Un nuevo equilibrio

Esta semana, el d¨®lar ha alcanzado su nivel m¨¢s bajo de 2010. Esa peque?a adopci¨®n por parte de Singapur de un rango de cambio superior que ha contribuido a desencadenar la bajada de precio se suma a los rumores sobre su desaparici¨®n. Est¨¢ claro que la expectativa de una relajaci¨®n m¨¢s cuantitativa a escala nacional no est¨¢ ayudando a la moneda estadounidense. Pero la subida relativa de las monedas asi¨¢ticas es algo bueno. Se ha pedido un reequilibrado mundial: aqu¨ª est¨¢.

Las monedas asi¨¢ticas tienen que revalorizarse. Muchas econom¨ªas est¨¢n creciendo deprisa, con las exportaciones como motor principal. Los pa¨ªses tienen super¨¢vits comerciales y tambi¨¦n atraen grandes flujos de capital. Su respuesta ha sido tratar de evitar la revalorizaci¨®n de la moneda. Eso conlleva un enorme aumento de las reservas de moneda extranjera, un crecimiento excesivo del dinero (y un riesgo de inflaci¨®n y burbujas de activos).

F¨ªjense en Singapur. El Gobierno espera que el PIB crezca entre un 13% y un 15% este a?o. A la Autoridad Monetaria de Singapur le preocupa que la inflaci¨®n "suba hasta alrededor del 4% a finales de 2010 y se mantenga elevada". La revalorizaci¨®n del d¨®lar de Singapur contribuir¨ªa a reducir el coste de los productos importados. Y los consumidores de Singapur no van a decir que no a unas importaciones m¨¢s baratas; se las han ganado. Otras econom¨ªas asi¨¢ticas ven presiones similares, pero no todas est¨¢n reaccionando de la misma forma. La tasa de inflaci¨®n de Corea del Sur ha subido hasta el 3,6%, pero esta semana el banco central no ha querido subir su tipo pol¨ªtico del 2,25% por miedo a contribuir a que el won suba a¨²n m¨¢s.

No obstante, el pa¨ªs que m¨¢s llama la atenci¨®n es China, que ha permitido que su tipo de cambio fijo solo suba un 2% respecto al d¨®lar desde junio, despu¨¦s de no haber sufrido alteraciones durante los dos a?os anteriores. Para el resto de Asia, esto significa que permitir que las monedas se revaloricen respecto al d¨®lar equivale a ser menos competitivos que China (un claro elemento disuasorio para la revalorizaci¨®n). Lo m¨¢s probable es que en la reuni¨®n del G-20 que se celebrar¨¢ en Se¨²l en noviembre, muchos pa¨ªses asi¨¢ticos presionen con dureza a China para que deje que el yuan suba m¨¢s deprisa.

No obstante, la tendencia est¨¢ clara. Un crecimiento r¨¢pido tiende a conducir de forma natural a una revalorizaci¨®n de la moneda. Suponiendo que eso se permita, estimular¨¢ la demanda de importaciones en Asia y ayudar¨¢ a las econom¨ªas occidentales deprimidas a recuperarse. A pesar del pesimismo, la ca¨ªda del d¨®lar no es perjudicial. -