Espa?a tiene que pagar cuatro veces m¨¢s que en enero para financiarse

Los optimistas pueden agarrarse a que la retribuci¨®n que ofrece el Tesoro espa?ol a los inversores en deuda p¨²blica sigue en niveles m¨ªnimos respecto a los porcentajes disparados de los a?os noventa. Pero los m¨¢s esc¨¦pticos prefieren resaltar que en los ¨²ltimos doce meses el coste para el Gobierno de obtener financiaci¨®n se ha disparado. Y la subasta de ayer en la que se coloc¨® algo m¨¢s de 2.500 millones de euros no fue una excepci¨®n: el Estado logr¨® sus objetivos, pero a costa de ofrecer una contraprestaci¨®n sensiblemente superior a la de las ¨²ltimas ocasiones. As¨ª, el rendimiento de las letras a 12 meses se ha multiplicado por cuatro respecto a enero; y ya ha alcanzado el nivel m¨¢s alto desde hace m¨¢s de dos a?os.

La prueba de fuego en la apelaci¨®n al BCE llegar¨¢ a comienzos de 2011

El Tesoro adjudic¨® 1.990 millones en letras a un a?o y 523 millones a 18 meses. El inter¨¦s marginal de las primeras repunt¨® hasta el 3,52%, cuando el pasado mes de noviembre bast¨® con un 2,45%. En las letras a 18 meses, se ha pasado en solo un mes del 2,75% al 3,79%. La ¨²ltima vez que Espa?a logr¨® reducir el inter¨¦s marginal que paga fue el pasado 19 de octubre, antes de confirmarse que Irlanda deb¨ªa ser rescatada por la Uni¨®n Europea.

"Los objetivos de colocaci¨®n son ahora bajos porque el Tesoro no tiene una necesidad imperiosa, ya ha concluido la estrategia para este a?o y dispone de excedente de caja. Pero lo m¨¢s destacado que estamos viendo ahora es el encarecimiento de los costes de financiaci¨®n" se?ala Sara Bali?a, de Analistas Financieros. Este encarecimiento se refleja en el mercado secundario -la prima de riesgo, que crece d¨ªa a d¨ªa, y que ronda los 250 puntos b¨¢sicos, acerc¨¢ndose al m¨¢ximo de 283 que alcanz¨® a final de noviembre-, y tambi¨¦n en el primario, como se vio en la subasta de ayer.

Jos¨¦ Carlos D¨ªez se cuenta entre los analistas que prefieren fijarse en la botella medio llena. As¨ª, el economista jefe de Intermoney se?ala que el Tesoro tiene un problema de precio, pero no de cantidad. "Algo muy diferente del resto de pa¨ªses con que nos comparan", se?ala recordando la baj¨ªsima demanda que obtuvo la ¨²ltima subasta de deuda en Portugal.

El Tesoro espa?ol pasar¨¢ ma?ana otro examen a su fortaleza. Ser¨¢ en la subasta de bonos a 10 a?os. Si sigue la tendencia del mercado secundario, el rendimiento podr¨ªa superar por primera vez en una d¨¦cada el 5%. De hecho, en el mercado secundario ya tiene una rentabilidad del 5,5%, el m¨¢ximo desde 2000. "De aqu¨ª a finales de a?o no esperamos graves problemas de demanda. Pero el coste seguir¨¢ siendo alto", a?ade Bali?a.

Mientras tanto, las estad¨ªsticas del Banco de Espa?a dieron ayer una buena noticia: la deuda de la banca espa?ola con el Banco Central Europeo (BCE) cay¨® en noviembre hasta los 61.138 millones, la cifra m¨¢s baja en dos a?os, pese a la tormenta financiera.

El dato de noviembre supone, adem¨¢s, una fuerte ca¨ªda del 22% respecto a la deuda que ten¨ªan en noviembre de 2009 y del 10% respecto al dato de octubre. El m¨¢ximo est¨¢ registrado en julio, cuando pidieron 130.209 millones al secarse todos los mercados. Las entidades no pod¨ªan hacer frente a los vencimientos de sus deudas y el ¨²nico camino fue recurrir al BCE para evitar el colapso. A partir de entonces, con los buenos resultados de las pruebas de resistencia de la banca, se reabrieron las fuentes de financiaci¨®n y se ha ido reduciendo la apelaci¨®n al BCE.

"La cifra es una noticia positiva porque supone caminar hacia la normalizaci¨®n. Probablemente la banca haya pedido menos dinero porque hab¨ªa captado grandes cantidades en verano y con la apertura del mercado de repos de la C¨¢mara de Compensaci¨®n de Londres", dice Santiago Carb¨®, de la Universidad de Granada.

Juan Ignacio Crespo, director en Thomson Reuters, reconoce que le ha sorprendido el dato por lo cerrados que han estado los mercados desde la mitad de noviembre. "Es posible que hayan podido mantenerse con lo captado en julio. La guerra de los dep¨®sitos no es una soluci¨®n para el sector en su conjunto porque lo que gana uno es lo que ha perdido otro", aclara. El Banco de Espa?a ya hab¨ªa anticipado que noviembre bajar¨ªa la apelaci¨®n de la banca "porque es un mes de pocos vencimientos de deuda, al igual que diciembre". Las entidades tambi¨¦n cuentan con los tradicionales ingresos de los clientes en Navidades.

Carb¨® y Crespo coinciden en que lo peor vendr¨¢ ahora. "Diciembre es un mes de ajustes y de tensi¨®n en la tesorer¨ªa de las entidades. Desde la ca¨ªda de Irlanda el cierre es absoluto y se notar¨¢ m¨¢s a medida que pase el tiempo", apunta Crespo. La gran prueba de fuego, dicen, ser¨¢ el primer trimestre de 2011 con grandes vencimientos de deuda privada y p¨²blica.