejo de comprar sobre ACS y sube el precio objetivo desde 44 euros a 48 euros. "Pese a que el valor puede sufrir a corto plazo por la previsible mejora de las condiciones de la OPA a los minoritarios de Hochtief, creemos que el gran sentido estrat¨¦gico de la operaci¨®n ser¨¢ bien recompensado por el mercado". -
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